IPO SpaceX: i rialzisti puntano a $165, i ribassisti a $63

Il tanto atteso debutto in Borsa di SpaceX è finalmente arrivato, scatenando una delle divisioni più nette tra gli esperti di mercato degli ultimi tempi.

La società spaziale guidata da Elon Musk dovrebbe fissare il prezzo dell'offerta pubblica iniziale giovedì, per poi iniziare le contrattazioni venerdì.

Con una valutazione prevista di circa $1,75 trilioni, SpaceX diventerebbe immediatamente una delle società quotate più preziose al mondo.

L'appetito degli investitori sembra travolgente.

Reuters, citando fonti informate sui fatti, ha riportato che la società ha ricevuto più di $250 miliardi di richieste nonostante miri a raccogliere circa $75 miliardi.

Secondo il rapporto, l'offerta è stata sottoscritta tra 3,5 e 4 volte.

L'eccezionale domanda riflette l'entusiasmo degli investitori per una società che ha trasformato i lanci spaziali commerciali, ha costruito la più grande rete satellitare Internet al mondo con Starlink e persegue piani ambiziosi che vanno dai data center in orbita fino a un'eventuale colonizzazione umana di Marte.

Eppure, nonostante l'eccitazione, gli analisti restano profondamente divisi sull'adeguatezza della valutazione del titolo.

Un analista rialzista su Tesla vede un +22% rispetto al prezzo d'offerta

Tra le voci più ottimiste c'è l'analista di New Street Research Pierre Ferragu, che ha avviato la copertura su SpaceX senza una raccomandazione formale ma ha assegnato un target di prezzo di $165 per azione.

Sebbene gli investitori sappiano che l'IPO dovrebbe essere prezzata a $135, Ferragu ha osservato che rimane incertezza su dove il titolo potrebbe effettivamente essere scambiato una volta sul mercato pubblico.

Il suo target di $165 implica un rialzo di circa il 22% rispetto al prezzo d'offerta e attribuisce alla società una capitalizzazione di circa $2,3 trilioni.

Le prospettive di Ferragu si basano su ipotesi di crescita a lungo termine aggressive.

Secondo le stime citate dagli aggregatori di rating, prevede che SpaceX genererà circa $195 miliardi di ricavi e $65 miliardi di utile operativo entro il 2030.

Queste previsioni collocano SpaceX a circa 35 volte l'utile operativo previsto per il 2030, un premio significativo rispetto a giganti tecnologici come Alphabet, che attualmente quota intorno a 13 volte l'utile operativo stimato per il 2030.

Il confronto è appropriato perché entrambe le società stanno investendo pesantemente nelle infrastrutture per l'intelligenza artificiale.

Alphabet sta investendo massicciamente in data center per l'AI, mentre SpaceX persegue una visione più non convenzionale.

Musk ha sostenuto che i data center collocati in orbita potrebbero alla fine diventare più economici ed efficienti da gestire rispetto alle strutture terrestri.

Incastonati nella valutazione di Ferragu ci sono un contributo stimato di $650 miliardi dalle attività correlate a Starlink e altri $575 miliardi legati alle opportunità nell'AI.

Se tali iniziative si sviluppassero con successo, ritiene che le azioni SpaceX potrebbero arrivare a valere fino a $330.

L'analista è noto per assumere posizioni rialziste di lungo periodo su società guidate da Musk.

Attualmente mantiene una raccomandazione Buy su Tesla e detiene uno dei target di prezzo più alti di Wall Street sul costruttore di veicoli elettrici, fissato a $600.

Sebbene la copertura formale degli analisti sia ancora limitata perché la maggior parte delle banche di Wall Street coinvolte nell'IPO deve attendere prima di pubblicare ricerche, i mercati alternativi hanno fornito indizi sul sentimento degli investitori.

Nella tarda serata di mercoledì, i futures legati alle azioni SpaceX sono stati scambiati intorno a $163 sulla piattaforma di trading di criptovalute Hyperliquid.

I contratti, noti come perpetual futures, consentono agli investitori di speculare sui prezzi delle azioni con leva e sono emersi come un meccanismo informale di scoperta del prezzo in vista dell'IPO.

Il prezzo dei futures è in linea con la valutazione di Ferragu e suggerisce che molti investitori si aspettano che le azioni vengano scambiate ben al di sopra del prezzo d'offerta una volta avviate le contrattazioni pubbliche.

