Zijn we getuige van de grootste verandering in het economische verhaal van de eurozone?

De eurozone, die van oudsher wordt verankerd door de economische grootmachten Duitsland en Frankrijk, ondergaat momenteel een dramatische verschuiving in haar economische verhaal.

Terwijl Duitsland de afgelopen maanden kampt met economische stagnatie en Frankrijk kampt met financiële onzekerheid, zijn de Zuid-Europese buren onverwachts lichtpuntjes in de regio geworden.

Landen als Spanje, Griekenland en Portugal, die tijdens de financiële crisis waren afgeschreven, boeken indrukwekkende vooruitgang en positioneren zichzelf als de nieuwe groeimotoren in de eurozone.

De heropleving van Zuid-Europa

Spanje, Griekenland en Portugal hebben een opmerkelijke transformatie doorgemaakt sinds hun schuldendagen begin jaren 2010.

Deze landen, die het zwaarst getroffen werden door de eurocrisis, zijn uitgegroeid tot de snelstgroeiende economieën van de regio.

Spanje en Griekenland zullen naar verwachting dit jaar met meer dan 2% groeien, ruim boven het gemiddelde van de eurozone van 0,8%. Portugal volgt op de voet, met een sterke economische groei die wordt aangestuurd door een combinatie van toerisme, export en structurele hervormingen.

Het herstel in deze landen is niet alleen het resultaat van cyclische factoren, zoals de toename van het toerisme na de pandemie.

Een jarenlang proces van hervormingen en investeringen heeft de basis gelegd voor duurzamere groei.

Spanje profiteert bijvoorbeeld van de dalende inflatie. In september daalde de inflatie tot 1,7%, waardoor de druk op huishoudens en bedrijven afnam.

Ondertussen is het economische herstel van Griekenland voornamelijk te danken aan de succesvolle terugkeer naar de investment-grade-status, een opmerkelijke prestatie voor een land dat tijdens de tien jaar durende crisis een kwart van zijn productie verloor.

Ook Portugal is erin geslaagd zijn schuldenniveau terug te dringen en de financiële situatie is een stuk verbeterd vergeleken met de donkere dagen van bezuinigingen.

De toeristische sector in het land blijft floreren, maar er is ook een duidelijke verschuiving gaande naar sectoren met een hogere toegevoegde waarde, zoals technologie en biotechnologische diensten.

Griekenland en Spanje volgen een vergelijkbaar traject en stappen af van hun afhankelijkheid van low-cost toerisme om investeringen aan te trekken in meer geavanceerde sectoren.

Hebben de grootmachten het nu moeilijk?

Terwijl Zuid-Europa een economische opleving doormaakt, kan dat niet gezegd worden van Duitsland en Frankrijk, de traditionele pijlers van de eurozone.

Duitsland, de grootste economie van Europa, verkeert momenteel in stagnatie.

De industriële productie krimpt al ruim twee jaar, waarbij belangrijke sectoren zoals de maakindustrie en de automobielindustrie moeite hebben om te herstellen van een combinatie van schokken in de energieprijzen, een zwakkere vraag uit China en de gevolgen van de crisis in Oekraïne.

De Ifo Business Climate Index, die het Duitse ondernemersvertrouwen meet, heeft een gestage daling laten zien, en is vijf maanden achtereen gedaald. In september stond de index op 85,4, wat duidt op een aanhoudende daling.

De autofabrikanten van het land, zoals Volkswagen en BMW, voelen de druk. Volkswagen overweegt zelfs om voor het eerst in de geschiedenis een Duitse fabriek te sluiten vanwege kostenbesparende maatregelen.

Ondertussen staat Frankrijk voor een andere reeks uitdagingen. Terwijl de inflatie is afgekoeld tot 1,5%, het laagste punt in meer dan drie jaar, is de fiscale positie van Frankrijk steeds wankeler.

De overheidsuitgaven blijven hoog en de schuld-bbp-ratio van het land is nog steeds reden tot zorg. In juni 2024 kreeg Frankrijk een downgrade van S&P Global Ratings, wat de groeiende fiscale risico's nog eens benadrukt.

Beleggers beginnen het op te merken, aangezien de Franse staatsrente hoger ligt dan die van Spanje. Dit is een omkering van de historische norm.

De politieke onzekerheid in zowel Duitsland als Frankrijk vergroot deze economische uitdagingen.

Vooral in Frankrijk is er een opkomst van populistische en extreemrechtse partijen, wat het politieke landschap dreigt te destabiliseren.

Al deze factoren roepen vragen op over het vermogen van deze landen om de noodzakelijke hervormingen door te voeren om de groei te stimuleren en het vertrouwen te herstellen.

Kunnen we een veranderend verhaal over de eurozone verwachten?

De verschuiving in het economische verhaal van de eurozone kan de toekomst van de regio voorgoed beïnvloeden.

Jarenlang werden Duitsland en Frankrijk gezien als de economische ankerpunten die voor stabiliteit zorgden en de groei in de eurozone aanjagen.

Maar nu treden Spanje, Griekenland en Portugal in de schijnwerpers en weerleggen daarmee het beeld dat Zuid-Europa economisch zwak is en afhankelijk is van financiële steun van rijkere noordelijke landen.

Deze transformatie heeft niet alleen de perceptie veranderd, maar heeft ook invloed op het Europese beleid.

De Europese Centrale Bank (ECB) staat onder toenemende druk om haar monetaire strategie te herzien.

Nu de inflatie in de zuidelijke gebieden onder controle is, zijn er sterke argumenten om de rente te verlagen om de groei te stimuleren.

Toch zijn beleidsmakers van de ECB niet zo makkelijk te vermaken.

Zij benadrukken dat er nog steeds potentiële risico's zijn in de dienstensector en maken zich zorgen over verdere verslechtering van de toch al kwetsbare economische situatie in Duitsland.

Tegelijkertijd roept dit veranderende verhaal bredere vragen op over de toekomstige machtsverhoudingen binnen de eurozone.

Kunnen Duitsland en Frankrijk hun vroegere economische kracht herwinnen, of zullen de rijzende sterren van Zuid-Europa hen overschaduwen?

Spanje, Griekenland en Portugal bewijzen dat ze het potentieel hebben om het herstel van de regio te leiden. Hun succes vormt een uitdaging voor de gevestigde orde.

Wat zijn de verwachtingen voor de toekomst?

Nu Zuid-Europa de historisch dominante economieën van Duitsland en Frankrijk blijft inhalen, kan het zijn dat beleggers hun aandacht gaan verleggen van traditionele markten zoals de DAX en CAC 40.

De voortdurende transformatie in Spanje, Portugal en Griekenland – aangewakkerd door robuuste groei, verbeterende financiële gezondheid en diversificatie naar industrieën met een hogere waarde – heeft deze landen steeds aantrekkelijker gemaakt.

Nu de industriële vertraging in Duitsland en de Franse begrotingsproblemen het vertrouwen van investeerders onder druk zetten, kunnen de Zuid-Europese markten een sprankje hoop bieden aan Europese investeerders.

De stabiliteit en het groeipotentieel die voortkomen uit deze voorheen over het hoofd geziene economieën, kunnen de kapitaalstromen in Europa opnieuw definiëren en zo nieuwe kansen creëren voor zowel binnenlandse als internationale investeerders.