Saham Pop Mart jatuh 20% walaupun hasil kukuh, risiko Labubu membebankan

Keputusan kewangan terkini Pop Mart mencetuskan penilaian semula terhadap nilai syarikatnya, apabila pelabur memberi tumpuan kurang kepada pertumbuhan utama dan lebih kepada pergantungan syarikat pada satu watak.

Saham pengeluar mainan yang berpangkalan di Beijing itu jatuh lebih daripada satu perlima pada hari Rabu, walaupun ia melaporkan keputusan yang kukuh.

Reaksi itu menunjukkan kebimbangan sama ada syarikat boleh mengekalkan momentum yang sebahagian besarnya dikuasakan oleh Labubu, mainan plush boleh dikumpul yang telah menyokong pengembangannya.

Dengan pertumbuhan melambat pada suku terakhir dan watak-watak baharu belum menyamai skala itu, keraguan tentang permintaan mula menjejaskan sentimen.

Keputusan kukuh gagal meningkatkan sentimen

Pop Mart melaporkan hasil tahunan sebanyak 37.1 bilion yuan (kira‑kira $5.4 bilion) untuk 2025, menandakan peningkatan 185% berbanding tahun sebelumnya.

Angka itu sedikit di bawah anggaran LSEG sebanyak 38 bilion yuan.

Pendapatan bersih meningkat kepada 12.8 bilion yuan, lebih daripada empat kali ganda tahun ke tahun dan melebihi ramalan sebanyak 12.6 bilion yuan.

Walaupun angka-angka ini, tindak balas pasaran kekal negatif.

Pelabur turut memberi reaksi terhadap pengurangan nisbah pembayaran dividen kepada 25% daripada 35% pada tahun sebelumnya.

Labubu memacu kepekatan pendapatan

Campuran pendapatan syarikat menonjolkan pergantungannya kepada Labubu.

The Monsters, satu keluarga harta intelektual yang merangkumi watak Labubu, menyumbang 38% daripada jumlah pendapatan pada 2025, meningkat daripada 23% setahun sebelumnya.

Walaupun barisan produk lain telah berkembang, mereka kekal sebagai penyumbang yang lebih kecil.

Jualan Skullpanda meningkat lebih dua kali ganda kepada 3.54 bilion yuan, manakala Crybaby dan Dimoo masing-masing kira-kira tiga kali ganda.

Watak-watak baharu seperti Twinkle Twinkle dan Hirono menjana 2.06 bilion yuan dan 1.74 bilion yuan, masing-masing.

Walau bagaimanapun, angka-angka ini kekal di bawah sumbangan francais The Monsters, yang menjana 14.2 bilion yuan.

Kepekatan pendapatan dalam satu francais telah menimbulkan pertanyaan sama ada Pop Mart dapat mengulang kejayaan Labubu di seluruh portfolio yang lebih luas.

Pelabur berpecah mengenai ketahanan pertumbuhan

Laporan pendapatan telah mengukuhkan perpecahan dalam kalangan pelabur.

Sesetengah terus memfokuskan kepada keupayaan syarikat untuk memonetkan harta intelektual dan berkembang ke luar negara.

Lain-lain lebih berhati-hati, menunjuk kepada risiko yang berkaitan dengan kitaran produk dan perubahan pilihan pengguna.

Keputusan terkini tidak menyelesaikan kebimbangan ini.

Kelambatan prestasi pada penghujung tahun telah menguatkan pandangan bahawa permintaan yang berkait dengan satu watak mungkin tidak mampan.

Semasa panggilan hasil, CEO Wang Ning menekankan bahawa portfolio syarikat melangkaui Labubu dan menonjolkan pembangunan watak-watak baharu.

Walau bagaimanapun, tindak balas pasaran menunjukkan pelabur kekal tidak yakin.

Rali pudar apabila sentimen melemah

Kemerosotan terkini Pop Mart mengikuti tempoh kenaikan yang telah mendorong penilaiannya lebih tinggi.

Saham itu telah mundur kira-kira 50% daripada kemuncak Ogos selepas meningkat lebih daripada 340% pada 2024 dan hampir 110% tahun lepas.

Jualan besar-besaran itu juga mencerminkan perubahan sentimen yang lebih meluas yang telah terbentuk dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Pelabur yang mengambil posisi pendek, menjangkakan penurunan saham, mula meleraikan dagangan tersebut awal minggu ini, menambah kepada turun naik.

Apabila momentum pudar, tumpuan telah beralih dari pengembangan kepada ketahanan permintaan dan keupayaan syarikat untuk membina pelbagai francais.

Buat masa ini, Labubu kekal menjadi teras cerita, dan kepekatan itu membentuk bagaimana pelabur menilai nilai Pop Mart.