Jepun sedang bergelut dengan jenis inflasi yang 'salah'

Inflasi Jepun bukan lagi teori. Ia akhirnya menjadi realiti.

Selama beberapa dekad, negara bergelut dengan deflasi, di mana harga kekal tidak berubah atau jatuh, gaji hampir tidak bergerak, dan syarikat menimbun wang tunai.

Kini, inflasi telah kembali, dan Jepun cuba menyesuaikan diri.

Gaji meningkat, Bank of Japan (BOJ) telah menaikkan kadar faedah, dan perniagaan sedang menyusun semula.

Tetapi adakah ini permulaan sesuatu yang baru, atau hanya satu lagi fasa dalam kitaran ekonomi yang panjang?

Gaji semakin meningkat, tetapi cukupkah?

Syarikat Jepun yang besar telah menaikkan gaji untuk tahun ketiga berturut-turut.

Hitachi meluluskan kenaikan 6.2%, Toyota menyamai kenaikan tahun lalu, dan penganalisis menganggarkan peningkatan purata 5% hingga 5.5% di seluruh firma utama.

Ini adalah pertumbuhan gaji tertinggi dalam tiga dekad.

Kesatuan buruh terbesar di negara itu, Rengo, mendesak kenaikan gaji yang lebih tinggi, meminta kenaikan 6.09% tahun ini.

Bank of Japan melihat ini sebagai petanda positif.

Jika gaji terus meningkat, isi rumah boleh berbelanja lebih, meningkatkan permintaan dan memecahkan Jepun daripada pemikiran deflasi yang panjang.

Tetapi gaji benar, yang diselaraskan untuk inflasi, masih jatuh.

Pada tahun 2024, mereka turun sebanyak 0.2%, bermakna walaupun gaji lebih besar, orang ramai tidak lebih baik.

Daripada berbelanja lebih, isi rumah Jepun mengurangkan.

Kerajaan melaporkan bahawa orang ramai makan lebih sedikit sayur-sayuran berbanding pada bila-bila masa sejak 2001.

Pekali Engel, yang mengukur berapa banyak pendapatan isi rumah pergi ke makanan, telah mencecah paras tertinggi 43 tahun.

Ini menunjukkan Jepun mungkin menghadapi jenis inflasi yang salah.

Mungkin yang menjadikan kehidupan seharian lebih mahal tetapi tidak mewujudkan momentum ekonomi yang kukuh.

BOJ sedang menaikkan kadar, tetapi sejauh mana ia boleh pergi?

Selama bertahun-tahun, Jepun mengekalkan kadar faedah hampir sifar, malah negatif pada masa-masa tertentu, untuk menggalakkan peminjaman dan pelaburan.

Tetapi itu berubah pada tahun 2024.

BOJ menamatkan dasar kadar negatifnya buat kali pertama dalam 17 tahun dan sejak itu menaikkan kadar kepada 0.5%.

Lebih banyak kenaikan dijangka, mungkin membawa kadar kepada 1.25% atau lebih tinggi pada tahun-tahun akan datang.

Pasaran menjangkakan kenaikan selanjutnya, dengan unjuran mencadangkan kadar boleh mencapai 1.25% hingga 1.5% pada tahun-tahun akan datang.

Walau bagaimanapun, kadar yang lebih tinggi datang dengan risiko. Apabila BOJ menaikkan kadar hanya sebanyak 0.25% pada Julai 2024, pasaran saham Tokyo menyaksikan kejatuhan satu hari terburuk dalam rekod.

Kadar yang lebih tinggi juga menjadikan pinjaman lebih mahal, yang boleh melambatkan pelaburan perniagaan.

Banyak syarikat Jepun, yang sudah teragak-agak tentang pertumbuhan domestik jangka panjang, memfokuskan pelaburan mereka di luar negara dan bukannya di Jepun.

