Perché Goldman Sachs ha alzato il giudizio su Ultrapar, in Brasile, a "compra"?

Goldman Sachs ha alzato il giudizio su Ultrapar Participações SA (UGPA3) da "hold" a "buy", nonostante abbia abbassato il prezzo obiettivo da R$ 25,10 a R$ 19,70.

Goldman Sachs ritiene che Ultrapar sia ben posizionata per le fusioni e le acquisizioni (M&A) nell'attuale contesto macroeconomico.

Storicamente, le crisi economiche hanno portato a fusioni aziendali e i bassi livelli di debito di Ultrapar le hanno fornito una maggiore flessibilità per rafforzare la propria posizione di mercato.

Una leva finanziaria più bassa consente all'azienda di migliorare la stabilità finanziaria, di perseguire investimenti strategici e di restituire più capitale agli azionisti attraverso dividendi e riacquisti.

Goldman prevede un rendimento totale per gli azionisti del 7% nel 2024 e del 9% nel 2025, mantenendo il rapporto Debito netto/EBITDA al di sotto di 1,5 volte.

Ipiranga contro Vibra

Goldman Sachs ha evidenziato l'unità di distribuzione carburanti di Ultrapar, Ipiranga, e la sua continua competizione con Vibra Energia.

Sebbene i margini di Ipiranga rimangano inferiori a quelli di Vibra (attorno al 10%), Vibra beneficia di una maggiore scala e di un'efficienza dei costi, il che le conferisce un vantaggio competitivo.

Goldman ha declassato Vibra da "buy" a "neutral", riducendo il prezzo obiettivo da R$ 27,40 a R$ 19,50.

Il downgrade riflette una previsione di reddito netto del 2025 inferiore del 27% rispetto alle aspettative, poiché gli alti tassi di interesse pesano sui conti finanziari di Vibra.

Preoccupazioni per il debito e strategia di flusso di cassa

Si prevede che i livelli di debito di Vibra raddoppieranno più che il doppio entro la fine dell'anno a causa dell'acquisizione di Comerc Energia, il che potrebbe limitare la sua capacità di restituire capitale agli azionisti.

Gli analisti prevedono che i dividendi rimarranno al 5% nel 2025 e nel 2026, poiché l'azienda dà priorità alla riduzione del debito.

Nonostante ciò, Goldman osserva che il rendimento del flusso di cassa libero di Vibra dovrebbe raggiungere il 18% entro il 2026-2027, il che indica una forte generazione di cassa anche mentre l'azienda lavora per ridurre il suo carico di debito.

Goldman Sachs vede il debito più basso di Ultrapar e il potenziale di M&A come fattori chiave a sostegno del suo rating "buy", mentre le pressioni sul debito e le sfide sui margini di Vibra hanno portato al suo declassamento.

Poiché le condizioni economiche del Brasile rimangono incerte, la disciplina finanziaria e la strategia di crescita di Ultrapar potrebbero conferirle un vantaggio competitivo.