BlackRock hadkan pengeluaran selepas penebusan kredit swasta melonjak

Permintaan penebusan yang semakin meningkat merentasi dana kredit swasta menimbulkan persoalan baharu mengenai ketahanan salah satu segmen pasaran hutang yang berkembang paling pesat di peringkat global.

BlackRock, pengurus aset terbesar di dunia, telah mengehadkan pengeluaran dari salah satu kenderaan utama kredit swastanya buat kali pertama, menekankan kebimbangan pelabur yang semakin meningkat apabila volatiliti merebak ke seluruh pasaran kewangan.

Saham BlackRock jatuh kira-kira 7% pada dagangan lewat pagi, mencecah paras terendah sejak Mei, selepas firma itu berkata HPS Corporate Lending Fund akan berpegang pada rancangan untuk membeli balik hanya sehingga 5% saham suku ini, yang kira-kira mewakili $620 million, walaupun menerima permintaan penebusan yang jauh lebih tinggi.

Dana itu, dikenali dengan tikernya HLEND, menerima permintaan untuk menebus 9.3% sahamnya dalam suku terkini, menurut satu surat kepada pelabur pada hari Jumaat.

Ini menandakan kali pertama sejak pelancaran dana itu empat tahun lalu bahawa permintaan penebusan melebihi had sukuannya.

Had kecairan menonjolkan ketidakpadanan struktur

Keputusan itu menonjolkan ciri utama banyak kenderaan kredit swasta: kecairan yang terhad.

Tidak seperti dana bon awam, portfolio kredit swasta biasanya terdiri daripada pinjaman kepada syarikat sederhana yang tidak boleh dijual dengan cepat di pasaran terbuka.

Pengurus berpendapat had sedemikian penting untuk mengekalkan pulangan dan mengelakkan penjualan aset secara paksa.

HLEND telah menghasilkan pulangan tahunan sekitar 10.7% selepas yuran sejak penubuhan, menurut pengurus dana itu, yang berkata struktur had penebusan direka untuk memadankan modal pelabur dengan sifat jangka panjang pinjaman swasta.

“Rangka kerja kecairan HLEND yang direka dengan sengaja, khususnya ciri pembelian semula saham berkala 5% setiap suku, adalah asas untuk membolehkan hasil pulangan ini,” kata pengurus dalam surat mereka kepada pelabur.

Tanpa had sedemikian, mereka berhujah, dana itu boleh menghadapi ketidakpadanan struktur antara permintaan pengeluaran pelabur dan tempoh pinjaman yang dipegang dalam portfolionya.

Kebimbangan pelabur meningkat merentasi sektor

Langkah BlackRock datang ketika sentimen pelabur terhadap kredit swasta mula merosot selepas beberapa tahun pertumbuhan pesat.

Pada awal minggu ini, pesaing Blackstone menghadapi permintaan pengeluaran rekod dari dana kredit swasta besarnya, BCRED, yang bernilai $82 billion.

Sebagai tindak balas, firma itu sementara meningkatkan had penebusannya dari biasa 5% kepada kira-kira 7% dan mengerahkan kira-kira $400 million modal dari syarikat dan kakitangannya untuk memenuhi semua permintaan pengeluaran.

Respons yang berbeza-beza itu menggambarkan tekanan yang dihadapi pengurus dana apabila pelabur menilai semula risiko dalam kelas aset tersebut.

Blue Owl baru-baru ini menggantikan pembayaran penebusan dengan janji bayaran pada masa depan, menambah kebimbangan mengenai kecairan dalam sektor itu.

Pada masa yang sama, beberapa kegagalan bayar berprofil tinggi — termasuk kebankrapan pembekal alat ganti auto AS dan pemberi pinjaman auto subprima — telah menimbulkan persoalan mengenai kualiti kredit dalam beberapa portfolio pinjaman swasta.

Industri yang berkembang pesat menghadapi ujian besar pertama

Kredit swasta berkembang pesat sepanjang dekad lalu apabila pemberi pinjaman tampil mengisi jurang yang ditinggalkan oleh bank yang menarik diri dari pemberian pinjaman korporat selepas krisis kewangan global.

Industri kini mengurus trilion dolar secara global, menyediakan pinjaman langsung kepada syarikat di luar pasaran bon sindikasi tradisional.

Walaupun dana pencen dan syarikat insurans kekal sebagai pelabur terbesar, individu kaya semakin banyak memasukkan wang ke dalam apa yang dikenali sebagai dana separa cecair yang membenarkan penebusan berkala dalam had yang ditetapkan.

Namun, gelombang permintaan penebusan semasa menandakan salah satu ujian besar pertama bagi struktur-struktur ini.

Volatiliti pasaran, kebimbangan mengenai potensi kelembapan ekonomi dan ketegangan geopolitik telah mendorong beberapa pelabur ke arah aset yang lebih selamat, mendorong percubaan untuk mengeluarkan dana yang terikat dalam pinjaman swasta jangka panjang.

BlackRock telah memperluas kehadirannya di pasaran swasta sebagai sebahagian daripada strategi lebih meluas untuk meningkatkan pendapatan yuran.

Firma itu menyelesaikan pengambilalihan HPS Investment Partners tahun lalu dalam usaha memperkukuh keupayaan kredit swastanya.

Namun lonjakan permintaan penebusan mencadangkan bahawa selepas bertahun-tahun pengumpulan dana rekod dan pulangan kukuh, bonanza kredit swasta mungkin memasuki fasa lebih mencabar apabila pelabur menilai semula risiko kecairan dan kualiti kredit.