Alphabet: saham jatuh selepas capex naik dan FCF negatif walau Cloud berkembang

Alphabet mencatat suku yang cemerlang lagi untuk perniagaan awannya, tetapi pelabur memberi tumpuan kepada peningkatan kos perlumbaan kecerdasan buatan.

Ibu syarikat Google melaporkan pertumbuhan rekod di bahagian cloudnya dan mengatasi jangkaan pendapatan Wall Street, namun sahamnya jatuh lebih 3.5% dalam dagangan pra-pasaran pada Khamis selepas syarikat menaikkan panduan perbelanjaan modalnya untuk 2026 dan melaporkan aliran tunai bebas negatif buat kali pertama dalam sejarahnya.

Pertumbuhan Cloud pacu lebihan pendapatan

Sorotan terbesar Alphabet datang dari Google Cloud, yang mencatat prestasi suku tahunan terkuat dalam sejarah.

Pendapatan Cloud meningkat 82% tahun ke tahun kepada $24.8 billion bagi suku yang berakhir pada Jun, jauh melebihi jangkaan penganalisis kira-kira 64% pertumbuhan, menurut data LSEG.

Prestasi kukuh itu mencerminkan permintaan perusahaan yang kuat untuk infrastruktur AI dan perkhidmatan pengkomputeran awan ketika syarikat terus mengguna pakai aplikasi AI generatif secara besar-besaran.

Pengurusan juga berkata margin Cloud berkembang sepanjang suku, manakala penerimaan model AI Gemini mereka dipercepat di kalangan pelanggan perusahaan.

Jumlah pendapatan melebihi jangkaan Wall Street, walaupun pendapatan sesaham disesuaikan sebanyak $2.85 sedikit di bawah anggaran konsensus penganalisis sebanyak $2.89.

Walaupun berlaku ketinggalan pada keuntungan, penganalisis umumnya melihat prestasi operasi sebagai kukuh, dengan cloud terus muncul sebagai enjin pertumbuhan utama Alphabet.

Pelabur memberi tumpuan pada lonjakan perbelanjaan AI

Walau bagaimanapun, keputusan cloud yang positif dibayangi oleh kenaikan mendadak lain dalam rancangan pelaburan Alphabet.

Ketua Pegawai Kewangan Anat Ashkenazi memberitahu penganalisis bahawa syarikat kini menjangka membelanjakan antara $195 bilion dan $205 bilion dalam perbelanjaan modal pada 2026, melebihi panduan sebelumnya $180 bilion hingga $190 bilion.

Unjuran yang disemak itu juga melebihi jangkaan penganalisis kira-kira $188 bilion, menurut Visible Alpha.

“Kenaikan julat ini terutamanya disebabkan oleh pecutan dalam penyampaian kapasiti untuk memenuhi permintaan yang berkembang,” kata Ashkenazi semasa panggilan hasil.

Beliau menambah bahawa Alphabet kekal komited untuk melabur secara agresif dalam infrastruktur selagi pulangan kekal menarik.

“Kita masih berada dalam persekitaran yang terhad dari segi bekalan,” katanya. “Saya rasa kami telah mengatakan ini beberapa suku berturut-turut, dan kami melihat permintaan yang sangat kuat dari pelanggan cloud luaran serta di seluruh perniagaan.”

Syarikat menyatakan perbelanjaan yang lebih tinggi itu disebabkan oleh pengembangan kapasiti pusat data yang diperlukan untuk menyokong beban kerja AI yang berkembang dan permintaan cloud.

Aliran tunai bebas negatif membimbangkan pelabur

Skala pelaburan Alphabet juga tercermin dalam penjanaan tunainya.

Syarikat melaporkan aliran tunai bebas negatif sebanyak $5.9 bilion sepanjang suku itu, berbanding hampir $25 bilion aliran tunai bebas yang dijana pada tempoh yang sama tahun lalu.

Ashkenazi mengakui bahawa penjanaan tunai kemungkinan akan terus terbeban.

“Kami menjangkakan aliran tunai bebas akan terus terbeban, dipacu oleh pelaburan kami dalam infrastruktur teknikal, yang membolehkan kami memanfaatkan peluang AI dan terus menjana pulangan menarik,” katanya.

