De economische comeback van China: stimuleringsmaatregelen bieden hoop, maar is het slechts een fata morgana?

Na jaren van trage groei onderneemt China nu gedurfde stappen om de kwakkelende economie nieuw leven in te blazen.

In een drastische poging heeft Peking enorme stimuleringsmaatregelen doorgevoerd die gericht zijn op het stimuleren van de consumentenbestedingen, het redden van de instortende vastgoedmarkt en het nieuw leven inblazen van de aandelenmarkten.

De Hang Seng-index, die vier jaar op rij een dip had, steeg onlangs met ruim 18%. Het is de grootste rally in twee weken in bijna twintig jaar.

Maar nu het consumentenvertrouwen historisch laag is en bedrijven terughoudend zijn om te investeren, is het nog steeds onduidelijk of de Chinese economie echt de goede kant opgaat, of zijn deze maatregelen slechts een tijdelijke illusie?

Waarom heeft China het zo moeilijk?

De economische problemen van China zijn diepgeworteld. Decennia van snelle groei, gebaseerd op vastgoedspeculatie, hoge schulden en productie, hebben het land kwetsbaar gemaakt.

De vastgoedsector, goed voor 70% van het huishoudensvermogen, is sinds 2021 in vrije val. De huizenprijzen in steden van de eerste categorie zijn sinds hun piek met maar liefst 30% gedaald.

Dit heeft geleid tot een aanzienlijke daling van de welvaart van gezinnen en een afname van het consumentenvertrouwen.

Bovendien zorgden jarenlange strenge lockdowns vanwege Covid-19 ervoor dat de economische activiteit werd belemmerd en bedrijven in de problemen kwamen.

Zelfs na de pandemie zijn Chinese consumenten terughoudend met het uitgeven van geld. De consumentenvertrouwensindex van het land is met bijna 30% gedaald ten opzichte van het niveau van 2022.

De werkloosheid, vooral onder jongeren, is nog steeds hoog en de vastgoedcrisis werpt nog steeds een zware schaduw over de economie.

Wat houdt het Chinese stimuleringspakket in?

Eind september presenteerde het Chinese leiderschap onder president Xi Jinping een uitgebreid pakket aan begrotings- en monetair beleid om de economische neergang van het land een halt toe te roepen.

Het stimuleringspakket omvat de uitgifte van 2 biljoen yuan (ongeveer 284 miljard dollar) aan staatsobligaties, waarbij de helft van de middelen is bestemd voor het ontlasten van zwaar schuldenbeladen lokale overheden en de andere helft is bestemd voor consumentenondersteuningsprogramma's.

Daarnaast heeft de Chinese centrale bank (PBOC) renteverlagingen aangekondigd. De rente op de middellange termijnleningen met een looptijd van 1 jaar wordt verlaagd naar 2% en de belangrijkste beleidsrente naar 1,5%.

Deze renteverlagingen zijn bedoeld om de leenkosten te verlagen en de kredietverlening te stimuleren.

Om de problemen op de huizenmarkt aan te pakken, heeft de overheid de minimale aanbetaling voor kopers van een tweede huis verlaagd van 25% naar 15%. Deze maatregel moet meer huizenaankopen stimuleren en de vastgoedsector stabiliseren.

Bovendien neemt Peking maatregelen om de financiële markten te ondersteunen door 500 miljard yuan beschikbaar te stellen voor leningen aan beleggingsfondsen en makelaars, naast nog eens 300 miljard yuan voor de financiering van aandeleninkopen door beursgenoteerde bedrijven.

Deze maatregelen zijn bedoeld om het vertrouwen in de markt te vergroten en het vermogensverlies als gevolg van de aanhoudende vastgoedcrisis te compenseren.

Deze beleidsmaatregelen bouwen voort op eerdere initiatieven die in mei werden gelanceerd en die over het algemeen niet voldoende bleken om het tij te keren.

Deze keer lijkt Peking echter vastbesloten te zijn om krachtiger actie te ondernemen, en een 'alles-wat-kost'-aanpak te hanteren om de economie te stabiliseren en de ambitieuze doelstelling van de regering van 5% groei voor 2024 te verwezenlijken.

Overdrijven beleggers?

Na de aankondigingen van de stimuleringsmaatregelen stortten beleggers zich massaal weer op Chinese aandelen, wat leidde tot een kortstondige rally.

