Analisis: Sekatan baharu EU menggegarkan pasaran diesel, kenaikan harga dijangka

Pusingan sekatan terbaru Kesatuan Eropah terhadap Rusia, yang diterima pakai Jumaat lalu, akan mewujudkan riak yang ketara dalam pasaran diesel global, menurut Commerzbank AG. 

Dengan had harga minyak yang diturunkan, senarai hitam "armada bayangan" yang diperluaskan, dan larangan import yang akan datang ke atas produk minyak bertapis Rusia, EU sedang memperhebatkan usahanya untuk mengekang hasil tenaga Moscow. 

Kebimbangan turun naik

Walau bagaimanapun, langkah-langkah ini tiba pada masa permintaan puncak dan saham sulingan yang rendah dari segi sejarah, mencetuskan kebimbangan tentang turun naik harga selanjutnya.

Pakej sekatan ke-18 telah mengurangkan had harga minyak daripada $60 kepada $47.6, sambil memperkenalkan mekanisme semakan separuh tahunan untuk mengekalkan had pada 15% di bawah harga pasaran. 

Bilangan kapal tangki "armada bayangan" Rusia yang tertakluk kepada sekatan juga telah melonjak kepada 444. 

Larangan import baharu ke atas produk minyak yang ditapis daripada minyak Rusia dijadualkan pada pertengahan Januari tahun depan, tindak balas langsung kepada eksport minyak Rusia yang berdaya tahan walaupun sekatan sebelum ini.

"Eksport minyak Rusia hampir tidak merosot sejak permulaan perang di Ukraine, walaupun sekatan semakin ketat," kata Barbara Lambrecht, penganalisis komoditi di Commerzbank AG, dalam satu laporan. 

Akhirnya, pembeli baharu telah ditemui (China, India dan Turki).

Sumber: Commerzbank Research

Kebimbangan utama bagi EU ialah disyaki eksport semula minyak Rusia dalam bentuk ditapis. 

Walaupun EU telah menyekat produk minyak Rusia sejak Februari 2023, data kapal tangki yang dianalisis oleh Bloomberg menunjukkan bahawa kira-kira 15% daripada import diesel EU berasal dari India dan Turki. 

Terdapat syak wasangka yang kuat bahawa diesel ini dihasilkan daripada minyak Rusia yang agak murah. Dalam langkah penting, kilang penapisan minyak India, hampir separuh dimiliki oleh pengeluar minyak terbesar Rusia, kini telah ditambahkan ke senarai sekatan EU.

Kesan "dobi" ini, di mana minyak mentah Rusia ditapis di tempat lain dan kemudian dieksport semula ke Eropah, menyerlahkan kerumitan menguatkuasakan sekatan tenaga.

Larangan import yang akan datang ke atas produk sedemikian bertujuan untuk menutup kelemahan ini, tetapi pelaksanaannya mungkin akan menghadapi cabaran yang ketara.

Pasaran Diesel Tegang dan Harga Melambung Tinggi

Larangan import yang akan datang membawa cabaran baharu untuk pasaran diesel, bertepatan dengan musim permintaan puncaknya. 

Pasaran telah pun mengalami tekanan yang besar dalam beberapa minggu kebelakangan ini, dengan penyebaran keretakan gasoil—penunjuk utama keuntungan penapisan—meningkat sebanyak $9 kepada $26 setong sejak pertengahan Jun, menurut Commerzbank. 

Pergerakan harga yang mendadak sedemikian adalah luar biasa untuk pasaran diesel semasa bulan-bulan musim panas, yang biasanya lebih dipengaruhi oleh harga minyak mentah.

Pemacu utama di sebalik turun naik ini ialah penurunan ketara dalam stok sulingan di negara perindustrian, kata Lambrecht. 

Saham OECD komersial telah jatuh jauh di bawah purata lima tahun dalam beberapa bulan pertama tahun ini, dengan inventori sangat rendah di negara-negara OECD Eropah. 

