Pakistan haalt een IMF-deal ter waarde van $7 miljard binnen: wat het betekent voor buitenlandse investeerders

Pakistan heeft aan het begin van het begrotingsjaar eindelijk een IMF-deal ter waarde van 7 miljard dollar binnengehaald. De deal komt niet als een verrassing, aangezien minister van Financiën Muhammad Aurangzeb al meerdere keren had gezegd dat de overeenkomst deze maand zou worden bezegeld. Maar wat betekent de deal voor Pakistaanse aandelen en hoe zullen buitenlandse investeerders reageren?

Het bloei- en neergangkarakter van de Pakistaanse economie, en daarmee ook van de aandelenmarkt, maakt het tot een intrigerende kapitaalmarkt om in te opereren. Zeker niet ieders ding.

Investeren in een politiek geladen omgeving

Toen buitenlandse investeerders in 2013 en 2014 de aandelenmarkt van het land bestormden, waren ze teleurgesteld toen ze zagen hoe een zittende premier werd afgezet om uiteindelijk een andere partij het land te laten leiden. Die partij, de PTI van Imran Khan, werd vervolgens in 2022 ook verwijderd om dezelfde partij terug te brengen die in 2017 werd verwijderd. Tegen die tijd hadden de meeste buitenlandse investeerders de markt echter al verlaten, waardoor de Pakistaanse aandelenmarkt het moeilijk had en teruggebracht werd tot een vijfde van zijn marktkapitalisatie binnen vijf jaar.

De buitenlandse investeerder, die ooit twee keer verlegen was geweest, is nog steeds niet teruggekeerd, althans niet in dezelfde aantallen als tien jaar geleden. En het is onwaarschijnlijk dat dit binnenkort zal gebeuren, gezien hoe onvoorspelbaar het politieke klimaat in Pakistan kan zijn.

Eerder vandaag kreeg voormalig premier Imran Khan, die in meerdere zaken in de gevangenis zit, enige verlichting toen hij werd vrijgesproken van een van de verschillende zaken waarmee hij te maken heeft. Hij is nog steeds niet uit de gevangenis, maar het lijkt erop dat het voor hem beter gaat.

Gisteren won zijn partij een baanbrekende zaak en nam de zetels in het parlement terug die haar na de verkiezingen waren ontzegd. Hoewel dat grotendeels irrelevant is in de context van het toekomstige bestuur van het land, laat het wel zien hoe het establishment de druk op zijn partij verlicht.

Als u een buitenlandse investeerder bent, heeft u veel meer nodig dan alleen de garantie dat het politieke drama voorbij is. Het zal nog een paar jaar duren voordat buitenlanders weer posities op de markt kunnen innemen. Voorlopig zal de Pakistan Stock Exchange (PSX) het moeten doen met het handjevol buitenlanders dat weinig, maar broodnodige deviezen in de markt stort.

FTSE-downgrade en liquidatie

Eerder deze maand verlaagde de FTSE de rating van Pakistaanse aandelen van secundaire opkomende markten naar frontiermarkten. Deze verlaging zal tot verkopen leiden, aangezien een aantal fondsen de FTSE als benchmark volgen. De veranderingen worden later in september van kracht en dan kunnen de liquidaties plaatsvinden.

Daarom zien de zaken er op de korte termijn niet rooskleurig uit voor de Pakistaanse markt, die in afwachting van de IMF-deal al een recordhoogte heeft bereikt. Dit zou een klassiek geval van koop het gerucht, verkoop het nieuws kunnen zijn. Een van de best presterende markten van Azië dit jaar zal de komende weken zijn taak kwijtraken, omdat het land in het reine komt met de zware voorwaarden die het IMF heeft opgelegd voordat het de deal ondertekende.

Verminderde koopkracht

Na een aanzienlijke devaluatie van de Pakistaanse roepie ten opzichte van de dollar heeft de koopkracht van het publiek een klap gekregen. Dankzij een bloeiende zwarte economie heeft dit voor veel niet-cyclische bedrijven geen directe gevolgen gehad. Maar cyclische bedrijven hebben een grote klap gekregen.

Van de 150 miljoen dollar die buitenlanders in de Pakistaanse markt hebben geïnvesteerd, werd 62 miljoen dollar in bankaandelen gestoken. Nog eens 34 miljoen dollar ging naar de energie- en kunstmestsectoren, twee sectoren waarvan de economie sterk afhankelijk is en die daarom het meest waarschijnlijk een reddingspakket zullen ontvangen, zelfs als het land failliet gaat.

De buitenlanders hebben dus tot nu toe op safe gespeeld in Pakistan. Ondanks dat het IMF in totaal 10 miljard dollar heeft beloofd in een tijdsbestek van één jaar, is de buitenlandse investeerder nog steeds niet bereid de economie te vertrouwen. Het is onwaarschijnlijk dat deze houding de komende zes maanden zal veranderen vanwege de bovengenoemde factoren. Als de stabiliteit echter aanhoudt, zullen de investeerders op een gegeven moment in actie komen. Met de dalende inflatie en dalende rentetarieven zou dit een rally kunnen veroorzaken die veel sterker is dan wat we al hebben gezien.