USD/JPY-analyse: is de Japanse yen de volgende Turkse lira (TRY)?

De Japanse yen stond deze week in de schijnwerpers, omdat de zorgen over de toekomst ervan aanhouden. Het USD/JPY -paar steeg aanvankelijk naar een hoogtepunt van 160,17 op maandag en trok zich vervolgens snel terug naar 152,93 toen de Bank of Japan (BoJ) meer dan $33 miljard pompte om de crash te beteugelen.

De Japanse yen en de Turkse lira zijn gecrasht

De Japanse yen is de slechtst presterende valuta in de ontwikkelde wereld, aangezien deze sinds het hoogste punt in maart 2020 met ruim 53% is ingestort. Terugkijkend is de valuta sinds november 2011 met meer dan 105% gedaald.

In dezelfde lens is de Turkse lira vrijwel waardeloos geworden, omdat deze een van de slechtst presterende valuta's in de opkomende markten is geworden. Het is met ruim 2.200% gedaald ten opzichte van het hoogste niveau in 2011.

Er bestaan daarom zorgen over de vraag of de Japanse yen net als de Turkse lira zal blijven crashen.

Om dit te begrijpen moeten we uitleggen waarom de Japanse yen de afgelopen jaren hard is gecrasht. Ten eerste is Japan een van de grootste importeurs ter wereld, omdat het niet over veel natuurlijke hulpbronnen beschikt.

De sogo-shosha's, zoals Marubeni, Mitsubishi en Itochu, hebben van deze trend geprofiteerd door natuurlijke hulpbronnen in te kopen en deze naar Japan te verschepen. Als gevolg hiervan heeft de dalende Japanse yen de inflatie in het land aangewakkerd.

Uit de meest recente gegevens blijkt dat de totale inflatie in maart is gestegen tot ruim 2%. Hoewel dit een laag cijfer is in vergelijking met andere landen, is het een aanzienlijk aantal voor een land dat niet gewend is aan prijsveranderingen.

Ook Japan ziet voor het eerst sinds jaren de lonen stijgen. In maart stemde de grootste vakbond van het land in met de grootste loongroei in 33 jaar.

USD/JPY versus USD/TRY

De BoJ is terughoudend in het verhogen van de rente

In andere landen gaat een hogere inflatie doorgaans gepaard met hogere rentetarieven. In de VS en andere Europese landen zijn de rentetarieven naar het hoogste niveau in meer dan twintig jaar gestegen.

De Bank of Japan daarentegen is terughoudend in het verhogen van de rente. Het haalde zelfs grote krantenkoppen toen het in maart een renteverhoging van 10 basispunten doorvoerde, nadat het negatieve rentescenario werd verlaten.

De BoJ is bang voor renteverhogingen, omdat dit de aflossingskosten van de schulden van het land scherp zal doen stijgen. Dat komt omdat Japan een van de landen met de hoogste schulden ter wereld is, met een totale staatsschuld van ruim 9,2 biljoen dollar. Dat is een groot cijfer als je bedenkt dat de economie een bbp van 4,2 biljoen dollar heeft en niet groeit. De BoJ zelf bezit ruim 8 biljoen dollar aan activa.

Als zodanig zal een kleine renteverhoging leiden tot meer schuldaflossingen en begrotingstekorten. Fitch schat dat het tekort van Japan in 2023 is toegenomen tot 4,9% van het bbp.

Daarom zal Japan het moeilijk vinden om uit het huidige gat te komen, aangezien het land ook ernstige demografische veranderingen doormaakt naarmate de bevolking daalt.

De implicatie van dit alles is dat de Japanse yen zal blijven dalen ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Zoals ik al eerder heb gewaarschuwd , zullen alle interventies van korte duur zijn, zoals we in 2022 hebben gezien. Bovendien zijn er tekenen dat de Federal Reserve dit jaar de rente niet zal verlagen.

Is de JPY de volgende TRY?

Daarom zijn er, te midden van deze uitdagingen, vragen over de vraag of de Japanse yen de volgende Turkse lira zal worden. Zoals uit de bovenstaande grafiek blijkt, bevinden de twee valuta zich al lange tijd in een ernstige neerwaartse trend.

Net als de JPY is de Turkse lira ingestort vanwege de acties van de Centrale Bank van de Republiek Turkije (CBRT), die een onorthodox monetair beleid heeft omarmd. Lange tijd was de bank altijd geneigd de rente te verlagen, zelfs als de inflatie omhoog schoot.

De implicatie van dit alles is dat de meeste mensen en bedrijven het vertrouwen in de Turkse lira hebben verloren. Als gevolg hiervan hebben ze vermeden de munt te kopen, zelfs nadat de CBRT de rente naar 50% had verhoogd.

Het is nog te vroeg om te voorspellen of de uitverkoop van de ineenstorting van de Japanse yen zich op de lange termijn zal voortzetten. Ik ben geneigd te denken dat dit wel zal gebeuren. De enige hoop voor Japan is dat het over grote valutareserves beschikt. Japan bezit ongeveer 1,15 biljoen dollar aan Amerikaanse schulden, die het kan inzetten om de yen te redden.

De andere hoop voor de BoJ op de korte termijn is een scherpe daling van de inflatie, die zal leiden tot renteverlagingen door de Fed. Een dergelijke stap zal de carry trade-kloof tussen de USD en de JPY verkleinen.