Walgreens akan menjadi swasta dalam perjanjian $10B dengan Sycamore: bagaimana gergasi farmasi itu jatuh dari rahmat

Walgreens Boots Alliance akan diambil alih oleh Sycamore Partners dalam perjanjian $10 bilion, syarikat itu mengumumkan Khamis, menandakan berakhirnya hampir satu abad perdagangan awam untuk gergasi farmasi AS itu.

Langkah itu dibuat selepas pergolakan kewangan bertahun-tahun yang menyaksikan nilai pasaran Walgreens menjunam daripada puncak $100 bilion kepada hanya $9.3 bilion.

Sycamore akan membayar $11.45 sesaham, premium 8% berbanding harga penutup Walgreens sebanyak $10.60 pada hari Khamis.

Di samping itu, pemegang saham boleh menerima sehingga $3 sesaham dalam bentuk tunai daripada pengewangan masa depan kepentingan Walgreens dalam penyedia penjagaan primer VillageMD.

Jumlah transaksi, termasuk hutang dan pembayaran, bernilai kira-kira $23.7 bilion, menurut bank pelaburan Leerink Partners.

Amazon, Walmart, makan bahagian Walgreens

Walgreens telah bergelut untuk mengikuti perubahan dalam landskap farmasi runcit, kehilangan tempat kepada pesaing seperti Amazon dan Walmart.

Walaupun pesaing mempelbagaikan ke dalam pengurusan insurans dan preskripsi, Walgreens meneruskan strategi pengembangan yang agresif, melabur berbilion-bilion untuk memperoleh rangkaian farmasi lain, termasuk Alliance Boots gergasi Eropah.

Bagaimanapun, peralihan daripada peruncitan batu bata dan mortar menyebabkan syarikat itu terdedah kepada penurunan trafik pejalan kaki dan pengurangan margin dadah.

Permodalan pasaran syarikat telah jatuh sebanyak 90% sejak 2015, dan beban hutangnya telah meningkat kepada hampir $30 bilion.

Walgreens melaporkan kerugian bersih sebanyak $8.6 bilion untuk tahun fiskal 2024, hampir tiga kali ganda kerugian tahun sebelumnya.

Walaupun syarikat baru-baru ini melepasi jangkaan pendapatan dan hasil pada suku terbaharunya, penganalisis berkata pemulihan itu kekal sebagai cabaran jangka panjang.

"Anda mempunyai perniagaan yang semakin mengecil, dan kemudian anda mengalami kerugian dan kerugian tunai, semua itu adalah resipi yang sempurna untuk apa yang kita lihat hari ini," kata Brian Tanquilut, penganalisis penyelidikan perkhidmatan penjagaan kesihatan di Jefferies dalam laporan Reuters.

Kesilapan strategik oleh kepimpinan menambahkan lagi masalah

Walgreens telah menghabiskan masa bertahun-tahun meneroka pembeli berpotensi untuk bahagian perniagaannya.

Pada 2019, firma ekuiti swasta KKR dilaporkan menawarkan $70 bilion untuk menjadikan syarikat itu persendirian, tetapi perbincangan tidak diteruskan.

Kini, pemerolehan Sycamore datang pada sebahagian kecil daripada penilaian itu.

Syarikat itu juga telah mengalami kesilapan strategik di bawah bekas CEO Stefano Pessina, pemegang saham tunggal terbesarnya.

Sepanjang tempoh perkhidmatannya, permodalan pasaran Walgreens menyusut hampir separuh, dan strategi pengembangannya gagal menghasilkan keuntungan jangka panjang.

Pelaburan bernilai $5.2 bilion dalam VillageMD, yang pernah dilihat sebagai laluan kepada kepelbagaian penjagaan kesihatan, kini telah menjadi longkang kewangan dan sasaran pelupusan yang berpotensi untuk Sycamore.

Sementara itu, pesaing utama Walgreens, CVS, telah berjaya mempelbagaikan perniagaannya di luar runcit, memperoleh syarikat insurans kesihatan Aetna untuk hampir $70 bilion pada 2018.

Walgreens dilaporkan mempertimbangkan untuk membeli syarikat insurans Humana tetapi akhirnya meninggalkan idea itu, langkah penganalisis kini melihat sebagai peluang yang terlepas.

Strategi pemulihan Sycamore

Sycamore, firma ekuiti persendirian yang terkenal kerana memperoleh jenama runcit yang bergelut, mempunyai sejarah mengekstrak nilai melalui langkah penjimatan kos, penutupan kedai dan penjualan aset.

Firma itu sebelum ini telah memperoleh jenama seperti Staples, Talbots, dan Nine West, sering menstruktur semula operasi mereka untuk meningkatkan keuntungan.

Penganalisis menjangkakan Sycamore akan mengikuti buku permainan yang serupa dengan Walgreens, mungkin menjual aset bukan teras seperti Boots, rangkaian farmasinya yang berpangkalan di UK dan mengurangkan kos operasi merentasi jejak runcitnya.

"Menjadi peribadi masuk akal di atas kertas," kata Ann Hynes, seorang penganalisis dengan Mizuho Bank, sambil menambah bahawa cabaran operasi Walgreens mungkin akan dikendalikan dengan lebih baik tanpa komitmen kepada pemegang saham.

Urusan struktur dan kemungkinan sekatan jalan

Urus niaga itu termasuk tempoh "go-shop" selama 35 hari, membenarkan Walgreens untuk mendapatkan tawaran alternatif.

Walau bagaimanapun, penganalisis percaya tawaran bersaing tidak mungkin memandangkan kerumitan perjanjian itu.

"Memandangkan saiz dan bilangan bahagian bergerak yang terlibat—potensi perpecahan perniagaan AS, Boots dan Health—kami tidak menjangkakan bidaan bersaing akan muncul," kata Michael Cherny, penganalisis di Leerink Partners.

Dengan Walgreens bersedia untuk menjadi peribadi, masa depan operasi globalnya yang luas masih tidak menentu.

Walaupun pengambilalihan Sycamore memberi peluang untuk penstrukturan semula, persoalan kekal mengenai sama ada strategi firma itu akan membawa kepada pertumbuhan jangka panjang atau sekadar baik pulih kewangan jangka pendek.

Pelabur dan pemerhati industri akan memantau dengan teliti langkah seterusnya apabila salah satu rangkaian farmasi Amerika yang paling bertingkat beralih ke lembaran baharu di bawah pemilikan swasta.