Saham Strategy (MSTR) merosot selepas pertaruhan Bitcoin; saham keutamaan tertekan

Saham Strategy (sebelumnya dikenali sebagai MicroStrategy), syarikat pengumpul bitcoin yang diasaskan oleh Michael Saylor, jatuh mendadak pada hari Selasa dan menuju penutupan terendah dalam lebih dua tahun.

Saham itu turun 4.8% dalam dagangan petang dan kini merosot lebih 30% tahun ini, mencerminkan kenaikan tekanan terhadap kedua-dua saham biasa dan sekuriti keutamaannya.

Penurunan itu berlaku ketika kebimbangan meningkat terhadap model pembiayaan syarikat, yang bergantung kuat pada penerbitan saham biasa dan saham keutamaan untuk membiayai pembelian bitcoin berterusan.

Strategy kini memiliki 847,000 bitcoin, lebih kurang 4% daripada jumlah bekalan, dengan jumlah pegangan bernilai lebih $50 billion.

Syarikat terus mengumpul bitcoin walaupun pasaran lemah, baru-baru ini membeli 520 syiling pada harga purata $67,068, menjadikan jumlah pegangan 847,363 bitcoin yang diperoleh pada kira-kira $75,651 setiap satu.

Kelemahan saham keutamaan melemahkan strategi pembiayaan

Kebimbangan pelabur semakin memuncak terhadap sekuriti keutamaan Strategy, terutamanya saham keutamaan kadar berubah-ubah yang dikenali sebagai Stretch (STRC).

Instrumen itu, yang membayar dividen 11.5% pada nilai muka $100, telah jatuh di bawah nilai pari dan diniagakan sekitar $88 pada hari Selasa selepas seketika hampir mencapai $100 pada akhir Mei.

Kelemahan itu ketara kerana struktur itu direka untuk diniagakan berhampiran $100 melalui pelarasan dividen bulanan.

Bagaimanapun, kejatuhan baru-baru ini telah menimbulkan keraguan terhadap keberkesanan mekanisme itu dan kemampuannya untuk menyokong penerbitan masa depan.

Kemerosotan saham keutamaan turut menjejaskan kemampuan Strategy untuk mendapatkan modal baharu.

Dengan harga jauh di bawah nilai pari, penerbitan saham tambahan menjadi lebih mencabar dan berpotensi mencairkan pegangan.

Pembayaran dividen keutamaan merentasi struktur kini berjumlah kira-kira $1.7 billion setahun, menurut data syarikat, manakala Strategy mempunyai kira-kira $15 billion saham keutamaan tertunggak, dengan Stretch menyumbang lebih kurang $9 billion daripada jumlah itu.

Penganalisis Benchmark, Mark Palmer, menangani kebimbangan terkini, menulis bahawa STRC telah terjejas oleh dinamik pasaran dan bukannya kerosakan struktur:

“Istilah 'peg' menunjukkan kewujudan hubungan tukaran tetap. Stablecoin seperti TerraUSD, USDC, dan USDT direka untuk mengekalkan nilai yang ditetapkan berbanding aset lain, biasanya dolar AS. STRC tidak mempunyai kewajiban sedemikian. Objektif Strategy ialah menyokong perdagangan STRC pada paras berhampiran $100, bukan untuk menjaminnya,” tulisnya.

Volatiliti bitcoin dan kebimbangan leveraj menambah tekanan

Kelemahan lebih luas dalam struktur Strategy telah dipertingkatkan oleh penurunan harga bitcoin, yang jatuh kira-kira 3% pada hari Selasa kepada sekitar $62,000 dan merosot hampir 20% sepanjang bulan lalu.

Syarikat tidak menjana pendapatan operasi daripada bitcoin dan bergantung pada pasaran modal untuk membiayai kedua-dua pembelian dan kewajipan dividen keutamaan.

Volatiliti terkini telah menimbulkan kebimbangan mengenai keberlanjutan model itu, terutamanya apabila pembayaran dividen keutamaan tahunan menghampiri $1.7 billion.

Strategy telah mengambil langkah untuk mengukuhkan kecairan, baru-baru ini meningkatkan rizab tunai sebanyak $300 juta kepada $1.4 billion, menyediakan kira-kira 10 bulan liputan dividen.

Namun, ini tidak mencukupi untuk menstabilkan sentimen, dan saham biasa serta saham keutamaan terus merosot.

Penganalisis turut menyatakan bahawa posisi berleveraj yang berkaitan dengan saham keutamaan mungkin telah memperhebat penjualan, dengan pembalikan berkaitan margin menambah tekanan kepada keadaan dagangan yang sudah lemah.

Walaupun dikritik, Strategy menegaskan bahawa pendekatannya mengandaikan bitcoin akan menghargai pada kadar lebih pantas daripada kos dividen keutamaan, membolehkan penerbitan ekuiti menjana nilai jangka panjang.

Setakat ini, bagaimanapun, kejatuhan harga bitcoin dan peningkatan kos pembiayaan telah mencabar tesis itu.