Qual è l'obiettivo finale del piano di stimolo economico della Cina?

Negli ultimi mesi la Cina ha adottato misure significative per stimolare la propria economia, principalmente a causa delle crescenti pressioni economiche.

La Banca Popolare Cinese (PBoC) ha recentemente attuato uno dei tagli ai tassi più aggressivi degli ultimi anni, abbassando il tasso primario sui prestiti a un anno (LPR) dal 3,35% al 3,1% e il tasso LPR a cinque anni dal 3,85% al 3,6%.

Questa decisione, seppur attesa, sottolinea l'urgenza con cui i decisori politici cinesi stanno tentando di rilanciare la crescita. Ma questo allentamento monetario è sufficiente a far uscire la seconda economia mondiale dalla crisi?

L'economia cinese in difficoltà

Il panorama economico della Cina è diventato sempre più impegnativo. Il paese è alle prese con un rallentamento del mercato immobiliare, una debole domanda dei consumatori e pressioni deflazionistiche.

Dati recenti hanno mostrato che la crescita del PIL ha raggiunto solo il 4,6% nel terzo trimestre del 2024, ben al di sotto dell'obiettivo di fine anno del governo di circa il 5%.

Gli ultimi tagli dei tassi mirano a risolvere questi problemi riducendo i costi di indebitamento e aumentando la liquidità per le imprese e le famiglie.

La tempistica di questi tagli è critica. Dopo un più ampio pacchetto di allentamento a settembre, che includeva riduzioni dei tassi dei mutui e misure per stabilizzare il mercato azionario, questa mossa evidenzia ulteriormente l'impegno del governo a raggiungere il suo obiettivo di crescita.

I tassi di interesse più bassi sono concepiti per stimolare la spesa e gli investimenti, in particolare nel settore immobiliare, che rimane una parte cruciale dell'economia cinese, rappresentando quasi il 30% del PIL.

Per gli investitori globali, questi sforzi hanno rappresentato un sollievo, offrendo un rinnovato senso di ottimismo.

Dopo i tagli dei tassi, gli indici azionari cinesi, come il CSI 300, hanno registrato modesti guadagni. Le azioni a piccola capitalizzazione hanno sovraperformato, mentre il mercato immobiliare ha mostrato alcuni segnali di stabilizzazione.

Tuttavia, nonostante questi segnali positivi, permangono interrogativi sulla profondità e sulla sostenibilità della ripresa.

Perché l’allentamento monetario della Cina potrebbe non essere sufficiente

Le ultime mosse monetarie della Cina hanno senza dubbio allentato alcune pressioni immediate, ma hanno i loro limiti.

I tagli ai tassi non possono da soli risolvere le sfide strutturali più profonde che affliggono l'economia cinese.

La fiducia dei consumatori resta bassa, fortemente influenzata dalle difficoltà del settore immobiliare e dai timori di deflazione.

Le famiglie e le imprese, pur potendo ora ottenere prestiti a prezzi più bassi, sono ancora restie a spendere o investire.

Questa riluttanza indica un problema critico: le debolezze della domanda. Anche con costi di prestito più bassi, molti consumatori cinesi sono cauti, preferendo risparmiare piuttosto che spendere in mezzo all'incertezza economica.

La recente crisi del mercato immobiliare ha aumentato la loro cautela, erodendo la ricchezza delle famiglie e frenando la propensione per nuovi acquisti.

In un simile contesto, la liquidità sbloccata dai tagli dei tassi rischia di restare intrappolata nel sistema bancario, anziché confluire nell'economia reale, dove potrebbe stimolare la crescita.

Gli analisti sostengono che ciò di cui la Cina ha veramente bisogno è una risposta fiscale più robusta. Uno stimolo fiscale su larga scala potrebbe mettere denaro direttamente nelle mani delle famiglie, stimolando i consumi.

Una strategia di questo tipo potrebbe includere misure mirate, come tagli fiscali, sussidi o trasferimenti diretti di denaro.

Queste misure aiuterebbero a compensare l'impatto dell'aumento del costo della vita e della stagnazione dei salari, affrontando alla radice il problema della domanda cinese.

Cambiamento nella strategia di Xi?

L'attuale ondata di tagli dei tassi segnala anche un potenziale cambio di strategia da parte di Pechino.