Hedgefondsen met grote investeringen in China behaalden rendementen tot wel 25% en de Hang Seng China Enterprises Index steeg in slechts enkele weken met meer dan 35%. Daarmee presteerde de index beter dan meer dan 90 wereldwijde aandelenindexen die door Bloomberg worden gevolgd.

De stijging van de aandelenkoersen heeft ertoe geleid dat sommige analisten, zoals Goldman Sachs, nog meer winst voorspellen – mogelijk nog eens 15-20% – als de overheid haar beloften nakomt.

Toch blijven veel grote spelers, waaronder JPMorgan Asset Management en Invesco, sceptisch.

Ze erkennen dat de stimuleringsmaatregelen het sentiment hebben verbeterd, maar waarschuwen ook dat veel aandelen nu mogelijk overgewaardeerd zijn en niet meer aansluiten bij de realiteit van de economische uitdagingen van China op de lange termijn.

Zij stellen dat de nadruk moet liggen op de fundamentele factoren en niet op kortetermijnstijgingen op de markt.

Kan deze stimulans de Chinese economie werkelijk nieuw leven inblazen?

De echte vraag is of deze maatregelen duurzame groei kunnen stimuleren.

Analisten zijn het erover eens dat China's grootste probleem niet een gebrek aan liquiditeit of toegang tot leningen is, maar het gebrek aan vertrouwen van consumenten en bedrijven. Huishoudens, die gebukt gaan onder schulden op het gebied van onroerend goed en geconfronteerd worden met dalende vastgoedwaarden, zijn simpelweg niet bereid om geld uit te geven.

Bedrijven hebben intussen hun kapitaalinvesteringen teruggeschroefd, uit angst voor een onzekere toekomst en vanwege de herinnering aan eerdere politieke repressie tegen particuliere ondernemingen.

Een belangrijk onderdeel van de strategie van de overheid is het herstellen van de vastgoedmarkt, die al tientallen jaren een hoeksteen van de Chinese economie vormt.

Door de hypotheekrente te verlagen en de aanbetalingsvereisten te verlagen, hoopt Beijing de huizenverkoop nieuw leven in te blazen.

Maar omdat de vastgoedprijzen blijven dalen en het overaanbod een probleem blijft, denken velen dat dit slechts een tijdelijke oplossing is.

Bovendien is het onwaarschijnlijk dat consumentgerichte maatregelen, zoals financiële toeslagen voor gezinnen met een laag inkomen en subsidies voor gezinnen met meerdere kinderen, de vraag op de lange termijn zullen stimuleren.

Deze betalingen zorgen voor een impuls op korte termijn, maar ze lossen de diepere problemen van de Chinese economie niet op.

Welke mogelijke scenario's moeten we overwegen?

De recente marktrally is bemoedigend voor investeerders, maar er blijven aanzienlijke risico's bestaan in de Chinese economie. Vooruitkijkend zijn er een paar mogelijke paden die zich kunnen ontvouwen.

Eén mogelijkheid is dat Beijing strengere fiscale maatregelen blijft invoeren, zoals directe contante betalingen aan huishoudens, grotere investeringen in infrastructuur of verdere herstructurering van de vastgoedmarkt.

Deze maatregelen kunnen de economie stabiliseren en verdere groei op de aandelenmarkt stimuleren.

Als dat gebeurt, kan de huidige rally verder gaan dan een tijdelijke impuls, wat potentiële kansen biedt voor investeerders, met name in sectoren als technologie en groene energie, waar de overheid duidelijk blijk heeft gegeven van haar inzet voor ontwikkeling.

Als het consumentenvertrouwen echter zwak blijft en bedrijven terughoudend blijven met investeren, kan het voor de economie lastig zijn om op gang te komen.

In dat geval zouden de recente koersstijgingen op de aandelenmarkt van korte duur kunnen zijn, aangezien de economie te maken kan krijgen met een aanhoudend langzame groei of zelfs deflatie.

Beleggers moeten in dit scenario mogelijk voorzichtig zijn met Chinese aandelen en veiligere beleggingsopties overwegen, zoals obligaties. Ook kunnen ze hun beleggingen in andere markten diversifiëren om mogelijke risico's te beheersen.