Saham Main Street Capital: mengalahkan BDC dan S&P 500, tetapi ada tangkapan

Harga saham Main Street Capital (NYSE: MAIN) meningkat pada semua silinder kerana ia terus mengatasi prestasi indeks S&P 500.

Sahamnya telah meningkat sebanyak 15.7% tahun ini manakala indeks S&P 500 meningkat lebih 17%. Dengan dividen dimasukkan, ia telah melonjak sebanyak 20.5%.

Saham Main Street Capital telah melonjak lebih daripada 387% daripada paras terendah pandemik $10 pada bulan Mac manakala indeks S&P 500 telah meningkat sebanyak 173% dalam tempoh yang sama.

Syarikat itu juga telah mengalahkan Modal Pembangunan Perniagaan (BDC) popular lain seperti Golub, Prospect dan Owl Rock Capital Corporation.

BDC berkualiti tinggi

Perniagaan kredit swasta telah menjadi tema besar dalam industri perkhidmatan kewangan dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Sektor ini mendapat momentum selepas Krisis Kewangan Global (GFC), yang mendorong lebih banyak bank besar untuk memperlahankan pemberian pinjaman mereka kepada perniagaan kecil dan sederhana.

Main Street Capital dan BDC lain telah melangkah ke jurang dan menyediakan pembiayaan yang besar kepada syarikat-syarikat ini. Dalam kebanyakan kes, MAIN melabur dalam syarikat yang mempunyai pendapatan antara $10 juta dan $150 juta.

Ia juga biasanya melabur dalam pinjaman yang mempunyai tempoh antara lima dan tujuh tahun. Kebanyakan pelanggannya dikehendaki membayar faedah mereka setiap bulan atau suku tahunan, bergantung pada perjanjian mereka. Kadar faedah purata biasanya antara 10% dan 14% setiap tahun, lebih tinggi daripada apa yang dibayar oleh bon kerajaan.

Oleh itu, saham Main Street Capital telah menunjukkan prestasi yang baik kerana ia mendapat manfaat daripada kadar faedah yang tinggi kerana pinjamannya selalunya mengikut terma yang berubah-ubah. Ini bermakna pelanggannya melaraskan pembayaran mereka berdasarkan Kadar Pembiayaan Semalaman Terjamin (SOFR).

Sebagai BDC, MAIN berbeza dengan syarikat lain. Untuk satu, seperti REIT, ia dikehendaki mengagihkan 90% daripada pendapatan bercukainya kepada pemegang saham melalui dividen. Ia juga tidak membayar cukai pendapatan korporat, yang membolehkan lebih banyak wang mengalir kepada pelabur.

Akibatnya, Main Street Capital secara sejarah telah membayar dividen yang tinggi kepada pelabur. Ia telah meningkatkan dividennya dalam tempoh tiga tahun lepas dan mempunyai hasil hadapan sebanyak 8.2%, yang dilindungi dengan baik.

Baca lebih lanjut: BDC vs REIT vs MLP: Saham SWAN terbaik untuk dibeli apabila kadar meningkat?

Pendapatan dan penilaian Main Street Capital

Main Street Capital telah menunjukkan prestasi yang baik dalam beberapa tahun kebelakangan ini, dibantu oleh kadar faedah yang tinggi. Hasilnya meningkat daripada $222 juta pada 2020 kepada lebih $500 juta pada 2023. Dalam tempoh yang sama, keuntungan tahunannya meningkat daripada hanya $29 juta kepada lebih $428 juta.

Keputusan kewangan terkini menunjukkan bahawa pendapatan pelaburan bersih Main Street Capital meningkat kepada $132 juta, meningkat daripada $127 juta dalam tempoh yang sama pada 2023. Tidak termasuk kos, pendapatan pelaburan bersih meningkat kepada $87 juta.

Walau bagaimanapun, terdapat isu besar dalam keputusan kewangannya: peningkatan bukan akruan, yang menyumbang 1.2% daripada jumlah portfolio pelaburan pada nilai saksama. Dalam kenyataannya, pihak pengurusan memetik syarikat dalam segmen pengguna pasaran.

Kelemahan ini boleh berterusan seperti yang dibuktikan oleh pendapatan oleh pendapatan yang lemah nama pengguna seperti Home Depot dan PepsiCo.

Isu besar lain yang perlu diingat ialah Main Street bukanlah syarikat yang murah. Apabila menggunakan gandaan seperti harga kepada pendapatan, kami melihat bahawa syarikat itu kelihatan murah kerana ia mempunyai gandaan mengekor dan hadapan 9.25 dan 10.8, masing-masing.

Walau bagaimanapun, bagi syarikat seperti Jalan Utama, pendekatan terbaik untuk melihat penilaiannya adalah melalui metrik harga ke buku. Gandaan P/B dua belas bulan tertinggal ialah 1.66, lebih tinggi daripada median sektor 1.27. Gandaan hadapannya ialah 1.65, juga lebih tinggi daripada median sektor 1.22.

Gandaan tertinggal juga lebih tinggi daripada purata lima tahun iaitu 1.59. Oleh itu, penilaian ini bermakna syarikat berdagang pada premium 66% kepada aset bersihnya, yang tidak murah.

Sebaliknya, Golub Capital mempunyai nisbah P/B tertinggal sebanyak 0.97 manakala Ares Capital, satu lagi BDC berkualiti, berdagang pada gandaan 1.06.

Oleh itu, angka-angka ini bermakna Main Street Capital didagangkan pada premium yang besar kepada nilai bukunya dan syarikat setaranya.

Melabur dalam syarikat yang dinilai terlalu tinggi bukanlah perkara yang buruk, seperti yang kita lihat dengan firma seperti Apple dan Nvidia. Walau bagaimanapun, terdapat risiko bahawa prestasi masa depannya tidak akan kukuh apabila kadar faedah mula turun.

Carta harian menunjukkan bahawa harga saham UTAMA telah menunjukkan prestasi yang baik dalam beberapa bulan yang lalu. Walau bagaimanapun, baru-baru ini, ia telah menghadapi beberapa pergolakan kerana ia jatuh dari paras tertinggi tahun ini sebanyak $52.13 pada bulan Julai kepada $49.

Saham telah bergerak sedikit di atas purata pergerakan 50 hari, bermakna kenaikan harga mempunyai sedikit kawalan. Oleh itu, tinjauan untuk harga saham Main Street adalah menaik, dengan mata seterusnya untuk diperhatikan ialah paras tertinggi tahun ini sebanyak $52.13. Penembusan di atas tahap itu akan menunjukkan lebih banyak peningkatan kerana ia akan membatalkan corak dua atas.