Apakah rupa prospek makro untuk Bitcoin?

Sangat mudah untuk terperangkap dalam pergerakan harian harga Bitcoin. Tetapi jika anda mengezum keluar, anda akan melihat peningkatan 100% lurus ke hadapan dalam masa 12 bulan sahaja.

Tetapi rali terbaharu di atas $120,000 ini bukan sekadar cerita kripto. Ia juga merupakan cerita makro.

Apa yang kita saksikan dari perspektif makro sekarang, ialah koktel sempurna penggunaan institusi, dasar yang menggalakkan dan dinamik mata wang.

Pangsi Fed, dolar yang lebih lemah, dan kelegaan dalam hasil sebenar telah memberi bahan api kepada aset berisiko sekali lagi.

Dan masih terdapat banyak pemangkin yang boleh mengubah harga Bitcoin secara agresif di kedua-dua belah pihak. Ini adalah titik tekanan penting yang patut dijejaki jika anda ingin memahami ke mana Bitcoin mungkin pergi seterusnya.

Mengapa ETF dan Fed penting sekarang

Bacaan paling bersih mengenai permintaan Bitcoin hari ini datang daripada permintaan ETF spot. Selepas musim panas yang perlahan, aliran bertukar positif semula pada akhir September. Aliran masuk berbilang hari merentas beberapa penerbit bertepatan dengan harga terkini yang lebih tinggi.

Tidak seperti volum niaga hadapan atau data pertukaran luar pesisir, aliran ETF adalah telus, dikawal selia dan semakin berinstitusi. Apabila Bitcoin melihat kenaikan harga yang stabil, ini kerana aliran masuk ini mengesahkan pergerakan.

Dasar monetari menetapkan peringkat. Rizab Persekutuan mengurangkan kadar dasarnya sebanyak 25 mata asas pada bulan September kepada 4.00–4.25% dan melembutkan bahasanya. Peralihan daripada berat sebelah terhad kepada pelonggaran menandakan berakhirnya tekanan panjang pada kecairan.

Dan selepas meningkat ke paras tertinggi yang menyakitkan pada 2023, hasil sebenar juga akhirnya berkurangan. Hasil TIPS 10 tahun AS kini sekitar 1.77%, turun daripada puncak musim panas. Dolar juga lemah, jatuh hampir 10% tahun ini, dengan indeks DXY berlegar di sekitar 98.

Bersama-sama, faktor-faktor ini mencipta koktel Bitcoin berkembang maju. Itu adalah kecairan yang lebih murah, dolar yang lebih lemah, dan aliran masuk institusi yang diperbaharui. Kuasa yang sama menghantar emas ke rekod tertinggi melebihi $3,900 satu auns.

Bitcoin sekali lagi didagangkan sebagai ekspresi beta tinggi kecairan global.

Bolehkah Amerika kembali mengawal keluk hasil?

Apa yang berlaku jika Rizab Persekutuan melangkaui pemotongan dan pengurusan kunci kira-kira? Satu kemungkinan yang telah terapung ialah kembali kepada kawalan keluk hasil.

Semasa Perang Dunia Kedua, Perbendaharaan AS mengehadkan bil jangka pendek pada 0.375% dan bon panjang pada 2.5% untuk mengekalkan kos pembiayaan yang rendah. Fed menguatkuasakan had tersebut dengan membeli bon dalam saiz yang tidak terhad.

Versi moden akan kelihatan berbeza tetapi mekaniknya mungkin. Rizab Persekutuan boleh menggunakan kunci kira-kiranya untuk menyekat hasil pada tempoh matang tertentu dan mengekalkan kadar sebenar walaupun inflasi terbukti melekit.

Bagi pasaran, itu akan menjadi isyarat wang mudah kekal. Bagi dolar, ia mungkin bermakna lebih banyak kelemahan.

Bagi Bitcoin, kawalan keluk hasil akan lebih daripada menaik. Ia akan meningkatkan perhimpunan. Emas juga akan mendapat manfaat, tetapi Bitcoin, dengan bekalannya yang lebih nipis dan cembung yang lebih kuat, akan bergerak lebih jauh dan lebih pantas.

Kali terakhir hasil sebenar ditolak rendah secara buatan, pada 2020–21, Bitcoin berlipat ganda beberapa kali ganda. Jika penutup lengkung kembali, buku permainan boleh berima.

Tetapi pemberitahuan itu tidak akan datang daripada siaran akhbar tetapi daripada bahasa dalam kenyataan FOMC. Sebarang sebutan yang berpotensi tentang "mengekalkan hasil dalam julat yang dikehendaki" atau corak pembelian luar biasa dalam Akaun Pasaran Terbuka Sistem Rizab Persekutuan adalah penunjuk yang paling mungkin.

Adakah Perancis pautan lemah euro?

