Walgreens diventerà privata con un accordo da 10 miliardi di dollari con Sycamore: come il gigante farmaceutico è caduto in disgrazia

Walgreens Boots Alliance sarà privatizzata da Sycamore Partners in un accordo da 10 miliardi di dollari, hanno annunciato giovedì le due società, segnando la fine di quasi un secolo di quotazione in borsa per il gigante farmaceutico statunitense.

La mossa arriva dopo anni di turbolenze finanziarie che hanno visto il valore di mercato di Walgreens crollare da un picco di 100 miliardi di dollari a soli 9,3 miliardi.

Sycamore pagherà 11,45 dollari per azione, un premio dell'8% rispetto al prezzo di chiusura di Walgreens di 10,60 dollari di giovedì.

Inoltre, gli azionisti potrebbero ricevere fino a 3 dollari per azione in contanti dalla futura monetizzazione della partecipazione di Walgreens nel fornitore di cure primarie VillageMD.

Secondo la banca d'investimento Leerink Partners, il valore totale della transazione, inclusi debiti e pagamenti, è di circa 23,7 miliardi di dollari.

Amazon e Walmart erodono la quota di mercato di Walgreens.

Walgreens ha faticato a tenere il passo con i cambiamenti nel panorama della farmacia al dettaglio, perdendo terreno rispetto a concorrenti come Amazon e Walmart.

Mentre i concorrenti si diversificavano nel settore assicurativo e nella gestione delle prescrizioni, Walgreens ha perseguito una strategia di espansione aggressiva, investendo miliardi nell'acquisizione di altre catene di farmacie, tra cui il gigante europeo Alliance Boots.

Tuttavia, il passaggio dal commercio al dettaglio tradizionale ha esposto l'azienda al calo del traffico pedonale e alla riduzione dei margini sui farmaci.

La capitalizzazione di mercato dell'azienda è crollata del 90% dal 2015 e il suo debito è salito a quasi 30 miliardi di dollari.

Walgreens ha registrato una perdita netta di 8,6 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2024, quasi tre volte superiore alle perdite dell'anno precedente.

Sebbene la società abbia recentemente superato le aspettative di utili e ricavi nell'ultimo trimestre, gli analisti affermano che la ripresa rimane una sfida a lungo termine.

"Avete un'attività in contrazione, a cui si aggiungono perdite e consumo di liquidità: tutti questi elementi hanno creato la ricetta perfetta per ciò che stiamo vedendo oggi", ha dichiarato Brian Tanquilut, analista di ricerca sui servizi sanitari presso Jefferies, in un articolo di Reuters.

Errori strategici della dirigenza hanno aggravato i problemi.

Walgreens ha trascorso anni a esplorare potenziali acquirenti per parti della sua attività.

Nel 2019, la società di private equity KKR avrebbe offerto 70 miliardi di dollari per acquisire la società, ma le trattative non sono andate avanti.

Ora, l'acquisizione di Sycamore avviene a una frazione di quella valutazione.

L'azienda ha inoltre sofferto di errori strategici sotto la guida dell'ex CEO Stefano Pessina, suo maggiore azionista.

Durante il suo mandato, la capitalizzazione di mercato di Walgreens si è ridotta di quasi la metà e la sua strategia di espansione non ha prodotto guadagni a lungo termine.

Il costoso investimento di 5,2 miliardi di dollari in VillageMD, un tempo considerato una via per la diversificazione nel settore sanitario, è ora diventato un peso finanziario e un potenziale obiettivo di disinvestimento per Sycamore.

Nel frattempo, il principale concorrente di Walgreens, CVS, ha diversificato con successo la propria attività al di là della vendita al dettaglio, acquisendo l'assicuratore sanitario Aetna per quasi 70 miliardi di dollari nel 2018.

Secondo quanto riferito, Walgreens ha considerato l'acquisto della compagnia assicurativa Humana, ma alla fine ha abbandonato l'idea, una mossa che gli analisti ora considerano un'occasione persa.

La strategia di rilancio di Sycamore

Sycamore, una società di private equity nota per l'acquisizione di marchi di vendita al dettaglio in difficoltà, ha una lunga esperienza nell'estrazione di valore attraverso misure di riduzione dei costi, chiusure di negozi e vendite di asset.

L'azienda ha precedentemente acquisito marchi come Staples, Talbots e Nine West, spesso ristrutturandone le attività per migliorare la redditività.

Gli analisti si aspettano che Sycamore segua una strategia simile con Walgreens, vendendo probabilmente attività non strategiche come Boots, la sua catena di farmacie con sede nel Regno Unito, e riducendo i costi operativi in tutta la sua rete di vendita al dettaglio.

"Sulla carta, la privatizzazione ha senso", ha dichiarato Ann Hynes, analista di Mizuho Bank, aggiungendo che le sfide operative di Walgreens sarebbero probabilmente gestite meglio senza impegni nei confronti degli azionisti.

Struttura dell'accordo e potenziali ostacoli

La transazione prevede un periodo di "go-shop" di 35 giorni, che consente a Walgreens di sollecitare offerte alternative.

Tuttavia, gli analisti ritengono improbabile un'offerta concorrente data la complessità dell'operazione.

"Considerando le dimensioni e il numero di parti in movimento coinvolte – una potenziale scissione delle attività statunitensi, di Boots e di Health – non ci aspettiamo che emerga un'offerta concorrente", ha dichiarato Michael Cherny, analista di Leerink Partners.

Con Walgreens pronta a diventare una società privata, il futuro delle sue vaste operazioni globali rimane incerto.

Sebbene l'acquisizione di Sycamore offra un'opportunità di ristrutturazione, rimangono dubbi sulla capacità della strategia dell'azienda di generare una crescita a lungo termine o di limitarsi a una semplice riorganizzazione finanziaria a breve termine.

Investitori e osservatori del settore seguiranno attentamente i prossimi passi, mentre una delle catene di farmacie più famose d'America si appresta ad aprire un nuovo capitolo sotto la proprietà privata.