Morgan Stanley menyokong Sabesp sebagai pilihan utama dalam sektor air Brazil

Morgan Stanley mengesahkan semula pendirian positif dan keutamaannya untuk Sabesp dengan mengekalkan cadangan beliannya dan meningkatkan harga sasaran daripada R$128 kepada R$145, menilai bahawa terdapat ruang untuk pertumbuhan memandangkan peluang pelaburan yang besar dalam sektor sanitasi.

Penganalisis memerhatikan bahawa industri air dan pembetungan Brazil sedang mengalami perubahan struktur.

Objektif kerajaan untuk akses sejagat—99% penduduk mempunyai akses kepada air bersih dan 90% kepada kutipan kumbahan menjelang 2033—kekal sebagai isu penting.

Menurut saluran berita media tempatan InfoMoney, kekurangan pelaburan dan insentif yang condong selama beberapa dekad telah mengakibatkan jurang yang ketara: lebih daripada 30 juta rakyat Brazil masih kekurangan akses kepada air, dan lebih 90 juta memerlukan kutipan kumbahan.

Saluran paip pelaburan besar-besaran

Tinjauan meramalkan ledakan pelaburan. Kira-kira R $ 100 bilion dalam projek mungkin akan dilelong dalam masa terdekat.

Walau bagaimanapun, jumlah ini hanyalah sebahagian kecil daripada anggaran R$900 bilion yang diperlukan menjelang 2033 untuk memenuhi matlamat akses sejagat.

Dengan latar belakang ini, Morgan Stanley menjangkakan pengendali swasta akan memimpin. Prospek pertumbuhan bukan organik, seperti pengambilalihan atau konsesi, dijangka menarik bidaan yang kukuh daripada entiti swasta, dengan Sabesp dan Khatulistiwa (EQTL3) mendahului. Sebaliknya, utiliti milik kerajaan dijangka ketinggalan.

Walaupun tanpa pengambilalihan, Sabesp dan Khatulistiwa mempunyai asas yang baik, termasuk potensi kenaikan 20%, purata kadar pulangan dalaman sebenar (IRR) sebanyak 12%, pertumbuhan di atas pasaran dan struktur tadbir urus yang kukuh.

Jika Sabesp memenangi inisiatif UniversalizaSP, penganalisis menjangkakan tambahan R$6.0 sesaham untuk SBSP3 dan R$1.0 sesaham untuk EQTL3, berdasarkan R$25 bilion dalam Capex dan pulangan sebanyak 200 mata asas melebihi kos modal.

Pandangan seimbang mengenai Copasa dan Sanepar

Walaupun Morgan Stanley melihat potensi di Sabesp dan Khatulistiwa, ia lebih berhati-hati tentang Copasa (CSMG3) dan Sanepar (SAPR11).

Bank mengekalkan penarafan wajaran yang sama untuk kedua-duanya, menunjukkan pendedahan yang konsisten dengan purata pasaran, tetapi masing-masing menaikkan harga sasaran kepada R$28 dan R$40.

Rasionalnya berpunca daripada keseimbangan risiko-ganjaran mereka dan kekurangan pemandu yang boleh dikenal pasti. Walaupun begitu, saham telah menjana keuntungan yang besar: sasaran harga telah meningkat hampir 35% secara purata, dan utiliti telah mengembalikan hampir 26% sepanjang tahun lepas, melebihi indeks IBOV dan IEE.

Reaksi pasaran terhadap paras takungan

Sentimen di sebalik saham Sabesp dalam kalangan pelabur baru-baru ini telah diseret oleh isu bekalan air yang terakhir. Saham syarikat itu jatuh hampir 2% semalam (Selasa) di AS, dan oleh itu, JPMorgan menganggap ini sebagai penurunan yang berlebihan.

Aliran masuk takungan kurang daripada jangkaan di tengah-tengah pengumuman langkah penjimatan air, menyebabkan kapasiti menurun kepada 40%, di bawah purata lima tahun Ogos sebanyak 55%.

Sebagai tindak balas, Sabesp mengumumkan bahawa ia akan membuat pengurangan tekanan pada saluran paip pada waktu tertentu untuk menjimatkan lebih banyak air.

Walaupun langkah sedemikian boleh memberi kesan kepada saiz bekalan, JPMorgan menegaskan bahawa paras air di lembangan kekal terkawal dan jauh di bawah paras berkaitan bencana daripada krisis sebelumnya. Itu 40% penuh, berbanding ketika takungan jatuh kepada hanya 10% pada 2015.

Kesan kewangan terhad

JPMorgan meramalkan bahawa skim penjimatan air akan menelan belanja Sabesp hanya 0.1% daripada nilai pasarannya. Selama 90 hari, langkah-langkah itu mungkin mengurangkan EBITDA suku keempat 2025 sebanyak sekitar 2%, mengakibatkan kira-kira R$110 juta kehilangan hasil suku tahunan daripada air dan kumbahan.

Walau bagaimanapun, pembolehubah mitigasi memperbaiki keadaan. Pengguna Sabesp terikat dengan bil air minimum, yang melindungi hasil.

Pengurangan tekanan juga mengurangkan kos tenaga dan kehilangan air, menjimatkan antara R$10 juta dan R$20 juta. Sekiranya berlaku langkah-langkah yang berpanjangan dengan peningkatan beban kewangan, Sabesp boleh meminta semakan tarif luar biasa.

Kedudukan jangka panjang kekal positif

Walaupun pergolakan jangka pendek, ahli ekonomi percaya Sabesp kekal berada pada kedudukan yang baik. Penipisan takungan antara akhir Ogos dan November telah purata kurang daripada 15 mata peratusan dalam tempoh enam tahun yang lalu, mengurangkan bahaya sebelum musim hujan.

Sejak 2015, syarikat itu telah mempelbagaikan sumber bekalan, termasuk kilang São Lourenço, yang telah meningkatkan kapasiti sebanyak 5% sejak 2018.

Dengan keperluan pelaburan industri jangka panjang jauh melebihi ikrar semasa, sanitasi kekal sebagai kisah pembangunan utama.

Buat masa ini, Sabesp ialah utiliti air Brazil yang paling dipantau dengan teliti kerana skala, tadbir urus dan kemungkinan pendedahannya kepada skim konsesi yang ketara.