Dal 2021, il presidente Xi Jinping si è concentrato sulla riorganizzazione della struttura economica della Cina.

La sua visione dà priorità agli investimenti nella produzione ad alta intensità tecnologica rispetto a settori come l'immobiliare e la tecnologia rivolta al consumatore, che ritiene meno critici per il potere nazionale.

Spostando i capitali da questi settori, Xi punta a costruire un'economia autosufficiente in grado di resistere alle pressioni geopolitiche, in particolare da parte degli Stati Uniti.

Tuttavia, i dati economici recenti suggeriscono che questa strategia ha raggiunto i suoi limiti. Il settore immobiliare rimane in difficoltà, la spesa dei consumatori è debole e la fiducia nel mercato è fragile.

Per mantenere stabile l'economia, Xi e i suoi politici hanno capito che devono fornire un sostegno più immediato per prevenire un ulteriore deterioramento economico.

Ecco perché le recenti misure di allentamento monetario sono state accompagnate da richieste di un maggiore intervento fiscale, a dimostrazione del fatto che concentrarsi esclusivamente sui cambiamenti strutturali a lungo termine non è sufficiente di fronte alle pressioni economiche a breve termine.

La questione ora è se Pechino è disposta a cambiare ulteriormente rotta, adottando un approccio fiscale più aggressivo che colpisca direttamente la spesa dei consumatori.

Sebbene le recenti dichiarazioni dei leader cinesi lascino presagire la possibilità di ulteriori stimoli, c'è ancora una certa esitazione a ripetere gli errori del passato, come quelli del 2008-09, che hanno portato a un massiccio accumulo di debito degli enti locali.

La sfida per Pechino sarà trovare un equilibrio tra lo stimolo della crescita attuale e il mantenimento della stabilità a lungo termine del suo sistema economico.

Un incentivo fiscale potrà finalmente colmare il divario?

Molti esperti ritengono che il tassello mancante per la ripresa della Cina risieda in un pacchetto fiscale mirato.

Sebbene i tagli ai tassi della PBoC siano stati un passo nella giusta direzione, è improbabile che risolvano completamente la mancanza di domanda che continua a pesare sull'economia cinese. Le misure fiscali mirate alle famiglie potrebbero essere la chiave per sbloccare una ripresa più ampia.

Un pacchetto fiscale mirato potrebbe includere trasferimenti diretti di denaro alle famiglie o sussidi per settori di consumo chiave come l'edilizia abitativa o i beni durevoli.

Tali misure non solo contribuirebbero a rilanciare la spesa, ma sosterrebbero anche il mercato immobiliare in difficoltà, il che è fondamentale per ripristinare la fiducia economica generale.

Un aumento del reddito delle famiglie potrebbe anche alleviare le pressioni deflazionistiche, poiché una maggiore spesa creerebbe un equilibrio più sano tra domanda e offerta.

Gli investitori stanno osservando attentamente i segnali di questo cambiamento. I mercati globali tendono a reagire positivamente quando la Cina segnala un forte intervento politico, poiché aumenta la fiducia nelle più ampie prospettive economiche asiatiche e globali.

Se Pechino andasse avanti con un piano fiscale, ciò potrebbe contribuire a stabilizzare il percorso di crescita della Cina e ad attenuare le preoccupazioni circa un rallentamento più profondo.

La fragile ripresa della Cina, con decisioni chiave da prendere

I recenti tagli ai tassi d'interesse della Cina hanno creato le premesse per una potenziale ripresa economica, ma il percorso futuro resta incerto.

Sebbene queste misure monetarie abbiano infuso un senso di urgenza e ottimismo nel mercato, è improbabile che siano sufficienti da sole.

Le sfide economiche della Cina sono complesse e comportano radicati problemi dal lato della domanda, la cui soluzione non si limita a prestiti più economici.

La questione è se la leadership cinese compirà il passo successivo con un robusto stimolo fiscale, mirato alle famiglie e ai settori che hanno maggiormente bisogno di sostegno.

Ciò potrebbe fornire la scintilla necessaria per una crescita sostenibile, aiutando la Cina a raggiungere il suo obiettivo di fine anno e rassicurando i mercati globali sulla sua resilienza.

Tuttavia, una decisione del genere comporta dei rischi. Bilanciare le esigenze economiche immediate con gli obiettivi a lungo termine di stabilità e autosufficienza richiederà manovre attente.