La CLSA sposta l'attenzione dalla Cina all'India in seguito al ritorno di Trump e alle sfide economiche

La società di intermediazione globale CLSA ha apportato una svolta significativa alla sua strategia di investimento, tornando alle azioni indiane e riducendo al contempo l'esposizione alla Cina.

L'inversione di tendenza segna una mossa significativa per CLSA, che inizialmente aveva aumentato la sua allocazione in azioni cinesi nell'ottobre 2024, riducendo al contempo la sua posizione di sovrappeso in India dal 20% al 10%.

Questo aggiustamento tattico mirava a cogliere i segnali di ripresa percepiti nel mercato cinese.

Tuttavia, dopo aver rivalutato la situazione e aver notato le persistenti difficoltà, la CLSA ha deciso di tornare a destinare una quota maggiore all'India.

Ha modificato la sua strategia per aumentare i suoi investimenti in India del 20%, spinta dalla crescente incertezza che circonda le prospettive economiche della Cina.

La Cina affronta una "sfortuna a tre"

Il rapporto della CLSA, intitolato Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon , evidenzia tre importanti battute d'arresto che hanno messo sotto pressione le azioni cinesi.

La rielezione di Donald Trump e la riconferma di Robert Lighthizer a rappresentante commerciale degli Stati Uniti segnalano un ritorno alle politiche protezionistiche, tra cui potenziali dazi fino al 60% sui prodotti cinesi.

Questo sviluppo avviene in un momento in cui le esportazioni svolgono un ruolo sempre più fondamentale nella ripresa economica della Cina.

Le difficoltà economiche della Cina sono aggravate dalla debolezza degli investimenti immobiliari, dall'elevata disoccupazione giovanile e dalle continue pressioni deflazionistiche.

Nonostante le misure di stimolo introdotte dall'Assemblea nazionale del popolo cinese, la CLSA ritiene che questi sforzi non abbiano la forza necessaria per una sostanziale ripresa economica.

"Lo stimolo NPC equivale a ridurre il rischio con scarsi benefici reflazionistici", ha commentato la società di intermediazione.

Ad aggravare le difficoltà della Cina si aggiungono l'aumento dei rendimenti statunitensi e le crescenti aspettative di inflazione, che limitano la capacità sia della Federal Reserve statunitense sia della banca centrale cinese, la People's Bank of China (PBOC), di attuare politiche monetarie accomodanti.

La CLSA ha espresso preoccupazione per il fatto che queste dinamiche potrebbero innescare un ritiro degli investitori offshore che avevano già investito dopo lo stimolo iniziale della PBOC a settembre.

India: un rifugio relativo in mezzo alle incertezze globali

Contrariamente alle vulnerabilità della Cina, il panorama economico dell'India è meno esposto alle tensioni commerciali internazionali e alle politiche protezionistiche degli Stati Uniti.

CLSA ha sottolineato il relativo isolamento dell'India: "L'India sembra essere tra i mercati regionali meno esposti alla politica commerciale avversa di Trump".

Nonostante i recenti deflussi netti pari a ₹1,2 lakh crore da parte di investitori istituzionali esteri (FII) da ottobre, dovuti all'aumento dell'inflazione e ai più deboli utili del secondo trimestre, la propensione agli investimenti interni in India è rimasta resiliente.

Questa robusta domanda locale contribuisce a controbilanciare le pressioni esterne e posiziona l'India come un'opzione interessante per gli investitori globali in cerca di stabilità.

Le valutazioni della Cina non sono più così attraenti

CLSA ha affermato che la Cina è ora quotata a un multiplo degli utili aggiustato per il ciclo pari a 12,0x, rispetto a 9,2x di inizio settembre o 8,2x di inizio anno.

Sebbene si tratti comunque di uno sconto rispetto al resto dei mercati emergenti (esclusa la Cina, i mercati emergenti scambiano con un CAPE di 14,0x), non è comunque così estremo come lo sconto del 36% offerto all'inizio di settembre.

Inoltre, ha riconosciuto che, sebbene il mercato azionario indiano resti costoso, le valutazioni attuali si sono moderate, rendendolo leggermente più interessante per gli investimenti.

Il rapporto P/E corretto per il ciclo è sceso da 37,9x a 33,5x, mentre il rapporto prezzo/valore contabile è sceso da 4,5x a 4,0x.

Questo multiplo contabile garantito, stimato a 3,5x, riflette ora un premio inferiore.

La società di intermediazione ha anche sottolineato che l'andamento degli utili in India, seppur attenuato, rimane forte.

Si prevede che la crescita degli utili per azione (EPS) per il 2025/26 raggiungerà rispettivamente il 18% e il 14%, sostenuta da previsioni di PIL stabili e da una rupia solida.

Inoltre, la stabilità degli utili in rupie e in valuta locale ha riportato l'EPS in dollari in linea con il trend trentennale.

Rischi all’orizzonte per l’India

Nonostante il suo ottimismo, CLSA ha anche evidenziato potenziali rischi per i titoli azionari indiani, in particolare un aumento delle emissioni di mercato.

La società ha osservato che il livello di emissione cumulativo a 12 mesi si sta avvicinando all'1,5% della capitalizzazione di mercato, una soglia storica che potrebbe incidere sulle performance del mercato se la domanda non dovesse tenere il passo.

La società di intermediazione mantiene tuttavia un atteggiamento cauto, sottolineando che la forte dipendenza dell'India dalle importazioni di energia, in particolare di petrolio, la rende vulnerabile alle fluttuazioni dei prezzi.

"Restiamo preoccupati per il potenziale premio di rischio nel prezzo del petrolio o, nel peggiore dei casi, per un'interruzione sostanziale delle forniture dovuta alle tensioni tra Iran e Israele", ha affermato.

Tuttavia, finché i prezzi dell'energia rimarranno gestibili, l'India sarà considerata un'oasi di relativa stabilità nel mezzo delle turbolenze del mercato globale.

I dazi di Trump potrebbero innescare un allontanamento dalla Cina

La società di intermediazione ha espresso preoccupazione per il secondo mandato di Trump, che potrebbe innescare nuove perturbazioni commerciali.

L'impegno di Lighthizer a imporre tariffe elevate potrebbe provocare turbolenze economiche precoci, con potenziali ripercussioni sulla crescita globale.

Sebbene l'esposizione diretta della Cina al commercio statunitense sia limitata al 2,9% del PIL, la CLSA ha sottolineato la vulnerabilità del Paese attraverso rotte commerciali indirette e la sua crescente dipendenza dalle esportazioni.

Alla luce delle crescenti tensioni, gli investimenti statunitensi potrebbero allontanarsi ulteriormente dalla Cina, poiché le aziende continuano a implementare strategie “Cina più uno” per mitigare i rischi della catena di approvvigionamento.

CLSA ha osservato che l'India trarrà vantaggio da questo cambiamento, dato il suo potenziale di crescita scalabile, la leva finanziaria gestibile e la bassa quota di capitale azionario estero rispetto ad altri mercati emergenti.