Euro kelihatan kukuh tahun ini, meningkat 12% berbanding dolar. Tetapi tekanan semakin meningkat di salah satu ekonomi terbesar di Eropah, Perancis.

Baki TARGET2 negara, yang merupakan ukuran aliran modal intra-zon euro, telah berayun jauh ke dalam defisit. Penjimat Perancis memindahkan deposit ke sistem yang lebih selamat di Jerman dan Luxembourg.

Pada masa yang sama, pemilikan asing hutang Perancis sangat tinggi, dengan lebih daripada 50% bon kerajaan jangka panjang dipegang di luar negara.

Ini adalah kelemahan. Jika Jerman dan Jepun, dua pemiutang bersih terbesar di dunia, mula menghantar pulang modal untuk membiayai perindustrian semula mereka sendiri, Perancis boleh menghadapi tekanan pembiayaan.

Spread OAT-Bund ialah tolok pasaran paling bersih untuk dijejaki. Jika ia melebar secara mendadak, ECB akan terpaksa bertindak.

Bagi Bitcoin, keretakan Perancis akan menjadi penting dalam dua cara. Pertama, pengembangan kecairan ECB untuk menstabilkan bank-bank Perancis akan tumpah ke pasaran global, menambah arus kecairan.

Kedua, pelabur di Eropah yang mencari aset keras di luar jangkauan Brussels dan Frankfurt akan beralih kepada emas dan semakin banyak kepada Bitcoin.

Logik safe-haven yang pernah memberi manfaat kepada franc Swiss dan Bunds boleh diperluaskan kepada aset pembawa digital.

Walau bagaimanapun, ini bukan krisis euro 2011. Perancis terlalu besar untuk dilayan seperti Greece. Tetapi itulah masalahnya. Perancis terlalu besar untuk gagal, tetapi juga terlalu besar untuk diikat jamin.

Jika ekonomi kedua terbesar di zon euro mengalami aliran keluar yang berterusan, ECB akan terpaksa melonggarkan kuantitatif.

Mengapa kawalan modal akan mengubah segala-galanya

Kawalan modal dalam ekonomi maju jarang berlaku, tetapi tidak pernah berlaku sebelum ini. Cyprus mengenakannya pada 2013 semasa krisis perbankannya.

Dalam dunia di mana defisit meningkat, tuntutan populis kuat, dan pemiutang luar berundur, godaan untuk memerangkap simpanan domestik akan berkembang.

Perancis sekali lagi adalah kes ujian. Jika penerbangan deposit dipercepatkan, ahli politik akan menyasarkan warga asing terlebih dahulu. Tetapi sejarah menunjukkan langkah seterusnya ialah penduduk tempatan.

Sekatan ke atas pengeluaran, wayar atau pemindahan aset akan mengubah Bitcoin daripada pelaburan kepada alat kelangsungan hidup. Ia adalah satu-satunya aset kewangan berskala besar, mudah alih, tahan penapisan yang masih boleh diakses oleh isi rumah.

Malah khabar angin kawalan boleh memacu aliran pre-emptive. Deposit Perancis berjumlah kira-kira €2.6 trilion. Jika hanya satu perempat daripadanya cuba bergerak dalam beberapa hari, ia membanjiri sistem.

Permodalan pasaran Bitcoin adalah kecil berbanding dengan jumlah itu. Ia tidak memerlukan banyak peruntukan semula untuk menggerakkan harga lebih tinggi secara mendadak.

Bitcoin bukan sahaja permainan pada kecairan dan kadar. Ia juga merupakan lindung nilai terhadap risiko politik dalam ekonomi maju.

Perkara yang perlu ditonton dari sini

Kes asas adalah jelas. Aliran masuk ETF, pelonggaran Fed, dolar yang lebih lemah dan hasil sebenar yang lebih lemah menjelaskan rali itu. Itulah tuil harian untuk dijejaki.

Tetapi langkah seterusnya yang lebih tinggi, yang membawa Bitcoin daripada $120,000 ke tahap yang jauh lebih bercita-cita tinggi, akan memerlukan lebih banyak.

Kawalan keluk hasil di Amerika Syarikat, keretakan di dalam zon euro, dan pengenalan semula kawalan modal tidak berada dalam konsensus.

Ia adalah senario tekanan. Namun ia adalah senario yang boleh mengubah Bitcoin daripada permainan kecairan kepada lindung nilai sistemik.

Selain itu, dolar adalah salah satu penunjuk yang paling penting. Hasil sebenar, aliran ETF, Akaun Pasaran Terbuka Rizab Persekutuan dan TARGET2 Perancis akan mengatakan lebih banyak tentang hala tuju modal daripada apa-apa lagi.

Dan apabila penunjuk tersebut menyala bersama-sama, pergerakan dalam Bitcoin menjadi eksponen.