BlackRock limita i prelievi mentre i rimborsi nel credito privato aumentano

Le crescenti richieste di rimborso nei fondi di credito privato sollevano nuovi interrogativi sulla resilienza di uno dei comparti a più rapida crescita del mercato del debito globale.

BlackRock, il più grande asset manager al mondo, ha limitato per la prima volta i prelievi da uno dei suoi principali veicoli di credito privato, sottolineando il crescente malessere degli investitori mentre la volatilità si diffonde sui mercati finanziari.

Le azioni di BlackRock sono scese di circa il 7% nella tarda mattinata, raggiungendo il livello più basso da maggio, dopo che la società ha dichiarato che il suo HPS Corporate Lending Fund si sarebbe attenuto al piano di riacquistare solo fino al 5% delle quote in questo trimestre, cifra che rappresenta approssimativamente $620 million, nonostante avesse ricevuto richieste di rimborso significativamente superiori.

Il fondo, noto con il ticker HLEND, ha ricevuto richieste di rimborso pari al 9,3% delle sue quote durante l'ultimo trimestre, secondo una lettera inviata agli investitori venerdì.

È la prima volta, dal lancio del fondo quattro anni fa, che le richieste di rimborso superano il suo limite trimestrale.

I limiti di liquidità evidenziano uno squilibrio strutturale

La decisione mette in luce una caratteristica chiave di molti veicoli di credito privato: la liquidità limitata.

A differenza dei fondi obbligazionari pubblici, i portafogli di credito privato sono tipicamente costituiti da prestiti a società di medie dimensioni che non possono essere rapidamente venduti sui mercati aperti.

I gestori sostengono che tali limiti siano essenziali per preservare i rendimenti e evitare vendite forzate di attività.

Secondo i gestori del fondo, HLEND ha generato un rendimento annualizzato di circa il 10,7% al netto delle commissioni dalla sua nascita, i quali hanno affermato che la struttura con limite ai rimborsi è concepita per allineare il capitale degli investitori alla natura a lungo termine dei prestiti privati.

“Il quadro di liquidità di HLEND, progettato intenzionalmente, in particolare la funzione ricorrente di riacquisto trimestrale del 5% delle quote, è fondamentale per consentire tali risultati di rendimento”, hanno scritto i gestori nella loro lettera agli investitori.

Senza tali limiti, hanno sostenuto, il fondo potrebbe affrontare uno squilibrio strutturale tra le richieste di prelievo degli investitori e la durata dei prestiti detenuti nel suo portafoglio.

L'ansia degli investitori cresce nel settore

La mossa di BlackRock arriva mentre il sentimento degli investitori verso il credito privato ha iniziato a deteriorarsi dopo anni di rapida crescita.

All'inizio di questa settimana, il concorrente Blackstone ha affrontato richieste di rimborso record dal suo enorme fondo di credito privato BCRED da 82 miliardi di dollari.

In risposta, la società ha temporaneamente aumentato il suo limite di rimborso dal consueto 5% a circa il 7% e ha impiegato approssimativamente 400 milioni di dollari di capitale della società e dei suoi dipendenti per soddisfare tutte le richieste di prelievo.

Le risposte contrastanti illustrano la pressione cui sono sottoposti i gestori di fondi mentre gli investitori rivalutano i rischi nella classe di attività.

Blue Owl di recente ha sostituito i pagamenti di rimborso con promesse di pagamenti futuri, aggravando le preoccupazioni sulla liquidità nel settore.

Allo stesso tempo, una serie di default di alto profilo — incluse le bancarotte di un fornitore statunitense di componenti per auto e di un prestatore auto subprime — ha sollevato dubbi sulla qualità del credito all'interno di alcuni portafogli di prestiti privati.

Un settore in forte espansione affronta la prima grande prova

Il credito privato si è espanso rapidamente nell'ultimo decennio poiché i finanziatori sono intervenuti per colmare i vuoti lasciati dalle banche che si sono ritirate dal credito alle imprese dopo la crisi finanziaria globale.

L'industria ora gestisce trilioni di dollari a livello globale, fornendo prestiti diretti alle società al di fuori dei tradizionali mercati obbligazionari sindacati.

Sebbene i fondi pensione e le compagnie assicurative restino i maggiori investitori, gli investitori privati facoltosi hanno sempre più destinato capitali ai cosiddetti fondi semi-liquidi che consentono rimborsi periodici entro limiti prefissati.

Tuttavia, l'attuale ondata di richieste di rimborso rappresenta uno dei primi grandi test per queste strutture.

La volatilità dei mercati, i timori di un potenziale rallentamento economico e le tensioni geopolitiche hanno spinto alcuni investitori verso asset più sicuri, inducendo tentativi di ritirare fondi vincolati a prestiti privati a lungo termine.

BlackRock ha ampliato la sua presenza nei mercati privati come parte di una strategia più ampia per incrementare i ricavi da commissioni.

La società ha completato l'acquisizione di HPS Investment Partners lo scorso anno nel tentativo di rafforzare le sue capacità nel credito privato.

Ma l'aumento delle richieste di rimborso suggerisce che, dopo anni di raccolta record e rendimenti robusti, il boom del credito privato potrebbe entrare in una fase più difficile mentre gli investitori rivalutano i rischi di liquidità e la qualità del credito.