Direct Line sale del 38% dopo aver respinto l'offerta di acquisizione di Aviva da 4,1 miliardi di sterline: ecco cosa ne pensano gli analisti

Le azioni di Direct Line Insurance Group sono aumentate fino al 38% giovedì, in seguito alla notizia che Aviva ha lanciato un'offerta di acquisizione da 4,1 miliardi di sterline, che Direct Line ha respinto, definendola "opportunistica" e sottovalutando la società.

L'impennata del prezzo delle azioni ha reso Direct Line il titolo in maggiore crescita nell'indice FTSE 250.

Nel frattempo, le azioni Aviva sono scese del 2,7%, collocandosi tra le maggiori perdenti del FTSE 100.

L'offerta di Aviva, del valore di 250 penny per azione Direct Line, era composta da 112,5 penny in contanti e 0,282 nuove azioni Aviva, sulla base del prezzo delle azioni del 18 novembre di 488 penny.

Sebbene l'offerta rappresentasse un premio del 60% rispetto al prezzo delle azioni Direct Line del 18 novembre, il consiglio di amministrazione della compagnia assicurativa per auto l'ha respinta perché sottovalutava la società, soprattutto ora che sta attraversando una fase di riorganizzazione sotto la guida di un nuovo team dirigenziale.

Cosa pensano gli analisti dell'offerta?

Gli analisti di Jefferies hanno osservato che le potenziali sinergie di capitale e di spesa per un acquirente giustificano un'offerta di almeno 270 penny, rendendola una valutazione più realistica.

Sebbene fossero d'accordo con il rifiuto dell'offerta attuale da parte di Direct Line, hanno affermato che c'era la possibilità che potesse emergere un'offerta più alta se il consiglio avesse scelto di avviare delle discussioni con Aviva, Jefferies'

Tuttavia, la maggior parte degli altri analisti non è d'accordo con la posizione di Direct Line, ma ha affermato che un miglioramento dell'accordo avrebbe fatto molto.

Abid Hussain, analista di Panmure Gordon, ha descritto l'offerta come allettante per gli azionisti, sottolineando che offriva un premio significativo al valore di mercato di Direct Line prima dell'annuncio.

"Riteniamo che un'offerta di circa 250p per azione o leggermente superiore sia buona per gli azionisti di Direct Line. L'offerta rappresenta un premio del 60% sulle azioni di Direct Line del 18 novembre. O un premio del 57,5% per la chiusura di ieri", ha affermato Hussain.

"Non sono stati resi noti risparmi sui costi/sinergie, ma ipotizziamo che si tratti di una cifra probabile, almeno del 10%", ha aggiunto.

Hussain ha suggerito che se le azioni DLG si avvicinassero al prezzo di offerta indicativo di 250 penny, gli azionisti potrebbero prendere in considerazione la vendita di alcune partecipazioni, pur mantenendo un interesse nella possibilità di un'offerta più alta.

Ha minimizzato la probabilità di una guerra di offerte, ma ha sostenuto che "un'offerta più alta da parte di Aviva resta una concreta possibilità".

Andreas Van Embden di Peel Hunt ha descritto l'offerta attuale come "ragionevole", ma ha affermato che Aviva "potrebbe essere convinta ad aumentare l'offerta" a circa 260-265 penny per azione, un aggiustamento che "potrebbe aiutare a soddisfare il consiglio di amministrazione di DLG".

"La strategia autonoma di DLG presenta un rischio di ribasso e mantenere un certo margine di rialzo in una combinazione Aviva-DLG potrebbe essere una proposta interessante, che a nostro avviso vale la pena di esplorare", ha affermato.

Matt Britzman, analista azionario senior presso Hargreaves Lansdown, ha sottolineato che, poiché l'accordo proposto non è semplice, i 250 penny sono composti per metà da contanti e per metà da azioni Aviva, il che ha aggiunto un ulteriore livello di complessità.

Ha affermato che, sebbene Direct Line abbia respinto diverse offerte della compagnia assicurativa belga Ageas all'inizio di quest'anno, Aviva potrebbe essere meglio posizionata come potenziale partner grazie alla sua presenza condivisa nel mercato del Regno Unito.

