Goldman Sachs en Amundi steunen Britse obligaties voorafgaand aan Reeves' debuutbegroting

Goldman Sachs en Amundi tonen steeds meer vertrouwen in Britse obligaties. Dit is een weerspiegeling van het optimisme dat de nieuwe regering de financiën van het land op verantwoorde wijze zal beheren en tegelijkertijd de economische groei wil stimuleren.

Nu minister van Financiën Rachel Reeves op 30 oktober haar eerste begroting presenteert, wedden de obligatiemarkten er duidelijk op dat het Verenigd Koninkrijk niet opnieuw met een begrotingscrisis zoals die werd veroorzaakt door de minibegroting van Liz Truss in 2022, te maken zal krijgen.

Volgens een rapport van Bloomberg heeft Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa, zijn blootstelling verlegd van Europese obligaties naar Britse staatsschulden.

Goldman adviseert haar cliënten eveneens om staatsobligaties te kopen vóór de aankondiging van de begroting.

BlackRock heeft ook de positie in Britse obligaties verhoogd van neutraal naar overwogen, terwijl Legal & General Investment Management en Aviva Investors eveneens hun blootstelling aan Britse obligaties vergroten.

Een weddenschap op begrotingsvoorzichtigheid en marktdiscipline

De toestroom van geld naar Britse staatsobligaties weerspiegelt het vertrouwen van investeerders dat Reeves haar begroting in evenwicht zal brengen en tegelijkertijd het gat van £ 22 miljard in de overheidsfinanciën zal dichten.

Hoewel de staatsschuld blijft groeien, wordt verwacht dat Reeves begrotingsdiscipline zal betrachten.

Daniel Loughney, hoofd vastrentende waarden bij Mediolanum International Funds, zei: "Ze zal een soort perceptie van fiscale discipline willen behouden", wat aangeeft waarom zijn bedrijf ook een overwicht heeft in Britse obligaties.

Een deel van het optimisme rond Britse obligaties wordt gevoed door de verwachting dat de Bank of England binnenkort de rentetarieven agressiever zal verlagen.

Dit sentiment werd sterker nadat recente gegevens een significante vertraging van de inflatie lieten zien. John O'Toole, hoofd van multi-asset investment solutions bij Amundi, sprak zijn vertrouwen uit en verklaarde:

Strategisten zeggen dat de tegenvallende prestaties van Britse staatsobligaties niet lang zullen aanhouden

Ondanks een uitdagende maand voor Britse obligaties, waarbij de 10-jaarsrente sinds medio september met ruim 30 basispunten is gestegen, geloven velen dat deze tegenvallende prestaties zullen omslaan.

Strategisten van Goldman Sachs, waaronder George Cole, blijven ervan overtuigd dat een “redelijk gunstig staatsobligatiebeleid” de staatsobligaties zal helpen herstellen.

Economen van BNP Paribas verwachten intussen dat de regering de begroting zal aangrijpen om een krachtig signaal van begrotingsdiscipline af te geven, wat de zorgen op de markt zou kunnen wegnemen.

"De markten voor vastrentende waarden zullen waarschijnlijk al bij een bedrag in de buurt van de helft van dit bedrag aarzelen, gezien de impact van de uitgifte op de rendementen", waarschuwde Mark Dowding, Chief Investment Officer bij RBC BlueBay Asset Management, waarbij hij de potentiële effecten van aanzienlijke leningen op de rendementen benadrukte.

Wijzigingen in de begrotingsregels en marktverwachtingen

Beleggers verwachten dat Reeves met zijn begroting een aantal fiscale manoeuvres zal doorvoeren, waaronder mogelijke belastingverhogingen en wijzigingen in de door hemzelf opgelegde fiscale regels die momenteel de overheidsleningen beperken.

Terwijl sommigen zich zorgen maken over het verplaatsen van de ‘fiscale doelstellingen’, stelde Sunil Krishnan, hoofd van de multi-assetfondsen bij Aviva, investeerders gerust door te zeggen:

Een mogelijke maatregel zou kunnen zijn om de balans van de Bank of England niet mee te nemen in de berekening van de staatsschuld. Daarmee zou £16 miljard extra vrijkomen om te lenen.

Een agressievere optie zou tot £67 miljard aan leenruimte kunnen opleveren, hoewel dit waarschijnlijk tot bezorgdheid op de obligatiemarkt zou leiden.

Citigroup-econoom Ben Nabarro waarschuwde onlangs voor het risico van een 'kopersstaking' als Reeves' begroting volgend jaar leidt tot een toename van de leningen met ongeveer £ 50 miljard, aangezien de obligatiemarkt dit jaar al te maken heeft met een recordhoeveelheid schulden.

Zorgvuldige balans tussen lenen en vertrouwen van investeerders

Hoewel investeerders voorzichtig optimistisch blijven, vertrouwen ze erop dat Reeves voorzichtig te werk zal gaan.

De meesten denken dat ze de leningen licht zal verhogen om het vertrouwen van investeerders te behouden.

Barclays Plc was het hiermee eens en stelde voor dat Reeves misschien wel tot 2025 wacht om de begrotingsregels aan te passen, zodat er meer tijd is voor een goede beoordeling.

Moyeen Islam, een rentestrateeg bij Barclays, merkte op: "Eén staatsobligatiecrisis die werd veroorzaakt door de voorgestelde begrotingsexpansie, kan als een ongeluk worden beschouwd, maar twee crisissen lijken op onzorgvuldigheid", terwijl hij aanraadde om staatsobligaties te kopen in plaats van Duitse staatsobligaties.