Trend ini berterusan, kerana stok gasoil di rantau Amsterdam, Rotterdam dan Antwerp kini 15% di bawah purata jangka panjang mereka, berbeza dengan suku pertama apabila mereka masih jauh di atas paras ini.

Lambrecht berkata:

Pergantungan import Eropah dan peralihan laluan perdagangan

EU, yang menyumbang kira-kira 15% daripada permintaan diesel global pada 2024 dengan penggunaan harian sebanyak 4.7 juta tong, sangat bergantung kepada import.

AS telah muncul sebagai pembekal penting dalam konteks ini. 

Selepas beberapa tahun penurunan, eksport diesel AS meningkat mendadak tahun lepas kepada sekitar 1.3 juta tong sehari. 

Walaupun Amerika Latin kekal sebagai pelanggan terbesar, kuantiti yang besar juga telah mengalir ke Eropah sejak embargo EU terhadap Rusia. 

Belanda, sebagai hab import yang penting, menerima lebih 100,000 tong sehari tahun lepas, manakala United Kingdom membeli sekitar 80,000 tong.

Walau bagaimanapun, peningkatan eksport diesel AS telah terhenti sejak awal tahun. 

Sumber: Commerzbank Research

Inventori sulingan pertengahan AS kini kira-kira 20% lebih rendah daripada biasa untuk masa ini tahun ini, melembapkan harapan peningkatan mendadak dalam eksport dalam masa terdekat. 

"Memandangkan inventori yang sangat rendah, keutamaan di AS berkemungkinan adalah untuk membina stok untuk musim sejuk akan datang," kata Lambrecht.

China dan Arab Saudi: ketidaktentuan eksport

Satu lagi pemain utama dalam pasaran diesel global, China, juga telah berhati-hati dengan eksport baru-baru ini. 

Walaupun permintaan domestik lemah, eksport diesel China purata lebih daripada 115,000 tong sehari pada separuh pertama tahun ini, jauh lebih rendah daripada tahun kemuncaknya. 

Margin yang rendah dan kuota eksport negeri yang terhad mungkin merupakan faktor penyumbang. Namun begitu, laporan pasaran berdasarkan data kapal tangki menunjukkan peningkatan ketara dalam eksport diesel pada bulan Julai, kata Lambrecht.

Spread retak yang lebih menarik juga boleh memberi insentif kepada Arab Saudi, satu lagi pengeksport diesel utama, untuk meningkatkan bekalannya ke pasaran dunia. 

Walau bagaimanapun, serangan baru-baru ini oleh pemberontak Houthi di Yaman ke atas kapal komersial di Laut Merah telah menyebabkan laluan pengangkutan terpendek dari Asia ke Eropah tidak selamat, berpotensi merumitkan penghantaran.

Tinjauan: harga tinggi yang berterusan dan pertumbuhan permintaan

Dengan latar belakang ini, pembalikan separa pelebaran mendadak penyebaran retak di pasaran diesel dijangkakan, kata Lambrecht. 

Walau bagaimanapun, disebabkan inventori yang rendah, penyebaran retak di pasaran Eropah dijangka kekal tinggi. 

Pemulihan ekonomi yang sedikit dalam pasaran jualan Eropah yang penting juga menyokong harga. 

Zon Eropah berkemungkinan mendapat manfaat daripada pemotongan kadar faedah ECB, dan Jerman diunjurkan menerima rangsangan tambahan daripada permintaan awam pada 2026.

Permintaan diesel juga dijangka meningkat sedikit di luar OECD. 

Secara keseluruhan, IEA meramalkan peningkatan lebih daripada dua kali ganda dalam permintaan diesel global tahun depan berbanding tahun semasa, pada 110 ribu tong sehari.

"Selaras dengan jangkaan penurunan harga minyak mentah, kami kini menjangkakan harga diesel sebanyak USD 660 satu tan pada akhir tahun," kesimpulan Lambrecht, menyemak semula ramalan mereka sebelum ini sebanyak $630. 

Pertemuan sekatan yang lebih ketat, inventori yang rendah dan permintaan yang semakin meningkat menunjukkan tempoh yang mencabar dan berpotensi mahal untuk pasaran diesel global.