La SEC vuole escludere le crypto dalla Rule 15c2-11: cosa significa?

La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti (SEC) ha proposto una modifica a una norma chiave sulla rendicontazione per broker-dealer che potrebbe escludere gli asset crypto dai requisiti originariamente pensati per i titoli azionari.

Secondo una dichiarazione rilasciata lunedì, la commissione ha proposto un emendamento alla Rule 15c2-11 per limitare l'ambito dei requisiti di rendicontazione per gli intermediari broker-dealer nel mercato over-the-counter ai soli titoli azionari, annullando di fatto l'interpretazione più ampia introdotta nel 2021.

Cos'è la Rule 15c2-11?

Introdotta e adottata per la prima volta nel 1971, la Rule 15c2-11 è una disposizione del Securities Exchange Act che disciplina come i broker-dealer possono pubblicare quotazioni per titoli nel mercato over-the-counter.

La norma è stata ideata per affrontare i rischi di frode nei mercati a scarsa liquidità, in particolare nei penny stock, richiedendo alle società di verificare che le informazioni di base sull'emittente siano pubblicamente disponibili prima di quotare un titolo.

Al suo nucleo, la regola impone un obbligo agli intermediari broker-dealer di esaminare e mantenere informazioni aggiornate sull'emittente, inclusi dettagli sulle sue attività operative, la governance e la situazione finanziaria.

Senza l'accesso a tali informazioni aggiornate, un broker-dealer non è autorizzato ad avviare o riprendere le quotazioni per quel titolo nei mercati OTC, il che agisce effettivamente come un meccanismo di controllo, impedendo che titoli opachi o potenzialmente fraudolenti vengano quotati attivamente.

Cosa significa per le crypto?

Per decenni, i partecipanti al mercato avevano per lo più inteso che la norma si applicasse ai titoli azionari come azioni ordinarie e privilegiate.

Tuttavia, questa interpretazione consolidata è stata messa in discussione dopo che gli emendamenti adottati nel 2020 e attuati nel 2021 hanno ampliato il modo in cui la regola poteva essere interpretata.

L'approccio aggiornato ha aperto la possibilità che la Rule 15c2-11 si estendesse oltre gli equity e coinvolgesse altre classi di attivo, inclusi strumenti a reddito fisso, sollevando a sua volta dubbi sul fatto che certi crypto asset potessero rientrare nel suo ambito se ritenuti titoli.

Molti token non dispongono delle informazioni strutturate che le società quotate tradizionali forniscono, rendendo difficile per le società soddisfare i requisiti informativi della regola.

Di conseguenza, alcuni operatori di mercato si sono ritirati dal quotare o facilitare scambi in questi asset per timore di rischi di conformità.

L'ultima proposta della SEC cerca di tracciare un confine più netto limitando esplicitamente la regola ai soli titoli azionari.

Con questa mossa, segnala che il quadro di rendicontazione previsto dalla Rule 15c2-11 non è destinato ad applicarsi agli asset crypto, anche nei casi in cui permangano questioni non risolte sulla loro classificazione come titoli.

Per il mercato crypto, il cambiamento potrebbe rendere più semplice per gli intermediari supportare l'attività di negoziazione secondaria senza dover fare riferimento a standard di disclosure che non si allineano al funzionamento della maggior parte degli asset digitali.

Riduce inoltre la probabilità che le società si trovino ad affrontare provvedimenti sanzionatori ai sensi di una norma che non è mai stata pensata per reti decentralizzate o sistemi basati su token.

Allo stesso tempo, la proposta non colloca le crypto al di fuori del perimetro regolamentare.

La SEC ha chiarito che la vigilanza continuerà attraverso altri meccanismi, soprattutto nelle aree relative a frode, manipolazione del mercato e alla questione del momento in cui un asset digitale si qualifica come titolo.

La SEC invita a commentare

La commissione ha aperto un periodo di consultazione pubblica di 60 giorni per raccogliere osservazioni sul fatto se la definizione di titoli azionari debba estendersi agli asset crypto e su come la regola debba applicarsi in futuro.

La commissaria SEC Hester Peirce ha accolto con favore la proposta, sostenendo che contribuirebbe a risolvere anni di confusione creati dall'interpretazione ampliata della regola.

"Per il suo testo, la Rule 15c2-11 si è sempre applicata alle quotazioni di un 'titolo'. I partecipanti al mercato e altri osservatori, me compresa, tuttavia intendevano che la regola si applicasse solo alle quotazioni di titoli azionari over-the-counter ('OTC')." ha aggiunto.