Pemula Asia Tenggara berundur: Mengapa unicorn bergelut untuk menarik pengurus dana

Walaupun pendigitalan pesat di Asia Tenggara, kebanyakan pengurus dana ekuiti ASEAN memilih untuk melabur dalam syarikat yang telah dicuba dan benar dalam sektor tradisional.

Mereka tetap berhati-hati dengan risiko yang dikaitkan dengan syarikat muda dalam ekonomi baharu, menurut laporan The Straits Times.

Walaupun syarikat seperti Sea, Grab dan GoTo telah muncul sebagai pemain penting dalam e-dagang, ride-hailing dan hiburan digital, mereka dianggap sebagai pelaburan berisiko tinggi.

Sebaliknya, perkhidmatan kewangan, telekomunikasi dan konglomerat perindustrian terus mendominasi portfolio pengurus dana ini.

Hunter Beaudoin, seorang penganalisis di Morningstar Manager Research Services Asia, memberitahu penerbitan itu, "Kebanyakan syarikat ini sama ada belum untung atau baru-baru ini bertukar untung, menjadikan pulangan masa depan tidak menentu."

Cabaran keuntungan untuk gergasi teknologi

Firma teknologi terbesar di Asia Tenggara, termasuk Sea, Grab dan GoTo, sedang bergelut dengan cabaran keuntungan.

Sebagai contoh, GoTo Indonesia, syarikat teknologi terbesar di negara itu, melaporkan kerugian 70 bilion rupiah (S$5.8 juta) pada suku kedua 2024.

Menurut penganalisis Maybank, Etta Putra, isu struktur GoTo berpunca daripada perbelanjaan pemasaran yang tinggi dan diskaun yang menjejaskan keupayaannya untuk mencapai keuntungan.

Grab, satu lagi pemain utama yang beribu pejabat di Singapura, juga menghadapi kesukaran, melaporkan kerugian AS$53 juta (S$69 juta) bagi suku yang sama.

Walaupun Sea Ltd mencatatkan pendapatan bersih sebanyak AS$163 juta pada 2023, ia mengalami penurunan mendadak dalam keuntungan bagi suku kedua 2024, dengan pendapatan merosot 75.9% berbanding tahun sebelumnya.

Kesukaran penilaian dan harga saham yang tidak menentu

Satu halangan penting kepada pelaburan yang lebih meluas dalam firma ekonomi baharu ini ialah cabaran untuk menilai mereka dengan tepat.

Kaedah penilaian tradisional, seperti jualan atau EBITDA (pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan), selalunya tidak memberikan gambaran yang lengkap, kerana kebanyakan syarikat ini mempunyai rekod prestasi yang terhad dan kekurangan pertumbuhan keuntungan yang konsisten.

Penilaian berlebihan adalah kebimbangan, terutamanya dalam sektor yang sangat kompetitif di mana jangkaan tinggi dibina dalam harga saham.

Kemeruapan harga saham merumitkan lagi keadaan. Sea Ltd, sebagai contoh, menyaksikan harga sahamnya meningkat lebih 2,000% daripada IPOnya pada AS$15 pada 2017 kepada paras tertinggi sekitar AS$367 pada 2021.

Bagaimanapun, menjelang Oktober 2024, saham itu didagangkan pada AS$95, mencerminkan turun naik yang ketara apabila pasaran menilai semula keuntungan jangka panjang syarikat.

Trajektori yang sama diperhatikan dengan Grab, yang mengalami lonjakan dalam penilaian selepas beralih kepada penghantaran makanan dan pembayaran digital.

Penyenaraian Grab Disember 2021 di Nasdaq, debut AS terbesar untuk syarikat ASEAN, pada mulanya disambut dengan penuh semangat.

Bagaimanapun, apabila pemeriksaan pasaran terhadap syarikat yang tidak menguntungkan berkembang, penilaiannya menjunam daripada paras tertinggi AS$40 bilion kepada AS$14.6 bilion menjelang Oktober 2024.

