La BoE punta sulla crescita salariale pubblica come rischio d'inflazione

Il governatore della Bank of England, Andrew Bailey, ha segnalato una preoccupazione crescente per la crescita salariale del settore pubblico come potenziale fonte di pressione inflazionistica, affermando che i responsabili delle politiche stanno prestando maggiore attenzione poiché gli aumenti salariali continuano a superare quelli del settore privato.

In dichiarazioni pubblicate dal Financial Times lunedì, Bailey ha detto che l'allargamento del divario tra la crescita delle retribuzioni nel settore pubblico e in quello privato potrebbe indurre la banca centrale a rivedere il modo in cui valuta i rischi inflazionistici guidati dai salari.

Salari del settore pubblico in crescita più rapida rispetto al privato

Storicamente, la Bank of England si è concentrata maggiormente sulla crescita salariale del settore privato quando valuta le pressioni inflazionistiche.

I salari del settore privato tendono a rispondere più rapidamente alle variazioni delle condizioni economiche e sono generalmente considerati più propensi a tradursi in prezzi più elevati praticati dalle imprese.

Tuttavia, Bailey ha osservato che le tendenze recenti hanno modificato quella dinamica.

"Si sta aprendo un divario più marcato tra la retribuzione del settore privato e quella del settore pubblico", ha detto Bailey in un'intervista pubblicata dal Financial Times.

La divergenza è perdurata per un periodo prolungato.

Per ciascuno degli ultimi 12 mesi, la retribuzione nel settore pubblico, al netto dei bonus, è aumentata a un tasso annuo più rapido rispetto a quella del settore privato.

Secondo i dati citati, si tratta della serie più lunga di questo tipo dal 2021 e, prima ancora, dal 2011.

Bailey ha suggerito che la crescente disparità potrebbe mettere in discussione alcune delle assunzioni tradizionali della Banca sulla crescita salariale e sull'inflazione.

I dati del primo trimestre del 2026 hanno mostrato un aumento dei salari del settore pubblico del 4,8% su base annua, rispetto a una crescita del 3,0% nelle retribuzioni del settore privato.

I movimenti del mercato obbligazionario evidenziano la disciplina fiscale

Bailey ha commentato anche i recenti movimenti dei rendimenti dei titoli di Stato britannici, che sono saliti bruscamente raggiungendo i livelli più alti dal 2008 sulla scadenza a 10 anni più strettamente collegata ai costi di indebitamento del governo.

Affrontando le speculazioni secondo cui la salita sarebbe stata legata all'incertezza politica intorno al primo ministro Keir Starmer, Bailey ha ridimensionato l'impatto degli sviluppi politici interni.

Pur escludendo la politica come principale motore del balzo dei rendimenti, Bailey ha detto che la reazione del mercato ha sottolineato l'importanza di mantenere la fiducia nelle finanze pubbliche.

L'aumento dei rendimenti nel Regno Unito ha superato gli incrementi osservati nei mercati dei titoli di Stato comparabili di Stati Uniti e Germania, secondo Bailey.

"Le persone possono trarre un messaggio dal mercato a quel punto. Le regole fiscali sono importanti", ha detto.

La BoE resta cauta sulle prospettive dei tassi

I commenti di Bailey hanno riguardato anche le prospettive della politica monetaria in mezzo all'incertezza legata al conflitto che coinvolge l'Iran.

Parlando precedentemente a Reykjavik venerdì, Bailey ha affermato che la Bank of England potrebbe permettersi di adottare un approccio attendista mentre valuta se il conflitto avrà implicazioni per l'inflazione e i tassi d'interesse.

Quando gli è stato chiesto se un eventuale accordo di pace potesse riaccendere le aspettative di tagli dei tassi più avanti quest'anno, Bailey ha sottolineato che i responsabili delle politiche avrebbero bisogno della certezza che qualsiasi soluzione sarebbe duratura.

Le sue osservazioni indicano che la banca centrale resta prudente nel modificare la politica mentre i rischi geopolitici continuano a offuscare le prospettive economiche.

Per ora, Bailey ha indicato che i responsabili delle politiche stanno monitorando da vicino l'evoluzione dei salari, la credibilità fiscale e gli eventi internazionali mentre valutano il percorso dell'inflazione e le future decisioni sui tassi d'interesse.