Pensi che le azioni Nvidia siano costose? Basta guardare Marvell Technology

Le azioni Nvidia (NVDA) sono rimaste in un mercato ribassista profondo, scendendo di oltre il 23% dal punto più alto di quest'anno. Questo calo ha portato la sua capitalizzazione di mercato a oltre 2,6 trilioni di $, in calo rispetto al suo massimo storico di 3,35 trilioni di $.

La valutazione di Nvidia può essere giustificata

Le azioni di Nvidia sono scese a causa dei crescenti timori che il settore dell'intelligenza artificiale abbia iniziato a rallentare. Nei suoi risultati più recenti, la società ha guidato i ricavi del Q3 a 32 miliardi di $, in aumento rispetto ai 30 miliardi di $ realizzati nel trimestre precedente.

Dopo alcuni anni di crescita record, è probabile che la spesa per l'intelligenza artificiale inizierà a rallentare e che la concorrenza, soprattutto da parte di AMD, continuerà a crescere.

L'altro motivo importante è la visione generale che Nvidia sia una società altamente sopravvalutata. Mentre le sue azioni sono scese del 23%, vengono ancora scambiate a valutazioni elevate. Il suo rapporto prezzo/utile trailing è pari a 50 mentre il suo multiplo forward è 38. Al contrario, l'indice S&P 500 ha un multiplo di 20.

In una certa misura, la valutazione di Nvidia può essere giustificata dalla sua solida quota di mercato nel settore delle GPU, dalla sua solida quota di mercato e dal software Compute Unified Device Architecture (CUDA) che consente agli sviluppatori di utilizzare le sue GPU per l'elaborazione di dati di tipo generale.

Il fatturato annuale di Nvidia ha superato i 10 miliardi di $ nel 2020 e ora gli analisti prevedono che raggiungerà i 177 miliardi di $ nel 2025. È anche un'azienda ad alto margine con margini di profitto netto superiori al 55%. Ciò significa che il suo utile netto sarà di oltre 110 miliardi di $ quando il fatturato raggiungerà i 200 miliardi di $ nel 2026.

Ma la cosa più importante è che i prodotti Nvidia saranno essenziali nelle tecnologie che emergeranno nei prossimi decenni.

Valutazione elevata per Marvell Technologies

Mentre la valutazione di Nvidia può essere giustificata, lo è un po' meno quella di Marvell Technologies (MRVL).

Marvell è una società di semiconduttori con una capitalizzazione di mercato di oltre 62 miliardi di $ e un obiettivo azionario medio degli analisti di 92 $. Se raggiungesse quella valutazione, significherebbe che la sua valutazione supererebbe i 100 miliardi di $.

Marvell Technologies fornisce prodotti per settori quali data center, reti aziendali, infrastrutture di carrier, consumer e industriali. Alcuni dei suoi prodotti sono sistemi AI cloud e on-premise, server AI, sistemi di storage e server per uso generico.

La sfida principale per Marvell è che la crescita dei suoi ricavi e della sua redditività non è così forte da giustificarne l'elevata valutazione, che descriverò di seguito.

I risultati finanziari più recenti hanno mostrato che Marvell ha realizzato oltre 1,2 miliardi di dollari di fatturato trimestrale, in aumento rispetto ai 1,16 miliardi di dollari dello stesso trimestre del 2023. Il fatturato dei sei mesi è stato di 2,4 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 2,66 miliardi di dollari realizzati nel Q2'23.

Marvell non è ancora una società redditizia, in quanto la sua perdita netta per il trimestre è migliorata a $ 193 milioni e la sua prima metà dell'anno è salita a $ 408 milioni. Nel complesso, la perdita annuale totale di Marvell negli ultimi quattro anni è stata di oltre $ 1,3 miliardi.

Gli analisti prevedono che il fatturato di Marvell Technologies ammonterà a 5,4 miliardi di dollari, un piccolo aumento rispetto ai 5,51 miliardi di dollari realizzati nel 2023. Per l'anno prossimo, si prevede che il fatturato salirà a oltre 7,47 miliardi di dollari, grazie alla sua elettroottica e al silicio personalizzato.

La valutazione di Marvell è dovuta principalmente alla sua divisione data center, i cui ricavi sono saliti a 881 milioni di $ dai 460 milioni del trimestre precedente. Questa crescita è stata compensata da un forte calo nella rete aziendale, i cui ricavi sono scesi di oltre il 50% a oltre 151 milioni di $.

Anche i ricavi delle infrastrutture dei vettori sono diminuiti del 72%, mentre quelli dei settori consumer e automotive/industriale sono diminuiti rispettivamente del 47% e del 31%.

I multipli P/E di Marvell sono allungati

Prima di esaminare i multipli di Marvell, diamo un'occhiata alla sua valutazione attuale e confrontiamola con i suoi ricavi. Questa è una società da 62 miliardi di $ con ricavi stimati per il 2025 di 7,47 miliardi di $, il che significa che è scambiata a 8,4 forward sales, il che è piuttosto costoso.

Poiché Marvell non ha guadagni, possiamo stimare quali saranno i suoi profitti quando arriverà a 7,47 miliardi di $. Il margine di profitto netto del settore è del 3,6%, mentre Dell ha il 4,32% e HPE il 6,40%.

Se siamo generosi e diamo un utile netto del 10%, e supponiamo che i suoi ricavi raggiungano gli 8 miliardi di dollari, allora significa che il suo profitto sarà di 800 milioni di dollari, il che le conferirebbe comunque un rapporto P/E di 77,5, il che è molto costoso.

Tenete presente che solo una divisione, il server, sta andando bene, mentre le altre hanno un forte calo dei ricavi. Pertanto, c'è il rischio di cosa accadrà se il boom della spesa per l'IA inizia a svanire.

Gli analisti si chiedono se il settore abbia più spazio per crescere in futuro. In una nota recente, gli analisti di Goldman Sachs si sono chiesti se il boom dell'intelligenza artificiale da 1 trilione di dollari darà i suoi frutti nel tempo. La conclusione principale è che è probabile che la domanda di server possa iniziare a raffreddarsi nei prossimi mesi, il che influenzerà Marvell.