Mengapa Asia secara senyap-senyap membelakangkan dolar AS

Sesuatu yang luar biasa berlaku dalam pasaran mata wang global dan kebanyakan orang tidak memberi perhatian.

Minggu ini, dolar Taiwan melonjak lebih daripada 5% dalam satu hari, mencatatkan lonjakan terbesarnya sejak 1988.

Pada masa yang sama, bank-bank Asia, pengeksport, dan dana negara semakin cuba memintas dolar AS dalam urus niaga mereka.

Ia bukan krisis sepenuhnya, tetapi mesejnya jelas: keyakinan terhadap dolar AS semakin tergelincir, dan modal sedang bergerak.

Yang dulunya hanyut perlahan kini bertukar menjadi lebih besar. Anjakan paradigma besar sedang berlaku di Asia, dan AS mungkin tidak bersedia untuk itu.

Adakah dolar AS masih menjadi sauh dunia?

Selama beberapa dekad, dolar telah menjadi tulang belakang sistem kewangan global.

Menurut kertas seminal 2021, Ia digunakan dalam 88% daripada semua perdagangan mata wang.

Kira-kira separuh daripada semua perdagangan global diinvois dalam dolar, dan dolar masih menyumbang lebih separuh daripada rizab pertukaran asing global.

Tetapi cengkaman itu mula longgar. Setakat tahun ini, indeks dolar (DXY) turun hampir 8%, penurunan paling ketara sepanjang tahun dalam sejarah 20 tahunnya.

Pada masa yang sama, kebanyakan mata wang Asia mengukuh secara mendadak berbanding dolar.

Dolar Taiwan adalah yang menonjol, memperoleh 5% dalam satu hari selepas pengeksport bergegas untuk menjual pegangan dolar mereka.

Yuan luar pesisir mencecah paras tertinggi enam bulan.

Dolar Hong Kong menguji penghujung jalur dagangannya yang kukuh, mencetuskan campur tangan $6 bilion oleh bank pusat de factonya.

Tiada satu pun daripada gerakan ini diasingkan.

Mereka adalah sebahagian daripada trend yang lebih luas. Institusi Asia, daripada bank pusat kepada dana insurans, menghantar balik aset dalam denominasi dolar dan melindung nilai pendedahan mereka.

Permintaan untuk lindung nilai dolar telah melonjak. Sesetengah firma malah meletakkan sekatan pada platform dagangan untuk menghadapi banjir permintaan penukaran.

Minggu ini, Stephen Jen, bekas ahli ekonomi IMF yang terkenal dengan teori "senyuman dolar" beliau, menganggarkan bahawa pengeksport Asia dan pelabur institusi memegang sehingga $2.5 trilion dalam kedudukan dolar tidak dilindungi.

Jika walaupun sebahagian kecil daripada itu bergerak, ia boleh mempercepatkan tekanan ke atas dolar dan secara asasnya mengubah cara kewangan global berfungsi.

Apakah yang mendorong turun naik mata wang ini?

Pencetus segera tidak lain dan tidak bukan adalah agenda ekonomi Presiden Trump.

Sejak kembali ke pejabat, beliau telah meningkatkan ancaman tarif dan mendorong rundingan perdagangan menjadi jalan buntu.

Tarif AS ke atas barangan China pada masa ini berada pada 145%, dengan sedikit petunjuk tentang pengembalian jangka terdekat.

Sebagai balasan, Beijing telah menjelaskan bahawa ia menjangkakan AS membatalkan apa yang dipanggil "tarif unilateral" sebagai syarat untuk perbincangan bermakna.

Kedua-dua pihak berlagak, tetapi tekanan adalah nyata.

Ekonomi AS menyusut pada suku pertama, menandakan penguncupan pertama sejak 2022.

Indeks pembuatan China juga susut ke dalam penguncupan.

Kedua-dua negara berhadapan dengan permintaan yang lebih perlahan, eksport yang lebih lemah dan ketegangan modal yang meningkat.

Tetapi perbezaannya ialah sementara AS masih bersandar pada status global dolar, Asia secara senyap-senyap menyesuaikan strateginya.

Pengeksport di Taiwan, China dan Asia Tenggara tidak lagi memegang dolar.

Mereka menukarnya dengan lebih pantas untuk mata wang tempatan, dengan pertaruhan bahawa dolar akan terus lemah.

Dalam sesetengah kes, mereka menanggung kos lindung nilai yang lebih tinggi hanya untuk keluar.