Penganalisis Bloomberg Intelligence Mandeep Singh berkata keputusan kewangan itu sukar dikritik dari segi operasi tetapi memberi amaran bahawa laluan perbelanjaan modal boleh menyebabkan Alphabet menjana aliran tunai bebas negatif untuk tempoh yang panjang.

“Sekarang mereka mungkin mempunyai aliran tunai bebas sekitar $10-$15 bilion untuk tahun ini; tahun depan jika ini meningkat kepada $300 bilion, tiada cara mereka akan mencatat aliran tunai bebas positif,” Singh kata dalam sebuah episod Bloomberg Podcasts.

Beliau menambah bahawa dari perspektif ini, walaupun pertumbuhan topline 24%, bagi syarikat pada skala mereka dengan aliran tunai bebas negatif, pelabur ingin melihat sumbangan lebih kukuh daripada Search, YouTube dan perniagaan lain daripada hanya bergantung terutamanya kepada pertumbuhan cloud.

Thomas Monteiro, penganalisis kanan di Investing.com, menyuarakan kebimbangan serupa.

“Selepas suku aliran tunai negatif, kenaikan capex baharu ini tidak menggembirakan bagi Alphabet,” katanya.

“Penjana tunai paling boleh dipercayai di pasaran kini membelanjakan lebih daripada yang mereka peroleh. Selagi pendapatan terus mempercepat, pelabur akan menerimanya. Tetapi modal kini mempunyai kos sebenar semula, dan ruang untuk melakukan kesilapan semakin mengecil setiap suku.”

Persaingan AI kekal sengit

Walaupun GOOG Cloud terus mendapat manfaat daripada ledakan AI, produk AI Alphabet sendiri kekal di bawah pemerhatian rapi.

Syarikat menangguhkan pelancaran Gemini 3.5 Pro awal tahun ini, memberi ruang kepada pesaing seperti OpenAI dan Anthropic untuk mengukuhkan kedudukan mereka dalam AI perusahaan dan pembantu pengekodan.

Model AI sumber terbuka dari China juga telah meningkatkan tekanan persaingan.

Semasa panggilan hasil, penganalisis berulang kali menyoal Ketua Pegawai Eksekutif Sundar Pichai tentang keupayaan Google untuk mengekalkan kepimpinan dalam pembangunan AI perintis.

“Terdapat banyak atribut di mana kami masih berada di barisan hadapan. Ada bidang yang kami akui perlu diperbaiki; pengekodan dan pengekodan beragensi adalah contohnya,” kata Pichai.

Beliau menambah bahawa Alphabet telah mula melatih Gemini 4 dan sedang mengarahkan sumber pengkomputeran yang ketara ke arah model generasi seterusnya.

Penganalisis kekal optimis

Walaupun kebimbangan pelabur terhadap perbelanjaan, beberapa firma broker kekal memegang pandangan optimis terhadap saham ini.

Mizuho berkata panduan perbelanjaan modal yang lebih tinggi itu sebahagian besarnya telah dijangka dan berhujah reaksi pasaran mengejutkan memandangkan kekuatan perniagaan cloud.

“Oleh itu, kami terkejut saham diperdagangkan merudum selepas waktu dagangan dan menjangkakan ia akan pulih dalam dagangan esok,” tulis firma itu, sekali lagi mengulang penarafan Beli mereka.

Wolfe Research juga mengukuhkan semula penarafan Outperform mereka dengan sasaran harga $460 selepas menaikkan anggaran perbelanjaan modal mereka sendiri.

Firma broker itu menjangka pelaburan infrastruktur AI Alphabet akan terus berkembang sehingga 2027, meramalkan perbelanjaan modal boleh meningkat kepada kira-kira $330 bilion ketika syarikat membina kapasiti tambahan untuk Tensor Processing Units (TPUs).

Wolfe menganggarkan Alphabet telah mengumpul lebih $100 bilion dalam jualan berkaitan TPU dalam backlognya, dengan kebanyakan pendapatan itu dijangka mula terwujud mulai 2027 apabila kapasiti mula beroperasi.