Banche USA aumentano i costi per i fondi di credito privato per timori sulle valutazioni

Le banche statunitensi stanno aumentando i costi di indebitamento per alcuni prestiti a fondi di credito privato in mezzo a crescenti preoccupazioni sulle valutazioni, un cambiamento che potrebbe comprimere i rendimenti e frenare nuove erogazioni, secondo un rapporto di Reuters.

Il rialzo dei prezzi si sta manifestando nelle facilities di back leverage legate alle business development companies, o BDC, invertendo un periodo di compressione dei tassi antecedente a novembre dello scorso anno.

I costi di finanziamento aumentano sulle facilities di back leverage

Gli spread su alcune linee di credito verso veicoli a scopo speciale costituiti dalle BDC sono saliti fino a 2 punti percentuali oltre il benchmark Secured Overnight Financing Rate, rispetto a circa 1,8 punti percentuali da novembre dello scorso anno, ha detto una fonte a Reuters.

Un'altra fonte ha detto che strutture comparabili sono passate da circa 1,75 punti percentuali a 1,85–1,90 punti percentuali nello stesso periodo. I termini variano per gestore e i tassi finali sono tipicamente resi noti successivamente nelle comunicazioni regolamentari.

Perché le valutazioni sono sotto pressione

L'esposizione del credito privato ai prenditori nel settore software è sotto scrutinio mentre gli investitori valutano il potenziale dell'intelligenza artificiale di sconvolgere i modelli di business e gli utili.

Le preoccupazioni più ampie sul credito si sono intensificate dopo i fallimenti di un prestatore subprime e di una società di componenti auto, e dopo una proposta di Blue Owl di fondere due fondi in modo che avrebbe potuto imporre perdite agli azionisti.

“Qualsiasi costo di interesse incide direttamente sul reddito netto da interessi e sulla TIR di un fondo di credito privato,” ha detto Sean Dunlop, analista bancario di Morningstar nel rapporto di Reuters.

Ha aggiunto che è “un periodo difficile per il credito privato,” citando richieste di rimborso elevate per fondi semiliquidi come le BDC e interrogativi sulla solvibilità dei portafogli sottostanti.

Cosa significa per fondi e banche

Un irrigidimento delle condizioni di finanziamento può limitare la capacità dei fondi di investire e finanziare le operazioni.

Poiché i gestori usano leva per amplificare il potere d'acquisto, un back leverage più costoso riduce lo spazio per il profitto a meno che gli asset non si riallineino nei prezzi di conseguenza.

Il credito privato come classe di attività ammonta a circa 2.000 miliardi di dollari.

Le BDC, che raccolgono capitale proprio e lo affiancano a leva per prestare a imprese di medie dimensioni, detenevano circa 513 miliardi di dollari in attività a fine 2025, secondo Houlihan Lokey.

Un recente rapporto di Moody's ha mostrato che le banche statunitensi avevano prestato quasi 300 miliardi di dollari ai fornitori di credito privato a giugno 2025.

Le banche hanno anche concesso ulteriori 285 miliardi di dollari a fondi di private equity e avevano 340 miliardi di dollari in impegni di prestito non utilizzati, basandosi su dati della Federal Reserve e sull'analisi di Moody's.

Nei primi giorni di marzo, JPMorgan Chase ha svalutato i valori del collaterale a garanzia di alcuni prestiti a operatori del credito privato, ha detto una persona a conoscenza della questione a Reuters.

“Le persone hanno domande sulle valutazioni che non avevano necessariamente sei mesi fa,” ha detto Seth Kleinman, chair della practice special situations presso Benesch nel rapporto. Ha aggiunto: “L'era dei tassi bassi per un periodo prolungato sembra finita.”

Scenario di mercato e prospettive

Prima di novembre dello scorso anno, i costi di indebitamento su queste facilities si erano ridotti per circa diciotto mesi, hanno detto le fonti. Con gli spread ora più solidi sul mercato, alcune società di credito privato stanno aumentando i tassi che applicano per assorbire i maggiori costi di finanziamento.

Il cambiamento sottolinea come l'incertezza sulle valutazioni e i rischi macro si stiano riflettendo nei termini di finanziamento.

Per ora le banche procedono con maggiore cautela e i fondi si trovano ad affrontare un ambiente più difficile per sostenere il reddito netto da interessi e i tassi interni di rendimento.