Barclays verhoogt Lindt en Barry Callebaut vanwege positieve vooruitzichten gedreven door lagere cacaokosten

Barclays verhoogde dinsdag de aandelen van de Zwitserse chocolatiers Lindt & Spruengli (LISN) en Barry Callebaut (SIX) naar 'Overweight'. Daarmee gaf het bedrijf aan vertrouwen te hebben in het vermogen van beide bedrijven om te profiteren van gunstige cacaoprijstrends, groei in outsourcing en verbeterde kostenefficiëntie.

Het is de eerste keer dat beide grote Europese chocoladeproducenten gelijktijdig een Overweight-advies van het bedrijf hebben ontvangen, wat hun groeipotentieel onderstreept in een herstellende cacaomarkt.

Verlaging van cacaoprijzen om de kosten te drukken

De aandelenrating van Lindt & Spruengli werd verhoogd van 'Equalweight' naar 'Overweight', terwijl Barclays het koersdoel verhoogde van CHF 110.000 naar CHF 120.000.

De belangrijkste reden voor de upgrade is de verwachte daling van de cacaoprijzen. Deze zijn namelijk opgeblazen vanwege de slechte oogsten.

Verwacht wordt dat de verbeterde oogsten in West-Afrika, de belangrijkste cacaoproducerende regio, de inputkosten voor Lindt zullen verlagen en daarmee de winstgevendheid zullen vergroten.

"Lindt is goed gepositioneerd om prijsstrategieën te implementeren die nodig zijn om de verwachte margegroei te behalen en zelfs te overtreffen", aldus Barclays-analisten Lina Thomas en Daan Struyven.

Daarnaast kreeg Barry Callebaut ook een hogere Overweight-rating, waarbij Barclays het koersdoel bijstelde van CHF 1.450 naar CHF 1.800.

De upgrade weerspiegelt het vertrouwen dat het bedrijf kan profiteren van genormaliseerde cacaoprijzen en kan profiteren van belangrijke outsourcingmogelijkheden.

Het afgelopen jaar had Barry Callebaut te maken met margedruk vanwege de hoge cacaokosten, maar nu de productie naar verwachting in het oogstjaar 2024/25 zal herstellen, ziet Barclays de vooruitzichten verbeteren.

"De eerste tekenen zijn bemoedigend, aangezien de wereldwijde cacaoproductie zich waarschijnlijk zal herstellen in het jaar 2024/25, te beginnen in oktober", merkten de analisten op.

Barry Callebaut voorspelt voor 2025 prijsstijgingen voor klanten van tussen de 5 en 10 procent. Dit zou de impact van eerdere prijsstijgingen op volumes moeten verzachten.

Sterke organische groei draagt bij aan de upgrade van Lindt

Lindt rapporteert consequent een sterke organische groei, die de eigen omzetprognose overtreft.

De afgelopen drie jaar heeft het bedrijf een totale organische groei van 35% gerealiseerd, met stijgingen van 13% in 2021, 11% in 2022 en 10% in 2023.

Barclays benadrukte ook de veerkracht van Lindt bij het omgaan met inflatiedruk en hogere kosten voor cacaogrondstoffen.

Het bedrijf is ervan overtuigd dat Lindt dankzij haar vermogen om deze uitdagingen het hoofd te bieden en tegelijkertijd te blijven groeien, een toonaangevend bedrijf is in de Europese basisproductensector.

"Lindt's potentieel om zijn marktaandeel op de lange termijn te verdubbelen, maakt het een aantrekkelijk groeiaandeel", voegden de analisten toe.

De outsourcing-uitbreiding van Barry Callebaut voedt optimisme

Naast de winst die de lage cacaoprijzen opleveren, wordt de groeiende outsourcing-activiteit van Barry Callebaut gezien als een belangrijke groeimotor.

Barry Callebaut heeft onlangs een belangrijk outsourcingcontract in Noord-Amerika binnengehaald, dat goed zou kunnen zijn voor meer dan 2% van het totale volume.

Deze overwinning is een teken van een hernieuwde dynamiek op het gebied van outsourcing, een gebied dat de afgelopen jaren was vertraagd.

Barclays zei:

Omdat 60% van de wereldwijde chocolademarkt nog onbenut is, is Barry Callebaut goed gepositioneerd om meer marktaandeel te veroveren via outsourcingdeals.

Kostenbesparende initiatieven versterken de financiën van Barry Callebaut

Een andere belangrijke factor die de vooruitzichten van Barry Callebaut positief beïnvloedt, is de voortgang van een kostenbesparingsprogramma dat gericht is op het realiseren van een besparing van CHF 250 miljoen tegen boekjaar 2027.

Barclays verhoogde zijn kostenbesparende veronderstellingen met CHF 25 miljoen voor FY25-FY27, wat leidde tot een opwaartse bijstelling van de winst per aandeel-prognoses met 6% voor FY26-27.

Barry Callebaut heeft al grote stappen gezet in zijn kostenbesparende maatregelen. Zo zijn er drie fabrieken gesloten in Duitsland, Maleisië en Italië en is het merendeel van zijn SKU-rationalisatiedoelstellingen behaald.

De verbeterde combined ratio van het bedrijf voor het malen van cacao, een belangrijke winstgevendheidsmaatstaf, van 3,6x naar 4,6x in FY24, versterkt de financiële positie verder.

Barclays verwacht dat de Global Cocoa-activiteiten van Barry Callebaut tegen boekjaar 2025 CHF 50 miljoen aan de EBIT zullen bijdragen.

Risico's om te overwegen voor Barry Callebaut

Ondanks de positieve vooruitzichten heeft Barclays een aantal risico's voor de vooruitzichten van Barry Callebaut geïdentificeerd.

De aanhoudend hoge cacaoprijzen kunnen de eindmarkten van het bedrijf verder onder druk zetten, wat mogelijk kan leiden tot een conservatievere prognose voor boekjaar 2025.

Bovendien vormen zorgen over voedselveiligheid, zoals het recente salmonella-incident in Mexico, een risico voor de reputatie, ook al werden deze snel onder controle gebracht.

De krappe balans van Barry Callebaut, als gevolg van herstructureringskosten en een hoge vraag naar werkkapitaal, beperkt ook de foutenmarge.

Desondanks blijft Barclays optimistisch over het potentieel van Barry Callebaut om de komende jaren sterke resultaten te boeken, gedreven door groei in outsourcing, kostenefficiëntie en verbeterde marktomstandigheden.