Le tariffe di Trump stroncheranno il boom delle IPO nel 2025?

La reazione positiva del mercato azionario al ritorno di Donald Trump ha praticamente ignorato la prospettiva delle tanto promesse tariffe, creando un'atmosfera di cauta ottimismo.

Tuttavia, questo ottimismo è temperato da una preoccupazione persistente nel settore delle IPO, che ha trascorso mesi a prepararsi per quello che si sarebbe dovuto rivelare un anno record nel 2025.

Ora gli investitori delle IPO sperano che le politiche dell'amministrazione entrante non vadano a intralciare il rilancio del mercato.

Un delicato equilibrio

Dopo un anno in cui il volume delle IPO è aumentato del 60% rispetto al 2023, il mercato delle IPO statunitense sta ancora cercando di riprendersi dallo shock dell'aumento dei tassi di interesse.

Questi aumenti dei tassi hanno di fatto chiuso la porta agli stimoli dell'era pandemica e hanno innescato una correzione del mercato.

Il ritorno alla normalità è atteso con ansia per il 2025, ma come sottolinea Clay Hale, co-responsabile dei mercati azionari presso Wells Fargo & Co., in un rapporto a Bloomberg, "il rischio più grande è che crei un'inutile volatilità nel mercato nel suo complesso. Quando c'è volatilità nel mercato e gli investitori sono concentrati sui loro portafogli, è meno probabile che vogliano impegnarsi ad aggiungere un'azienda dai mercati privati".

La pipeline IPO è pronta

Per quotarsi in borsa è necessario un'attenta pianificazione, simile a quella necessaria per guidare una portaerei. Ci vuole tempo per organizzare i documenti, coinvolgere gli investitori e perfezionare il bilancio.

Tuttavia, la relativa stabilità del mercato dell'ultimo anno ha permesso ai promotori di operazioni di preparare potenziali quotazioni di successo, tra cui CoreWeave, Medline Industries Inc. e Genesys Cloud Services Inc., che potrebbero raccogliere collettivamente miliardi di dollari.

I dati raccolti da Bloomberg indicano che una serie di grandi operazioni potrebbe superare i 43 miliardi di dollari raccolti negli Stati Uniti attraverso le prime vendite di azioni quest'anno.

Tuttavia, nonostante i mercati si trovino a livelli record in attesa di una forte ripresa economica, Kevin Foley, responsabile globale dei mercati dei capitali di JPMorgan Chase & Co., ha dichiarato a Bloomberg: "Rimangono ancora alcune incertezze. C'è ottimismo sul fatto che la nuova amministrazione porterà alla deregolamentazione e ridurrà l'inflazione, ma i dazi sono intrinsecamente inflazionistici".

Il dilemma del private equity

Il ritorno di un forte aumento dei prezzi dovuto alle tariffe potrebbe costringere la Federal Reserve a rivalutare la propria strategia sui tassi di interesse.

Ciò aggraverebbe le sfide affrontate dalle società di private equity, che attualmente sono alle prese con un ingorgo di aziende destinate a offerte pubbliche o vendite, il cui valore è stimato in quasi 3 trilioni di dollari a ottobre, senza contare l'aumento dei costi del servizio del debito.

Secondo Arnaud Blanchard, co-responsabile globale dei mercati azionari di Morgan Stanley, "Gran parte dell'attività provenirà dalla comunità del private equity. Ma non si tratta di un mercato del 2020 e continuerà a favorire gli asset di alta qualità, per i quali gli importi raccolti e le capitalizzazioni di mercato implicite non sono sotto scala".

I dati raccolti da Bloomberg suggeriscono inoltre che se le più grandi operazioni previste andranno a buon fine, il volume delle transazioni nel 2025 potrebbe più che raddoppiare rispetto alla siccità post-pandemica.

Tuttavia, non si tratta di un lasciapassare per le aziende con problemi di bilancio.

Jimmy Williams, responsabile della tecnologia ECM della West Coast di Jefferies Financial Group Inc., ha dichiarato a Bloomberg: "Alcune operazioni finanziate da fondi di private equity riguarderanno asset di qualità che stanno crescendo di scala, mentre altre dovranno affrontare il problema dell'indebitamento e trovare una valutazione che possa entusiasmare gli acquirenti. Per quest'ultima categoria, c'è una tensione tra ciò che gli investitori sono disposti a pagare e ciò che gli sponsor potrebbero essere disposti ad accettare per le aziende che hanno detenuto per un certo periodo".

