Analisi: le nuove sanzioni dell'UE scuotono il mercato del diesel, previsti aumenti dei prezzi

L'ultimo round di sanzioni dell'Unione Europea contro la Russia, adottato venerdì scorso, è destinato a creare increspature significative nel mercato globale del diesel, secondo Commerzbank AG.

Con l'abbassamento del tetto al prezzo del petrolio, l'ampliamento della lista nera della "flotta ombra" e l'imminente divieto di importazione di prodotti petroliferi raffinati in Russia, l'UE sta intensificando i suoi sforzi per frenare le entrate energetiche di Mosca.

Preoccupazioni per la volatilità

Tuttavia, queste misure arrivano in un momento di picco della domanda e di scorte di distillati storicamente basse, suscitando preoccupazioni per un'ulteriore volatilità dei prezzi.

Il 18° pacchetto di sanzioni ha ridotto il tetto al prezzo del petrolio da 60 a 47,6 dollari, introducendo al contempo un meccanismo di revisione semestrale per mantenere il tetto al 15% al di sotto del prezzo di mercato.

Anche il numero di petroliere russe della "flotta ombra" soggette a sanzioni è salito a 444.

Un nuovo divieto di importazione di prodotti petroliferi raffinati dal petrolio russo è previsto per metà gennaio del prossimo anno, una risposta diretta alla resilienza delle esportazioni di petrolio della Russia nonostante le precedenti sanzioni.

"Le esportazioni di petrolio della Russia non sono diminuite dall'inizio della guerra in Ucraina, nonostante le sanzioni sempre più severe", ha dichiarato in un rapporto Barbara Lambrecht, analista di materie prime presso Commerzbank AG.

Alla fine, sono stati trovati nuovi acquirenti (Cina, India e Turchia).

Fonte: Ricerca Commerzbank

Una delle principali preoccupazioni per l'UE è la sospetta riesportazione di petrolio russo in forma raffinata.

Sebbene l'UE abbia imposto l'embargo sui prodotti petroliferi russi dal febbraio 2023, i dati sulle petroliere analizzati da Bloomberg suggeriscono che circa il 15% delle importazioni di gasolio dell'UE proviene da India e Turchia.

C'è il forte sospetto che questo diesel sia prodotto da petrolio russo relativamente economico. Con una mossa significativa, una raffineria di petrolio indiana, quasi per metà di proprietà del più grande produttore di petrolio della Russia, è stata aggiunta all'elenco delle sanzioni dell'UE.

Questo effetto "lavanderia a gettoni", in cui il greggio russo viene raffinato altrove e poi riesportato in Europa, evidenzia la complessità dell'applicazione delle sanzioni energetiche.

L'imminente divieto di importazione di tali prodotti mira a colmare questa lacuna, ma la sua attuazione dovrà probabilmente affrontare sfide significative.

Mercato diesel teso e prezzi alle stelle

L'imminente divieto di importazione inaugura una nuova sfida per il mercato del diesel, in coincidenza con la stagione di picco della domanda.

Il mercato ha già subito notevoli tensioni nelle ultime settimane, con lo spread del crack del gasolio, un indicatore chiave della redditività della raffinazione, in aumento di 9 dollari a 26 dollari al barile da metà giugno, secondo Commerzbank.

Movimenti di prezzo così bruschi sono insoliti per il mercato del diesel durante i mesi estivi, che è in genere più influenzato dai prezzi del greggio.

Il fattore principale alla base di questa volatilità è il calo significativo delle scorte di distillati nei paesi industrializzati, ha detto Lambrecht.

Le scorte commerciali dell'OCSE sono scese ben al di sotto della media quinquennale nei primi mesi dell'anno, con scorte particolarmente basse nei paesi europei dell'OCSE.

Questa tendenza continua, poiché le scorte di gasolio nella regione di Amsterdam, Rotterdam e Anversa sono ora inferiori del 15% rispetto alla media a lungo termine, in netto contrasto con il primo trimestre, quando erano ancora ben al di sopra di questo livello.