Pada masa yang sama, yen yang lebih lemah, sebahagiannya disebabkan oleh defisit perdagangan Jepun yang besar dan pelaburan korporat di luar negara, terus menaikkan harga import, mengekalkan inflasi yang tinggi.

Ini meletakkan BOJ dalam kedudukan yang sukar: menaikkan kadar terlalu cepat, dan ia boleh memperlahankan pertumbuhan; bergerak terlalu perlahan, dan inflasi boleh meningkat lagi.

Masalah dalam persekitaran korporat

Demografi adalah salah satu kuasa terbesar yang membentuk ekonomi Jepun.

Penduduk negara semakin berkurangan pada kadar yang tidak pernah berlaku sebelum ini, kehilangan purata dua orang seminit.

Ini telah mewujudkan kekurangan buruh yang teruk, yang merupakan sebab utama syarikat menaikkan gaji.

Pada masa yang sama, perniagaan ragu-ragu tentang potensi pertumbuhan jangka panjang Jepun.

Daripada melabur semula dalam negara, mereka berkembang ke luar negara, mencari pertumbuhan dalam pasaran asing dan bukannya mempertaruhkan pemulihan yang didorong oleh inflasi Jepun.

Selama bertahun-tahun, firma Jepun enggan membuat perubahan struktur yang besar.

Tetapi baru-baru ini, syarikat menjual aset bukan teras, mengautomasikan operasi dan memotong bahagian yang tidak menguntungkan.

Bursa Saham Tokyo telah menyaksikan kemerosotan bersih dalam syarikat tersenarai buat kali pertama dalam beberapa tahun apabila penggabungan, pengambilalihan dan penyahsenaraian dipercepatkan.

Keraguan ini merupakan masalah utama bagi pemulihan ekonomi Jepun.

Jika perniagaan tidak mempercayai pasaran domestik, kenaikan gaji mungkin kekal selektif dan bukannya meluas, mengehadkan kesan ke atas permintaan.

Apa seterusnya untuk Jepun?

BOJ berhujah bahawa inflasi Jepun adalah mampan.

Inflasi borong, yang mengukur kos barangan antara perniagaan, kekal pada 4%, menunjukkan bahawa tekanan harga masih kukuh.

Kadar inflasi teras, yang tidak termasuk makanan segar dan tenaga, telah bertahan melebihi 2% selama hampir tiga tahun, isyarat utama bahawa inflasi mungkin kekal.

Tetapi isi rumah tidak yakin. Penggunaan adalah lemah, dan ramai orang masih menjangkakan inflasi akan perlahan dalam jangka panjang.

Jika itu berlaku, pertumbuhan gaji boleh terhenti, perniagaan boleh mengurangkan pelaburan, dan Jepun boleh mendapati dirinya kembali dalam kitaran pertumbuhan rendah.

BOJ akan bertemu semula minggu depan untuk memutuskan langkah seterusnya.

Sesetengah ahli ekonomi percaya satu lagi kenaikan kadar 0.25% mungkin berlaku seawal Mei, manakala yang lain berpendapat BOJ akan menunggu sehingga musim panas.

Bagaimanapun, ini bukan keputusan yang mudah.

Menaikkan kadar terlalu cepat akan menjejaskan pertumbuhan, sementara menunggu terlalu lama boleh menyebabkan inflasi tidak terkawal.

BOJ dan kerajaan berhujah bahawa Jepun akhirnya membebaskan diri daripada deflasi selama beberapa dekad.

Tetapi di bawah permukaan, perbelanjaan pengguna adalah lemah, syarikat masih teragak-agak untuk melabur di Jepun, dan pasaran saham tidak menentu.

Terdapat juga risiko bahawa inflasi didorong oleh faktor luaran, seperti harga tenaga global dan yen yang lemah.

Daripada pertumbuhan domestik yang tulen. Jika tekanan ini berkurangan, inflasi boleh jatuh semula, meninggalkan Jepun dengan permintaan yang lembap dan gaji tidak berubah sekali lagi.