GoTo, yang menggabungkan firma ride-hailing Gojek dengan platform e-dagang Tokopedia, juga mengalami kesukaran.

Saham syarikat itu telah jatuh 80% di bawah harga IPO mereka sejak penyenaraiannya pada 2022, menonjolkan cabaran yang dihadapi firma ekonomi digital ini dalam mengekalkan keyakinan pelabur.

Keyakinan yang berhati-hati

Walaupun kebanyakan pengurus dana kekal konservatif, sesetengah pengguna awal melihat peluang dalam ruang ekonomi baharu.

JP Morgan ASEAN Equity adalah antara yang pertama melabur dalam sektor teknologi yang sedang berkembang pesat di rantau ini.

Nikko AM Shenton Thrift juga memanfaatkan peneraju pasaran Sea Ltd dalam permainan mudah alih, e-dagang dan pembayaran digital.

Walau bagaimanapun, walaupun pengurus dana ini telah mengambil langkah berhati-hati, melaraskan pegangan mereka berdasarkan dinamik pasaran.

Sebagai contoh, Nikko AM Shenton Thrift pada mulanya menjual saham Seanya pada 2023 disebabkan persaingan dan cabaran yang semakin sengit dalam sektor perjudian tetapi kemudiannya membeli semula saham pada awal 2024 apabila syarikat itu menunjukkan tanda-tanda keuntungan yang mampan.

Kebanyakan dana, seperti Manulife GF ASEAN Equity, telah menjauhkan diri daripada syarikat-syarikat ini sama sekali, memilih untuk melabur dalam saham pertumbuhan yang menguntungkan.

Pendirian berhati-hati yang diambil oleh banyak pengurus dana juga boleh dikaitkan dengan kegagalan masa lalu, seperti penutupan berprofil tinggi syarikat pemula perkongsian basikal oBike dan Ofo di Singapura.

Usaha niaga ini dibakar melalui wang tunai dengan cepat dan runtuh di bawah model perniagaan yang tidak mampan, berfungsi sebagai peringatan yang jelas tentang risiko mengutamakan pertumbuhan berbanding keuntungan.

Titik terang: IPO dan inisiatif digital

Walaupun menghadapi cabaran semasa, terdapat tanda-tanda bahawa masa depan boleh menjadi lebih cerah untuk ekonomi digital Asia Tenggara.

Perjanjian Rangka Kerja Ekonomi Digital ASEAN, yang diunjurkan sebagai perjanjian ekonomi digital serantau komprehensif pertama di dunia, menyasarkan untuk menggandakan nilai ekonomi digital rantau ini kepada AS$2 trilion menjelang 2030.

Inisiatif ini boleh merangsang lebih banyak pelaburan dalam sektor baru muncul dan mewujudkan landskap pelaburan yang lebih pelbagai.

Selain itu, beberapa IPO yang dinanti-nantikan bagi unicorn serantau dijangka tidak lama lagi.

Perkhidmatan penghantaran makanan Thai Line Man Wongnai, platform e-dagang auto Malaysia Carsome, dan firma fintech Filipina GCash adalah antara syarikat yang bersedia untuk mengumumkannya.

Penyenaraian ini boleh memberi pelabur peluang baharu untuk memanfaatkan pertumbuhan digital rantau ini.

Hunter Beaudoin menekankan bahawa penduduk di rantau ini yang muda, celik digital akan menjadi pemacu utama pertumbuhan masa depan dalam ekonomi baharu Asia Tenggara.

“Asas kukuh ASEAN, ditambah dengan sokongan kerajaan yang berterusan, akhirnya akan mewujudkan persekitaran pelaburan yang lebih pelbagai dan menarik,” katanya.

Walaupun pengurus dana kekal berhati-hati buat masa ini, potensi jangka panjang ekonomi digital rantau ini tidak dapat dinafikan.

Pelabur yang bersedia untuk mengemudi risiko dan memberi tumpuan kepada syarikat yang mempunyai laluan ke arah keuntungan yang mampan boleh mencari peluang penting pada tahun-tahun akan datang.