Lambrecht ha detto:

La dipendenza dell'Europa dalle importazioni e lo spostamento delle rotte commerciali

L'UE, che nel 2024 rappresentava circa il 15% della domanda globale di diesel con un consumo giornaliero di 4,7 milioni di barili, è fortemente dipendente dalle importazioni.

Gli Stati Uniti sono emersi come un fornitore cruciale in questo contesto.

Dopo diversi anni di declino, l'anno scorso le esportazioni di diesel negli Stati Uniti sono aumentate bruscamente a circa 1,3 milioni di barili al giorno.

Sebbene l'America Latina rimanga il principale cliente, dopo l'embargo dell'UE nei confronti della Russia sono affluite quantità significative verso l'Europa.

I Paesi Bassi, in quanto importante hub di importazione, hanno ricevuto oltre 100.000 barili al giorno l'anno scorso, mentre il Regno Unito ha acquistato circa 80.000 barili.

Tuttavia, l'aumento delle esportazioni di diesel negli Stati Uniti è in fase di stallo dall'inizio dell'anno.

Fonte: Ricerca Commerzbank

Le scorte statunitensi di distillati medi sono attualmente inferiori di circa il 20% rispetto al solito per questo periodo dell'anno, smorzando le speranze di un forte aumento delle esportazioni nel prossimo futuro.

"Date le scorte molto basse, la priorità negli Stati Uniti sarà probabilmente quella di accumulare scorte per il prossimo inverno", ha osservato Lambrecht.

Cina e Arabia Saudita: incertezze sull'export

Anche un altro importante attore nel mercato globale del diesel, la Cina, è stato cauto con le esportazioni di recente.

Nonostante la debole domanda interna, le esportazioni cinesi di diesel sono state in media di poco più di 115.000 barili al giorno nella prima metà di quest'anno, significativamente inferiori rispetto agli anni di picco.

I margini bassi e le limitate quote di esportazione statali sono probabilmente fattori che contribuiscono. Tuttavia, i rapporti di mercato basati sui dati delle petroliere indicano un aumento significativo delle esportazioni di diesel a luglio, ha osservato Lambrecht.

Spread di crack più interessanti potrebbero anche incentivare l'Arabia Saudita, un altro importante esportatore di diesel, ad aumentare la sua offerta sul mercato mondiale.

Tuttavia, i recenti attacchi dei ribelli Houthi nello Yemen alle navi commerciali nel Mar Rosso hanno reso insicura la rotta di trasporto più breve dall'Asia all'Europa, complicando potenzialmente le consegne.

Prospettive: prezzi elevati sostenuti e crescita della domanda

In questo contesto, si prevede una parziale inversione del forte ampliamento del crack spread sul mercato del diesel, ha detto Lambrecht.

Tuttavia, a causa delle basse scorte, si prevede che il crack spread sul mercato europeo rimarrà elevato.

Anche una leggera ripresa economica nell'importante mercato di vendita europeo sta sostenendo i prezzi.

È probabile che l'Eurozona tragga vantaggio dai tagli dei tassi di interesse della BCE e che la Germania riceverà un ulteriore impulso dalla domanda pubblica nel 2026.

Anche la domanda di diesel dovrebbe aumentare leggermente al di fuori dell'OCSE.

Nel complesso, l'AIE prevede un aumento più che doppio della domanda globale di diesel per il prossimo anno rispetto all'anno in corso, a ben 110 mila barili al giorno.

"In linea con il calo previsto dei prezzi del greggio, ora prevediamo un prezzo del diesel di 660 dollari per tonnellata alla fine dell'anno", conclude Lambrecht, rivedendo la precedente previsione di 630 dollari.

La confluenza di sanzioni più severe, scorte basse e domanda crescente suggerisce un periodo impegnativo e potenzialmente costoso per il mercato globale del diesel.