Itu bukan langkah spekulatif; ia adalah pengurusan risiko.

Dan ia dipadankan dengan tindakan di peringkat institusi.

Bank-bank di seluruh Asia menyaksikan peningkatan permintaan untuk derivatif mata wang yang memintas dolar sepenuhnya.

Itu termasuk perdagangan euro-yuan, pertukaran rupiah-yuan, dan lindung nilai langsung dalam dolar Hong Kong.

Sebuah bank asing di Indonesia malah menyediakan meja dagangan yuan khusus untuk memenuhi permintaan tempatan, menurut Bloomberg.

Adakah ini permulaan de-dolarisasi?

Secara teknikal, ya. Tetapi bukan dalam erti kata dramatik yang sering dibayangkan orang.

Dolar tidak diganti dalam sekelip mata, dan tidak ada alternatif yang boleh dipercayai dengan kedalaman, kecairan, atau capaian yang sama.

Bahagian euro dalam urus niaga global sebenarnya telah menurun sejak dua tahun lalu.

Dan sementara yuan semakin mendapat tempat, ia masih hanya menyumbang kira-kira 4% daripada pembayaran global, menurut data SWIFT dari Mac.

Walau bagaimanapun, trend itu tidak dapat disangkal. Sistem Pembayaran Antara Bank Rentas Sempadan (CIPS) China, alternatifnya kepada SWIFT, menyelesaikan transaksi $24 trilion tahun lepas, meningkat 40% daripada 2023.

Yuan kini digunakan dalam jumlah rekod untuk perdagangan rentas sempadan China, terutamanya dengan Asia Tenggara dan Teluk.

Eksport ke wilayah tersebut telah meningkat lebih 80% dalam tempoh lima tahun yang lalu, berbanding pertumbuhan yang lebih perlahan dengan AS dan EU.

Di sinilah dominasi dolar mula terhakis, bukan daripada kejatuhan secara tiba-tiba, tetapi melalui perubahan yang perlahan dan disengajakan dalam cara syarikat dan negara berurus niaga.

Jika dolar menjadi hanya satu daripada banyak pilihan, bukannya lalai, peranannya akan mengecut.

Kos melindung nilai dolar juga telah meningkat sepanjang tahun lalu, terutamanya sekitar peristiwa politik penting seperti pilihan raya AS dan pengumuman dasar perdagangan.

Pedagang kini meletakkan harga dalam lebih banyak risiko untuk memegang dolar, tidak kurang.

Apakah risiko yang lebih besar?

Risiko yang lebih mendalam bukanlah turun naik, tetapi kredibiliti.

Status global dolar bukan hanya bergantung pada ekonomi, tetapi pada kepercayaan. Kepercayaan itu semakin lemah.

Apabila AS membekukan rizab dolar Rusia selepas pencerobohan Ukraine, ia menghantar isyarat bahawa akses kepada sistem dolar boleh bersyarat dari segi politik.

Sejak itu, lebih banyak negara telah mula membina alternatif.

Pendekatan Presiden Trump telah menguatkan persepsi itu.

Serangannya yang bertubi-tubi ke atas Rizab Persekutuan, dasar tarifnya yang tidak dapat diramalkan, dan aduan terbukanya tentang kekuatan dolar semuanya telah membuatkan pelabur tidak senang.

Pada masa yang sama, AS mengalami defisit yang berterusan, dan ruangnya untuk pelonggaran monetari lebih terhad berbanding sebelum ini.

Permintaan asing untuk Perbendaharaan AS telah pun menurun.

Pada lelongan baru-baru ini, bahagian pembeli yang dikategorikan sebagai "tidak langsung" (termasuk bank pusat asing) telah jatuh.

Jika trend itu berterusan, pembiayaan hutang AS boleh menjadi lebih mahal, terutamanya jika kadar faedah jatuh dan pelabur mula mencari tempat lain untuk pulangan dan kestabilan.

Ini bukan hanya mengenai pasaran mata wang. Ia mengenai seni bina aliran modal global.

Jika lebih sedikit negara bersedia untuk memegang dolar sebagai aset rizab, atau menggunakannya sebagai perantara perdagangan, itu mengubah medan permainan.

Pada penghujung hari, tiada siapa menjangkakan dolar akan hilang.

Tetapi dalam dunia kewangan global, ia tidak perlu lenyap untuk kehilangan kuasa.

Apa yang diperlukan ialah pemain yang mencukupi untuk memilih sesuatu yang lain. Dan negara mula melihat pilihan mereka.