Apa yang diharapkan oleh pasaran daripada keputusan Mahkamah Agung AS mengenai tarif Trump

Mahkamah Agung AS boleh menyampaikan hari ini apa yang boleh menjadi keputusan penting mengenai tarif global Presiden Donald Trump yang paling menyeluruh.

Mahkamah telah menunjukkan di laman webnya bahawa hari Jumaat dijadualkan sebagai hari pendapat, apabila ia biasanya mengeluarkan keputusan dalam kes yang dipertikaikan.

Walaupun tidak ada kepastian bahawa kes tarif akan berada di antara mereka, masa itu menandakan peluang pertama bagi hakim untuk memutuskan kesahihan tarif Trump yang dipanggil "Hari Pembebasan", meningkatkan jangkaan di seluruh Wall Street dan korporat Amerika.

Pada dasarnya, kes ini beralih kepada dua persoalan: sama ada pentadbiran mempunyai kuasa di bawah Akta Kuasa Ekonomi Kecemasan Antarabangsa untuk mengenakan tarif, dan, jika tidak, sama ada AS akan dikehendaki membayar balik duti yang telah dibayar oleh pengimport.

Pematuhan dan bayaran balik IEEPA dalam fokus

Kes itu tertumpu kepada sama ada pentadbiran Trump bergantung secara sah pada Akta Kuasa Ekonomi Kecemasan Antarabangsa 1977 untuk mengenakan tugas yang luas ke atas rakan dagang AS.

Undang-undang itu direka untuk memberi kuasa kepada presiden untuk bertindak semasa kecemasan negara, tetapi pencabar berpendapat ia tidak pernah bertujuan untuk mewajarkan tarif jangka panjang yang menyeluruh.

Mahkamah mendengar hujah pada awal November, apabila kedua-dua hakim konservatif dan liberal menyuarakan keraguan tentang tafsiran pentadbiran terhadap statut itu.

Beberapa mempersoalkan sama ada Kongres benar-benar mewakilkan kuasa perdagangan yang begitu luas kepada Rumah Putih.

Sekiranya mahkamah memutuskan bahawa penggunaan IEEPA tidak wajar, isu kedua segera menyusul: sama ada pengimport yang telah membayar tarif berhak mendapat bayaran balik.

Reuters melaporkan bahawa peguam perdagangan dan broker kastam menganggarkan bahawa bayaran balik boleh berjumlah sebanyak $150 bilion, mewujudkan pertempuran yang kompleks dan berpotensi berlarutan dengan kerajaan persekutuan.

Pasaran bersiap sedia untuk pelbagai hasil

Ketidakpastian telah membuatkan pelabur gelisah.

Pasaran ramalan Kalshi pada masa ini memberikan hanya kebarangkalian 28% bahawa Mahkamah Agung akan menegakkan sepenuhnya tarif seperti yang dilaksanakan.

Walau bagaimanapun, pakar undang-undang memberi amaran bahawa keputusan itu tidak semestinya semua-atau-tiada.

Hakim boleh menyempitkan skop kuasa presiden, mengehadkan cara undang-undang boleh digunakan pada masa hadapan, atau membenarkan beberapa tarif kekal sambil membatalkan yang lain.

Penganalisis Morgan Stanley berkata terdapat "ruang yang ketara untuk nuansa" dalam keputusan itu.

"Mahkamah Agung boleh memansuhkan sepenuhnya, atau menyokong sepenuhnya, tarif IEEPA Presiden. Walau bagaimanapun, kami fikir ada ruang untuk nuansa... mahkamah "mempunyai latitud yang luas apabila mengeluarkan keputusan, pelbagai hasil adalah mungkin, seperti Mahkamah menyempitkan skop tarif sedia ada tetapi tidak mewajibkan penghapusan penuh atau mengehadkan penggunaan tarif pada masa hadapan," kata penganalisis Morgan Stanley Ariana Salvatore dan Bradley Tian dalam satu nota.

Trump sendiri telah berulang kali memberi amaran bahawa kehilangan keupayaan untuk mengenakan tarif akan menjadi "tamparan dahsyat" kepada AS, menggariskan bagaimana dasar perdagangan pusat telah menjadi agenda ekonominya.

Pembatalan tarif boleh bertindak sebagai angin belakang untuk pasaran

Prospek keputusan telah menghidupkan semula kenangan April lalu, apabila pengumuman tarif Trump mencetuskan penjualan mendadak.

Saham AS jatuh hampir 5% dan hasil Perbendaharaan jatuh apabila pelabur melarikan diri ke tempat selamat.

Walaupun pasaran telah melantun semula, dengan saham meningkat lebih daripada 16% pada 2025 dan mencecah rekod tertinggi, penganalisis berkata keputusan yang jelas masih boleh bertindak sebagai pemangkin.

