Pond raakt nieuw dieptepunt - wat betekent dit nu de dollarpariteit nadert?

Jakkes. Het is nog niet zo lang geleden dat de euro die de dollarpariteit bereikte groot nieuws was, waarover ik destijds hier schreef. Zoals de onderstaande grafiek laat zien, was de ineenstorting van de euro ten opzichte van zijn trans-Atlantische tegenhanger behoorlijk spectaculair, met een euro die je nu slechts 97 cent kan opleveren.

Maar vandaag is het de Pond die de krantenkoppen haalt. Hoe ongelooflijk ook, het is niet uitgesloten dat we spoedig de pariteit pond-dollar zouden kunnen krijgen, aangezien de pond vanmorgen $1,03 bereikte, het laagste niveau sinds 1971 – toen een nieuw paradigma van internationale wisselkoersen werd ingeluid toen de Amerikaanse president Nixon de goudstandaard afschafte.

De wisselkoers is op het moment dat ik dit schrijf iets hersteld naar $1,07 , maar het is nog steeds een enorme daling. Alle dromen voor Britse toeristen om voor een kleine vakantie over 5^th Avenue in New York te lopen, zijn waarschijnlijk in de wacht gezet. De onderstaande grafiek geeft een goed beeld van hoe grimmig de uitverkoop is in historische termen.

Waarom staat de pond er zo slecht voor?

De laatste duik komt als reactie op de nieuwe regering van premier Lizz Truss die een nieuw minibudget voor het VK aankondigt. Tal van belastingverlagingen en uitgavenmaatregelen hebben geleid tot bezorgdheid bij beleggers over de duurzaamheid van de Britse economie.

UK FX and bond markets crashed…
GBP lowest since 1985
"According to Bloomberg’s options pricing model, the pound holds a 26% chance of touching parity versus the greenback in the next six months…" pic.twitter.com/1HvC2uPKYM

— Caroline Hyde (@CarolineHydeTV) September 23, 2022

Het tekort op de lopende rekening van het VK, een logboek van export minus import, was al op recordniveaus vóór deze laatste duik van de pond. De energiecrisis – het VK is afhankelijk van de invoer van energie – had de betalingsbalans al onder druk gezet. Deze laatste klap zal niets doen om de uitverkoop in het pond te onderdrukken.

Ik dacht dat Sanjay Raja, hoofdeconoom in het VK bij Deutshe Bank, enkele opmerkingen had over de bedreiging van de betalingsbalans, waarbij hij zei dat de inflatoire druk van de belastingverlagingen “het risico van een betalingsbalanscrisis op korte termijn zou vergroten”.

Een plan om de overheidsfinanciën op een houdbare basis te krijgen zal nodig zijn, maar niet voldoende om de markten het vertrouwen te laten herwinnen in een economie met grote dubbele tekorten

Sanjay Raja, Chief UK Economist bij Deutsche Bank

Waarom is de dollar zo sterk?

Dit is slechts de laatste daling van de wisselkoers van de pond. Een agressievere stijging van de rentetarieven in de Verenigde Staten heeft geleid tot een kapitaalstroom naar de dollar om te profiteren van de hogere aangeboden rendementen.

Bovendien wordt de dollar herhaaldelijk sterker in turbulente tijden, iets waar ik dit jaar al meerdere keren over heb geschreven. Naast het stuk waarin ik de euro/USD-koers analyseerde, betreurde ik ook dat ik de dupe werd van de kracht van de dollar toen ik vorige maand op vakantie was in Ecuador, die de Amerikaanse dollar gebruikten (het was het waard – die vulkanen zijn iets anders…).

De onderstaande grafiek van Daruq laat zien dat de DXY-index, die de sterkte van de dollar meet ten opzichte van een mandje met vreemde landen, 18% is gestegen ten opzichte van het jaar tot dusver.

Dit is typerend voor turbulente economische perioden. Wanneer onzekerheid de markten overspoelt, verhuizen beleggers naar safe-haven activa, en er is in de ogen van beleggers geen veiliger valuta dan de Amerikaanse dollar. Ik heb de DXY-index historisch uitgezet en de opwaartse bewegingen in tijden van recessie zijn duidelijk.

Wat betekent dit voor de Britse markten?

De gevolgen van de duik van de pond ten opzichte van de dollar zullen waarschijnlijk de aandelenmarkt raken. Er was al een uitverkoop voor de slotbel vrijdag. Terwijl export naar de VS goedkoper zal zijn voor Amerikaanse consumenten en dus de Britse aandelen ten goede komt, geldt de keerzijde ook dat import duurder is voor Britse bedrijven.

Het is echter de reactie van de Bank of England die de aandelenmarkt op de een of andere manier zal triggeren. Sommige analisten denken dat de rente nu agressiever zal worden verhoogd dan eerder werd verwacht, om het pond te beschermen. Als dit scenario zich voordoet, zou dit liquiditeit uit de markt zuigen, de disconteringsvoeten die worden gebruikt om de toekomstige kasstromen van bedrijven te waarderen verder verhogen en uiteindelijk een negatieve invloed hebben op de aandelenmarkt.

Daarom zullen voorlopig alle ogen gericht zijn op de reactie van de Bank of England op het minibudget van Lizz Truss en de daaruit voortvloeiende uitverkoop van het pond.

Maar hoe je het ook bekijkt, we leven in een gedollariseerde wereld. Terwijl de muziek stopt tijdens de historische 10-jarige bull run op de financiële markten, heb ik het hele jaar gewaarschuwd dat de enige valuta die je wilt aanhouden de dollar is. Ik verander mijn positie nu niet, zelfs niet nu de pariteit pond/dollar nadert. Europa staat er economisch slechter voor dan de VS, en de komende winter zal heel zwaar zijn voor ons allemaal hier op het vasteland.