Il timido ritorno della tecnologia: un segnale di ripresa?

L'assenza di debutti tecnologici dal 2021 è stata un indicatore significativo dello stato del mercato delle IPO statunitense.

Sebbene le aziende tecnologiche rappresentino solitamente la maggior parte delle transazioni, quest'anno hanno contribuito a meno di un quinto dei ricavi degli scambi statunitensi.

Finalmente si vedono i primi segnali di cambiamento.

I recenti successi di aziende come Reddit Inc. e Astera Labs Inc., oltre all'impressionante debutto di ServiceTitan Inc., il cui prezzo delle azioni è salito del 42% il primo giorno, hanno suscitato una rinnovata fiducia.

Paul Abrahimzadeh, co-responsabile ECM per il Nord America di Citigroup Inc., osserva che le aziende che inizialmente stavano prendendo in considerazione un'IPO nel 2026 ora puntano alla seconda metà del 2025.

"Si può sentire che la comunità imprenditoriale si sta preparando. Parlando con i VC nei consigli di amministrazione delle aziende private, nessuno vuole aspettare; devono dimostrare agli investitori istituzionali che stanno restituendo il capitale e cristallizzando i rendimenti", ha detto a Bloomberg.

Il fatto che gli investitori dimostrino flessibilità nelle valutazioni, accettando anche "down round" per le IPO, è un segnale positivo, secondo Keith Canton, responsabile ECM per le Americhe di JPMorgan.

Nel 2025 si prevede un mercato IPO attivo

Daniel Burton-Morgan, responsabile del sindacato ECM per le Americhe presso Bank of America Corp., afferma che "ci stiamo preparando al 2025 con l'aspettativa di vedere un mercato IPO statunitense molto attivo: grandi sponsorizzazioni, più asset consumer e tecnologici e una pipeline fintech che non abbiamo visto così sviluppata da diversi anni".

Diverse aziende stanno guidando la carica: la società svedese di pagamenti digitali Klarna Group Plc ha presentato in forma confidenziale a novembre una richiesta di quotazione negli Stati Uniti e anche la fintech Chime Financial Inc. si sta preparando per debuttare nel 2025.

Anche i potenziali cambiamenti normativi in materia di criptovalute hanno riacceso l'interesse per possibili debutti in questo settore, tra cui Circle Internet Financial Ltd. e la piattaforma di trading eToro.

Sebbene il settore tecnologico sia rimasto in sordina, Eddie Molloy, co-responsabile globale dell'ECM di Morgan Stanley, ritiene che i diversi settori che hanno contribuito al mercato delle IPO quest'anno continueranno a farlo anche nel 2025.

Equilibrare ottimismo e realtà

Il mercato sta prendendo in considerazione potenziali tagli dei tassi e Trump ha fatto sapere di non avere intenzione di sostituire il presidente della Fed Jay Powell, il che ha portato molti a prevedere un anno record per le IPO.

Elizabeth Reed, responsabile globale del sindacato azionario presso Goldman Sachs Group Inc., esprime lo stesso sentimento, affermando: "Maggiore stabilità macroeconomica, elezioni alle spalle e un ambiente apparentemente pronto per una maggiore crescita dei mercati dei capitali".

Tuttavia, Jill Ford, co-responsabile dell'ECM di Wells Fargo, sottolinea che una valuta forte e un ambiente normativo più rilassato potrebbero spingere le aziende a optare per le vie delle fusioni e delle acquisizioni, poiché "il mercato delle IPO sta migliorando e tornando in salute, ma non è ancora esplosivo, quindi bisogna considerare ogni processo su due binari, perché è molto probabile che si scelga la via delle fusioni e delle acquisizioni".

In definitiva, come osserva Tom Swerling, responsabile globale dell'ECM presso Barclays Plc, "il mercato sta scegliendo di guardare con favore ai probabili vantaggi di una presidenza Trump", ma resta da vedere in che misura la retorica della campagna si tradurrà in azioni.