SpaceX mula diniagakan hari ini: apa kata para pakar?

Saham SpaceX mula diniagakan hari ini, 12 Jun, sehari selepas syarikat menetapkan harga tawaran awam permulaan (IPO), dalam apa yang dijangka menjadi salah satu debut pasaran saham terbesar dalam sejarah.

Syarikat yang diketuai Elon Musk itu berhasrat mengumpul $75 bilion melalui tawaran itu, menilai perniagaan pada $1.75 trilion — angka yang akan meletakkannya di antara tujuh syarikat paling bernilai di AS, sedikit di hadapan Tesla.

IPO membuka kira-kira 30% daripada edaran saham kepada pelabur runcit, manakala pemegang saham sedia ada menghadapi sekatan tempoh 'lock-up' yang dijangka mengehadkan tekanan jualan pada sesi awal.

Analis secara meluas menjangka saham akan menyaksikan rali awal yang ketara, corak biasa bagi penyenaraian besar dan berprofil tinggi, walaupun mengekalkan harga itu secara sejarahnya sukar bagi debut yang mendapat gembar-gembur serupa.

Penyenaraian itu menandakan transformasi dramatik bagi SpaceX, sebuah syarikat yang bermula sebagai pembuat roket yang terkenal dengan kegagalan pelancaran awal yang sangat didedahkan dan sejak itu berkembang menjadi perniagaan merangkumi internet satelit, kontrak pertahanan, dan kini IPO yang telah memikat pasaran jauh di luar sektor aeroangkasa.

Analis mempersoalkan penilaian

Tidak semua pihak yakin penilaian itu kukuh.

Bercakap dalam podcast Zero Sum dari Invezz, David Morrison, Penganalisis Pasaran Kanan di Trade Nation, berhujah bahawa pelabur membayar premium yang tinggi.

"Saya rasa ia terlebih nilai... Saya rasa anda membayar terlalu mahal pada harga pembukaan," katanya.

Morrison merujuk penilaian Morningstar, yang meletakkan nilai wajar SpaceX sekitar $780 bilion — kira-kira separuh harga IPO — dengan sebahagian besar jurang itu dikaitkan kepada penilaian yang diberikan kepada xAI, usaha kecerdasan buatan Musk, yang dinilai hanya $250 bilion apabila digabungkan ke dalam SpaceX tidak lama dahulu.

Pelabur menerima struktur yang dikawal oleh Musk

Struktur tawaran itu juga menarik perhatian.

Musk akan mengekalkan 42% ekuiti bersama saham Kelas B 'super-voting', memberikan beliau 85% daripada jumlah kuasa mengundi — tahap kawalan yang menurut Morrison meninggalkan sedikit ruang untuk pengaruh pemegang saham.

"Ia satu perkara yang mustahil. Ini syarikatnya sekarang," katanya, walaupun beliau menyatakan struktur serupa pernah digunakan oleh Meta, Alphabet, dan Snap ketika penyenaraian mereka.

Starlink menjadi teras perniagaan, manakala xAI kekal tanda tanya

Banyak kekuatan komersial SpaceX datang daripada Starlink, bahagian internet satelitnya, yang berkhidmat kepada lebih 9 juta pengguna dan menjana $15-16 bilion hasil tahun lalu dengan $4.4 bilion dalam pendapatan operasi.

Sebaliknya, xAI menjana $818 juta hasil pada suku pertama 2026 tetapi mencatat kerugian hampir $2.5 bilion dalam tempoh yang sama — kerugian yang menurut Morningstar membawa 'kubu ekonomi' yang 'tidak tentu'.

Implikasi lebih luas terhadap pasaran

IPO itu juga menimbulkan persoalan mengenai perpaduan pasaran komersial dengan kepentingan keselamatan negara, memandangkan kontrak kerajaan dan pertahanan SpaceX yang luas serta peranan Starlink yang semakin penting dalam infrastruktur kritikal, termasuk ketersambungan penerbangan.

Penyenaraian SpaceX datang dalam latar pasaran yang lebih luas yang menurut Morrison patut diberi perhatian, merujuk kepada pengukuhan dolar AS dan apa yang beliau lihat sebagai saham teknologi AS yang terlebih nilai menjelang separuh kedua tahun ini.

Untuk pecahan lebih mendalam mengenai struktur IPO, kes bullish dan bearish, dan implikasinya kepada pelabur runcit, tonton episod penuh Zero Sum, kini tersedia di YouTube dan Spotify.