Rimane da vedere se tale entusiasmo resisterà dopo la sessione di apertura.

Morningstar avverte: gli investitori potrebbero pagare troppo

L'analista di Morningstar Nicolas Owens è emerso come uno dei critici più vocali, sostenendo che SpaceX sia significativamente sopravvalutata al prezzo dell'IPO.

In una nota pubblicata questa settimana, Owens ha attribuito alla società una valutazione di fair value di $63 per azione, circa il 53% al di sotto del prezzo d'offerta riportato.

Secondo Owens, il divario tra la sua valutazione e il prezzo dell'IPO riflette in gran parte il fatto che gli investitori stanno pagando per progetti futuri altamente speculativi piuttosto che per le attività operative esistenti della società.

Pur riconoscendo la leadership tecnologica di SpaceX, ha sostenuto che gran parte del prezzo d'offerta assomiglia a un premio per opzione legato a iniziative ambiziose come data center AI in orbita e infrastrutture future per Marte.

“Quanto più credi che i data center AI in orbita saranno competitivi nei costi, tanto più la valutazione ripesata di SpaceX si avvicina al prezzo d'offerta, e quei progetti aggiuntivi potrebbero essere visti come opzioni gratuite,” ha scritto.

Il disaccordo centrale tra rialzisti e ribassisti sembra ruotare attorno alla questione se SpaceX possa costruire con successo data center redditizi nello spazio.

Owens ritiene che questi progetti abbiano una grande influenza sulle aspettative degli investitori.

Nel suo scenario più ottimistico, SpaceX potrebbe alla fine raggiungere una valutazione di $1,97 trilioni, equivalente a circa $154 per azione.

Questo risultato presuppone che la società dimostri che i data center in orbita siano sia tecnicamente fattibili sia economicamente superiori alle strutture terrestri.

Tuttavia, ha osservato che l'incertezza scientifica rimane sostanziale.

Il suo scenario base presuppone un esito di "minimum viable product" con probabilità del 50%.

In tale quadro, i data center orbitali funzionano ma rimangono limitati in scala, permettendo a SpaceX di catturare circa il 4% della capacità di calcolo AI globale e di generare approssimativamente $47 miliardi di ricavi annui legati all'AI entro il 2035.

L'esito più pessimista, al quale Owens assegna una probabilità del 43%, presume che i data center orbitali non riescano a offrire vantaggi significativi o che non diventino mai commercialmente viabili.

“Supponiamo che la società, dopo aver investito decine di miliardi per scoprirlo, abbandonerebbe il progetto intorno al 2028, proprio come la direzione di Tesla rinunciò ai piani per costruire più fabbriche per auto piccole,” ha scritto Owens.

La struttura di lock-up aggiunge un ulteriore livello di incertezza

Owens ha inoltre indicato la singolare struttura di lock-up di SpaceX come un potenziale rischio per gli investitori iniziali.

A differenza delle IPO tradizionali, in cui gli insider tipicamente affrontano una restrizione di sei mesi sulla vendita delle azioni, SpaceX consentirà ad alcuni azionisti esistenti, escluso Musk, di vendere porzioni delle loro partecipazioni entro settimane dalla quotazione e periodicamente fino a dicembre.

Questa struttura potrebbe aumentare l'offerta di azioni prima di quanto gli investitori siano abituati a vedere nelle società appena quotate.

Di conseguenza, Owens ritiene che gli investitori pazienti possano alla fine ottenere un punto di ingresso più attraente.

“Riteniamo che gli investitori a lungo termine desiderosi di partecipare alle future iniziative e al potenziale successo di SpaceX avranno opportunità di farlo con un margine di sicurezza maggiore rispetto a quanto probabilmente offrirà l'offerta iniziale,” ha scritto.

Per ora, l'IPO di SpaceX rappresenta molto più di una semplice quotazione pubblica.

È un referendum su alcune delle ambizioni tecnologiche più audaci del mondo imprenditoriale odierno.

Se gli investitori stiano comprando il futuro dell'esplorazione spaziale, delle infrastrutture per l'AI e della colonizzazione di Marte, o semplicemente pagando troppo per un sogno, potrebbe diventare uno dei dibattiti chiave del mercato negli anni a venire.