Adakah rali emas dan perak satu gelembung? Apa yang boleh dimaksudkan oleh 2026 untuk jongkong

"Adalah tidak masuk akal untuk mempercayai bahawa gelembung aset hanya boleh diiktiraf di belakang."

– Michael Burry (The Big Short)

Perhimpunan dalam logam berharga tidak kurang daripada luar biasa pada tahun 2025, menimbulkan persoalan tentang kemampanannya.

Emas dan perak bukan sahaja meningkat tahun ini — ia telah meletup melalui rekod demi rekod, mengubah apa yang bermula sebagai pendakian yang stabil kepada lonjakan sepenuhnya. Logam kuning meningkat lebih daripada 70% pada 2025, manakala perak telah mengejutkan pasaran dengan keuntungan hampir 150%.

Minggu ini menggariskan betapa panasnya langkah itu. Pada hari Rabu, niaga hadapan emas di COMEX menembusi paras $4,550 per auns, manakala perak melonjak melepasi $72 satu auns buat kali pertama.

Dengan momentum yang masih kukuh di pihak kenaikan harga, persoalan yang tidak dapat dielakkan bukan lagi mengapa harga meningkat, tetapi sejauh mana jongkong boleh pergi sebelum graviti menegaskan semula?

"Saya fikir kami pergi lebih tinggi, tetapi saya tidak fikir terdapat terlalu banyak kelebihan untuk emas. Saya fikir terdapat lebih banyak potensi kenaikan dalam perak, walaupun sukar untuk meletakkan nombor pada kedua-duanya," kata David Morrison, penganalisis pasaran kanan di Trade Nation, kepada Invezz.

Namun, apabila tahun ini semakin hampir, risiko penarikan semula mendadak dalam kedua-dua logam semakin sukar untuk diabaikan.

Emas berkemungkinan kekal disokong

Pakar menjangkakan harga emas akan kekal disokong dengan baik apabila pasaran menuju ke 2026.

"Kami percaya bahawa pemacu utama emas, termasuk pembelian bank pusat, pemotongan kadar Fed, dolar yang lebih lemah, kebimbangan tentang kebebasan Fed, dan pembelian ETF, semuanya masih ada, manakala persekitaran makro global kekal menyokong emas secara meluas," kata Ewa Manthey, ahli strategi komoditi di ING Group.

Pasaran menjangkakan bahawa pilihan Presiden AS Donald Trump yang diumumkan baru-baru ini untuk pengerusi Rizab Persekutuan seterusnya akan menyokong pengurangan kadar faedah.

Manthey berkata:

Emas dijangka mencapai peningkatan tahunan yang paling ketara sejak 1979, dengan keuntungan melebihi 60%. 

Lonjakan 1979 menyaksikan harga emas lebih daripada dua kali ganda dalam satu tahun, mencecah rekod kemuncak pada awal 1980 yang bertahan sehingga 2008. 

Perhimpunan bersejarah ini didorong oleh pertemuan faktor, termasuk pergolakan geopolitik daripada Revolusi Islam di Iran dan pencerobohan Soviet ke atas Afghanistan, di samping kadar inflasi dua digit di AS.

Kes untuk harga yang lebih tinggi pada tahun 2026

Sesetengah pakar percaya bahawa sukar untuk meniru rali besar-besaran emas tahun demi tahun, terutamanya selepas logam kuning melonjak 30% pada tahun sebelumnya, bermakna ia telah meningkat dua kali ganda sejak Februari 2024. 

"Saya tidak akan terkejut jika emas menembusi semula di bawah $4,000," kata Morrison. 

Walau bagaimanapun, menurut penganalisis komoditi Commerzbank AG, Carsten Fritsch, terdapat beberapa sebab untuk menjangkakan harga emas yang lebih tinggi tahun depan. 

"Yang paling ketara ialah pelonggaran dasar monetari yang ketara oleh Rizab Persekutuan yang kami jangkakan akan berlaku," katanya. 

Trump berkemungkinan mencapai majoriti dalam Lembaga Rizab Persekutuan yang komited untuk dasar monetari yang lebih longgar dengan ketara tahun depan. Langkah utama ialah pelantikan pengerusi Rizab Persekutuan baharu apabila penggal Jerome Powell tamat pada Mei 2026. 

Penasihat ekonomi Trump, Kevin Hassett, sekutu rapat, adalah kegemaran untuk menggantikan Powell dan dijangka menyokong keinginan presiden untuk kadar faedah yang lebih rendah.

"Oleh itu, kami menjangkakan Fed akan mengurangkan kadar faedah lebih mendadak daripada yang dijangkakan pasaran sepanjang tahun akan datang," kata Fritsch. 

Pembelian emas bank pusat kekal sebagai faktor penting, didorong oleh keinginan berterusan untuk mempelbagaikan rizab mata wang. 