Ha però anche affermato che l'assicuratore dovrà aumentare la propria offerta e perfezionare la propria proposta per ottenere la seria considerazione di Direct Line.

Termini della proposta e piano di risanamento di Direct Line

Aviva ha evidenziato i potenziali vantaggi dell'accordo, tra cui "sinergie sui costi dei materiali e sui capitali" che vanno oltre il piano di risparmio di 100 milioni di sterline di Direct Line.

Aviva ritiene che l'acquisizione di Direct Line accelererebbe la crescita del suo business nel Regno Unito e creerebbe un valore significativo per gli azionisti di entrambe le società.

"L'acquisizione proposta sbloccherebbe un valore inaccessibile a Direct Line come entità autonoma", ha affermato Aviva in una nota.

Sebbene l'offerta rappresentasse un premio del 60% rispetto al prezzo delle azioni Direct Line del 18 novembre, il consiglio di amministrazione della compagnia assicurativa per auto l'ha respinta perché sottovalutava la società, soprattutto ora che sta attraversando una fase di riorganizzazione sotto la guida di un nuovo team dirigenziale.

Il consiglio di amministrazione di Direct Line ha affermato di "convinzione profonda nelle capacità del nostro team dirigenziale di recente costituzione e di sostenere fermamente la loro capacità di attuare la nostra strategia".

"Con questa strategia, la società continua a compiere progressi iniziali verso i nostri obiettivi finanziari e prevede di ottenere una crescita interessante in termini di redditività, generazione di capitale e rendimenti per gli azionisti", ha affermato.

L'assicuratore punta inoltre a ottenere 100 milioni di sterline di risparmi sui costi entro il 2025, ma Aviva ha dichiarato che un accordo, se andrà in porto, porterà a sinergie sui costi superiori ai 100 milioni di sterline.

Direct Line, la prima compagnia assicurativa per auto del Regno Unito a vendere le polizze direttamente ai clienti, ha dovuto affrontare delle difficoltà negli ultimi anni.

La società ha emesso numerosi profit warning e i suoi risultati sono stati compromessi dall'aumento dei costi per i sinistri post-pandemia.

Il CEO Adam Winslow, nominato quest'anno ed ex dirigente senior di Aviva, ha guidato un cambiamento strategico focalizzato sulle assicurazioni per auto, casa, veicoli commerciali e guasti alle auto.

Cosa significa il potenziale accordo per Aviva

Si tratta del secondo tentativo di acquisizione da parte di Direct Line nel 2024, dopo il rifiuto di un'offerta da 3,1 miliardi di sterline da parte della compagnia assicurativa belga Ageas a febbraio.

Il rinnovato interesse sottolinea le dinamiche competitive nel settore assicurativo del Regno Unito, in quanto i principali operatori cercano di consolidare ed espandere la quota di mercato.

Anche Direct Line ha dovuto prendere decisioni difficili nell'ambito della sua ristrutturazione.

Questo mese l'azienda ha annunciato l'intenzione di tagliare 550 posti di lavoro, pari al 6% della sua forza lavoro, per semplificare le operazioni e migliorare la redditività.

Rhea Shah della Deutsche Bank ha espresso una visione più ottimistica dell'accordo proposto, sottolineandone le implicazioni più ampie per il settore assicurativo.

"Riteniamo che ciò rafforzerà la fiducia nel settore delle assicurazioni personali nel Regno Unito e intravediamo sinergie di bilancio per Aviva", ha affermato.

Shah ha tuttavia avvertito che questi vantaggi potrebbero avvenire a scapito dei piani di riacquisto di azioni Aviva del 2025.

Tuttavia, anche se Direct Line accettasse l'accordo, sarebbe sottoposta a controlli normativi.

Secondo Hussain, la quota di mercato combinata delle assicurazioni auto rimarrebbe al di sotto di quella del leader del settore Admiral, ma l'entità risultante dalla fusione potrebbe dominare il settore delle assicurazioni casa, dove Aviva detiene attualmente una quota di mercato del 12%.

Secondo le norme britanniche in materia di acquisizioni, Aviva ha tempo fino al 25 dicembre per presentare un'offerta ferma o ritirarsi.