Ketua strategi ekuiti Wells Fargo Ohsung Kwon telah menganggarkan bahawa membatalkan tarif akan meningkatkan pendapatan SandP 500 sebelum faedah dan cukai sebanyak kira-kira 2.4% pada 2026 berbanding tahun lepas.

Hasil sedemikian mungkin akan mendorong pelabur untuk menetapkan semula harga ekuiti lebih tinggi.

James St. Aubin, ketua pegawai pelaburan di Ocean Park Asset Management, berkata keputusan terhadap tarif akan menjadi "pemangkin untuk sedikit perhimpunan," terutamanya bagi syarikat yang banyak terdedah kepada barangan import.

Tidak semua sektor akan mendapat manfaat yang sama.

Perniagaan dan peruncit yang berhadapan dengan pengguna, yang telah menanggung beban kos import yang lebih tinggi, mendapat keuntungan paling banyak.

Firma kewangan juga boleh mendapat manfaat daripada latar belakang pengguna yang lebih yakin.

Sebaliknya, Haris Khurshid, ketua pegawai pelaburan di Karobaar Capital, berkata bahan, komoditi dan pengeluar domestik yang mendapat manfaat daripada dasar perlindungan boleh ketinggalan jika tarif ditarik balik.

Kyle Rodda, penganalisis pasaran kewangan kanan di Capital.com, menyifatkan keputusan itu sebagai "kad liar sebenar" untuk pasaran.

Walaupun keputusan negatif akan meningkatkan sentimen, beliau berkata pentadbiran tidak mungkin meninggalkan tarif sama sekali dan akan mencari laluan alternatif untuk mengekalkan levi.

Kemungkinan kesan ke atas pasaran bon

Keputusan terhadap tarif juga boleh menjejaskan hasil kerajaan AS, berpotensi mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi dan menambah turun naik kepada pasaran bon.

Ahli strategi JPMorgan memberi amaran bahawa menghapuskan tarif boleh menghidupkan semula kebimbangan fiskal dan meningkatkan keluk hasil, walaupun mereka menjangkakan sebarang kesan akan terhad.

"Keputusan yang menggalakkan untuk tarif mungkin akan diambil sebagai risiko positif, menghapuskan sumber ketidakpastian. Tetapi keputusan yang tidak menguntungkan boleh mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi apabila pasaran mencerna implikasi fiskal bayaran balik berskala besar," kata Chris Beauchamp, ketua penganalisis pasaran di IG.

Keputusan yang memerlukan kerajaan membayar balik kutipan tarif masa lalu juga boleh membawa kepada peningkatan terbitan Perbendaharaan.

Kesan ekonomi setakat ini telah disenyapkan

Walaupun terdapat kebimbangan bahawa tarif yang menyeluruh akan menyemarakkan inflasi dan mengasingkan AS daripada perdagangan global, kesan ekonomi setakat ini telah menentang beberapa unjuran.

Kesan inflasi telah terhad, manakala defisit perdagangan AS telah mengecil secara mendadak.

Pada bulan Oktober, ketidakseimbangan perdagangan jatuh ke paras terendah sejak selepas krisis kewangan 2009, mencerminkan import yang lebih lemah dan bukannya lonjakan eksport.

Ini telah mengukuhkan hujah pentadbiran bahawa tarif membentuk semula aliran perdagangan tanpa menggagalkan pertumbuhan.

Kes asas Morgan Stanley mengandaikan bahawa kadar tarif kekal secara amnya tidak berubah selepas keputusan mahkamah.

Di bawah senario itu, bank itu menjangkakan hanya kesan ekonomi yang sederhana, menganggarkan kadar tarif efektif sekitar 16% menjelang akhir 2025 dan kesan kumulatif kira-kira 70 mata asas pada inflasi PCE teras, yang kebanyakannya telah diserap.

Detik penting untuk dasar perdagangan

Bagi syarikat, pertaruhannya tinggi.

Eksekutif merentasi pembuatan, runcit dan logistik telah bersiap sedia untuk kejelasan sama ada tarif akan kekal sebagai sebahagian daripada struktur kos atau berehat secara tiba-tiba.

Broker kastam dan peguam memberi amaran bahawa walaupun bayaran balik diperintahkan, proses itu boleh mengambil masa bertahun-tahun.

Di luar reaksi pasaran segera, keputusan itu boleh menjadi preseden yang berkekalan tentang cara presiden masa depan menggunakan kuasa kecemasan untuk mempengaruhi perdagangan.

Teguran yang jelas akan mengukuhkan tangan Kongres, manakala sokongan boleh mengukuhkan kuasa eksekutif ke atas tarif untuk tahun-tahun akan datang.

Apabila hari Jumaat semakin hampir, pelabur, perniagaan dan penggubal dasar sama-sama memerhatikan dengan teliti.

Sama ada Mahkamah Agung membatalkan tarif, memangkasnya kembali, atau membiarkannya sebahagian besarnya utuh, keputusan itu akan bergema jauh di luar bilik mahkamah.