Walaupun pembelian ini tidak mungkin sepadan dengan volum puncak tiga tahun terakhir pada tahun semasa, ia masih dijangka lebih tinggi daripada paras yang dilihat sebelum 2022.

Walaupun harga emas yang tinggi telah menghalang permintaan fizikal, ia berkemungkinan akan diimbangi oleh permintaan pelaburan yang berterusan yang kukuh. 

Fritsch berkata:

Harga perak kekal tidak menentu

Rekod tertinggi untuk perak telah dicapai pada pertengahan Oktober apabila harganya melepasi $50 per auns buat kali pertama. Ini sekali lagi dipecahkan pada akhir November apabila harga berpindah kepada $59.

Pada 23 Disember, harga perak melepasi halangan $70 setiap auns, menjadikannya logam berharga paling menarik pada tahun 2025. 

Harga perak telah meningkat lebih daripada dua kali ganda sejak awal tahun, meletakkannya di landasan yang betul untuk kenaikan tahunan yang paling ketara sejak 1979.

Nisbah emas/perak telah menurun dengan ketara dan berada di bawah purata lima tahun.

"Oleh itu, terpulang kepada semua orang untuk memutuskan sendiri sama ada perak masih berpatutan berbanding emas," kata Fritsch. 

Perak sering dirujuk sebagai "emas pada steroid" kerana peratusannya pergerakan biasanya melebihi emas.

Saiz pasaran perak yang lebih kecil dan permintaan perindustrian dan pelaburan dwi menjadikannya sangat terdedah kepada kitaran ekonomi. 

Akibatnya, walaupun perak boleh mengatasi prestasi emas dengan ketara dalam pasaran kenaikan harga, ia juga terdedah kepada penurunan yang lebih curam semasa kemelesetan ekonomi.

Manthey ING berkata:

Ancaman utama kepada prospek ini tertumpu pada sektor perindustrian. Kemelesetan global yang lebih ketara daripada jangkaan, terutamanya dalam bidang seperti elektronik atau pembuatan, boleh mengurangkan trajektori menaik perak.

Tambahan pula, tempoh harga tinggi yang berterusan juga boleh mengakibatkan penurunan permintaan, menurut Manthey.

"Walaupun kami tidak percaya bahawa kadar keuntungan yang dilihat tahun ini adalah mampan, secara keseluruhan, kami menjangkakan harga perak akan kekal disokong dengan baik di tengah-tengah gabungan permintaan perindustrian yang berdaya tahan, pertumbuhan bekalan yang terhad dan persekitaran makro yang lebih menggalakkan," tambah Manthey. 

Kedua-dua Commerzbank dan ING menjangkakan harga perak purata sekitar $59 setiap auns tahun depan. 

Perak bergerak sejajar dengan emas

"Memandangkan perak tidak lagi dinilai rendah dengan ketara berbanding emas, lonjakan individunya mungkin akan berakhir tidak lama lagi dan harga perak sekali lagi akan bergerak lebih sejajar dengan harga emas," kata Fritsch. 

Keadaan bekalan ketat semasa pasaran perak—yang dicadangkan oleh banyak penunjuk akan terus kekurangan bekalan tahun depan—berkemungkinan akan kekal sebagai faktor yang menyokong kenaikan harga.

Kenaikan mendadak dalam harga boleh membawa kepada percubaan untuk mengurangkan kos dengan mengurangkan jumlah perak yang digunakan dalam aplikasi perindustrian (dikenali sebagai 'berjimat cermat').

Daya maju berterusan untuk mengurangkan kandungan perak dalam sel solar tanpa menjejaskan fungsinya adalah dipersoalkan, terutamanya kerana jumlah perak telah diturunkan dengan ketara berikutan kenaikan harga kepada $50 pada 2011, menurut Commerzbank. 

Walau bagaimanapun, mungkin masih terdapat sedikit kelonggaran untuk aplikasi lain. Permintaan perindustrian untuk perak, yang menyumbang sekitar 60% daripada jumlah permintaan perak, boleh dibendung akibatnya.

Permintaan pelaburan fizikal (bar dan syiling), yang mencecah paras terendah tujuh tahun pada 2025, dijangka pulih. Walau bagaimanapun, aliran masuk ETF perak tidak mungkin sepadan dengan tahap tahun ini, menunjukkan kedua-dua kesan ini mungkin mengimbangi satu sama lain secara kasar.

Menurut Morrison dari Trade Nation, pelabur harus berhati-hati tentang kenaikan harga perak. 

"Masalahnya ialah ia mungkin mempunyai lebih tinggi untuk pergi, tetapi ia perlu diperbetulkan lebih rendah terlebih dahulu. Isu bagi pelabur ialah jika perak membetulkan ke bawah, langkah itu boleh menjadi sangat tiba-tiba dan ganas sehingga semua orang akan takut untuk membeli penurunan," kata Morrison kepada Invezz.