Fitch Ratings voorspelt verliezen van € 160 miljard voor het Eurosysteem tussen 2024 en 2028

Vanaf september 2024 kampen de centrale banken van de eurozone, gezamenlijk bekend als het Eurosysteem, met aanzienlijke financiële verliezen.

Uit een recent rapport van Fitch Ratings blijkt dat zowel nationale centrale banken (NCB's) als de Europese Centrale Bank (ECB) te maken krijgen met toenemende verliezen als gevolg van de toegenomen rentelasten op de reserves van commerciële banken.

Deze toenemende financiële druk roept vragen op over de toekomst van het monetaire beleid en de duurzaamheid van de centrale banken in de eurozone.

Het afgelopen decennium heeft het Eurosysteem uitgebreide kwantitatieve verruimingsmaatregelen (QE) doorgevoerd om de economie te stimuleren na de financiële crisis.

Centrale banken injecteerden liquiditeit door grote hoeveelheden staatsobligaties en andere effecten op te kopen, waardoor de bankreserves aanzienlijk toenamen.

De veranderende economie heeft echter geleid tot hogere rentekosten voor deze reserves, wat een aanzienlijke financiële last met zich meebrengt.

Fitch Ratings voorspelt dat het Eurosysteem tussen 2024 en 2028 te maken zal krijgen met totale verliezen van ruim 160 miljard euro.

Dit komt neer op ongeveer 0,2% van het BBP per jaar, wat aangeeft dat de gevolgen van QE nog jarenlang zullen aanhouden.

Financiële druk op nationale centrale banken

De stijgende verliezen die NCB's melden, leiden tot zorgen over hun kapitaaltoereikendheid.

Het opraken van de voorzieningen en reserves kan de mogelijkheden van deze centrale banken om hun regeringen financieel te steunen, beperken.

Deze situatie legt extra druk op de overheidsfinanciën in veel landen van de eurozone, waardoor de bestaande begrotingsproblemen nog groter worden.

Van de grootste NCB's die Fitch analyseerde, zijn de Bundesbank en Banque de France bijzonder kwetsbaar, omdat zij hun strategieën voor risicobeperking hebben uitgeput.

Deze instellingen kampen met een grotere financiële druk en mogelijke beperkingen in hun operationele flexibiliteit.

Hebben de verliezen gevolgen voor monetaire beleidsbeslissingen?

Ondanks de verslechterende financiële omstandigheden verwacht Fitch Ratings niet dat deze verliezen een directe impact zullen hebben op de monetaire beleidsbeslissingen.

De geloofwaardigheid van centrale banken blijft intact, aangezien het onwaarschijnlijk is dat overheden gedwongen zullen worden om ze te herkapitaliseren.

Van centrale banken wordt verwacht dat ze een positief eigen vermogen aanhouden en verliezen beheren door middel van overdrachten, zodat ze hun activiteiten kunnen voortzetten zonder grote politieke gevolgen.

Het primaire mandaat van deze instellingen – het beheersen van inflatie en het bevorderen van economische stabiliteit – blijft onaangetast door de huidige begrotingsdruk.

Hoewel er nog steeds financiële uitdagingen zijn, wordt niet verwacht dat deze de overkoepelende doelstellingen van het monetaire beleid zullen ondermijnen.

'Papieren' verliezen

Naast de operationele kosten kampen de centrale banken van het Eurosysteem ook met 'papieren' waarderingsverliezen op obligaties die zijn verworven tijdens QE, en die mogelijk oplopen tot 3% van het BBP van de eurozone.

Deze verliezen zullen alleen merkbaar zijn als de banken ervoor kiezen de obligaties te verkopen voordat ze aflopen.

Hoewel deze cijfers alarmerend lijken, hebben ze mogelijk geen directe impact op de financiële gezondheid van centrale banken, tenzij ze worden aangewakkerd door obligatieverkopen.

De vooruitzichten voor de centrale banken in de eurozone zouden kunnen verbeteren, aangezien de ECB haar beleidsrente aanpast en haar balans inkrimpt, waardoor de rentelasten mogelijk dalen.

Ondanks aanhoudende economische zorgen en een omgeving met stijgende rentetarieven blijft strategisch monetair beheer cruciaal.

Hoewel deze verliezen problemen opleveren voor kapitaal en overheidsfinanciën, is het onwaarschijnlijk dat ze het monetaire beleid of de algehele stabiliteit van het Eurosysteem aanzienlijk zullen verstoren. Het veranderende economische landschap en de beleidsaanpassingen van de ECB zullen een cruciale rol spelen bij het vormgeven van toekomstig herstel en stabiliteit.