CLSA verschuift focus van China naar India te midden van Trumps terugkeer en economische uitdagingen

Het wereldwijde makelaarskantoor CLSA heeft een belangrijke koerswijziging doorgevoerd in zijn beleggingsstrategie. Het bedrijf richt zich nu weer op Indiase aandelen en heeft de blootstelling aan China teruggebracht.

Deze ommekeer is een belangrijke stap voor CLSA, dat in oktober 2024 zijn allocatie naar Chinese aandelen aanvankelijk had vergroot en zijn overwogen positie in India had teruggebracht van 20% naar 10%.

Deze tactische aanpassing was bedoeld om de waargenomen tekenen van herstel op de Chinese markt te benutten.

Na herbeoordeling van de omstandigheden en het constateren van aanhoudende uitdagingen, heeft CLSA echter besloten om terug te keren naar een zwaardere toewijzing aan India.

Het bedrijf heeft zijn strategie aangepast om zijn investeringen in India met 20% te verhogen, vanwege de groeiende onzekerheid over de economische vooruitzichten van China.

China kampt met 'driedubbel ongeluk'

In het rapport van CLSA, getiteld Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon , worden drie belangrijke tegenslagen belicht die druk hebben uitgeoefend op Chinese aandelen.

De herverkiezing van Donald Trump en de herbenoeming van Robert Lighthizer als Amerikaans handelsvertegenwoordiger zijn tekenen van een terugkeer naar protectionistische beleidsmaatregelen, waaronder mogelijke tarieven tot 60% op Chinese goederen.

Deze ontwikkeling vindt plaats op een moment dat export een steeds belangrijkere rol speelt in het economisch herstel van China.

De economische problemen van China worden verergerd door trage investeringen in onroerend goed, hoge jeugdwerkloosheid en aanhoudende deflatoire druk.

Ondanks de stimuleringsmaatregelen die het Chinese Nationale Volkscongres heeft geïntroduceerd, is CLSA van mening dat deze inspanningen niet krachtig genoeg zijn voor een substantieel economisch herstel.

"De NPC-stimulus komt neer op het afbouwen van risico's met weinig reflatoir voordeel", aldus de makelaar.

De problemen voor China worden nog groter door de stijgende Amerikaanse rentetarieven en de toegenomen inflatieverwachtingen. Deze beperken de mogelijkheden van zowel de Amerikaanse Federal Reserve als de Chinese centrale bank, de People's Bank of China (PBOC), om een soepel monetair beleid te voeren.

CLSA maakte zich zorgen dat deze dynamiek een terugtrekking zou kunnen veroorzaken bij buitenlandse investeerders die eerder investeerden na de eerste stimulans van de PBOC in september.

India: een relatief toevluchtsoord te midden van wereldwijde onzekerheden

In tegenstelling tot China's kwetsbaarheden, is India's economische landschap minder kwetsbaar voor internationale handelsspanningen en protectionistische Amerikaanse beleidsmaatregelen.

CLSA benadrukte India's relatieve isolatie: "India lijkt een van de markten in de regio te zijn die het minst is blootgesteld aan Trumps negatieve handelsbeleid."

Ondanks de recente netto-uitstroom van ₹1,2 lakh crore van buitenlandse institutionele beleggers (FII) sinds oktober, veroorzaakt door de stijgende inflatie en zwakkere winsten in het tweede kwartaal, is de binnenlandse investeringsbereidheid in India veerkrachtig gebleven.

Deze sterke lokale vraag helpt tegenwicht te bieden aan externe druk en positioneert India als een aantrekkelijke optie voor internationale investeerders die op zoek zijn naar stabiliteit.

De waarderingen van China zijn nu niet zo aantrekkelijk

Volgens CLSA wordt China nu verhandeld tegen een cyclisch gecorrigeerde winstverhouding van 12,0x, vergeleken met 9,2x begin september en 8,2x aan het begin van het jaar.

Hoewel dit nog steeds een korting is ten opzichte van de rest van de opkomende markten (EM exclusief China handelt op een CAPE van 14,0x), is het niet zo extreem als de korting van 36% die begin september werd aangeboden.

Bovendien werd erkend dat de Indiase aandelenmarkt weliswaar duur blijft, maar dat de huidige waarderingen zijn gedaald, waardoor ze iets aantrekkelijker zijn geworden voor investeringen.

De cyclisch gecorrigeerde koers/winstverhouding is gedaald van 37,9x naar 33,5x, terwijl de koers/boekwaardeverhouding is gedaald van 4,5x naar 4,0x.

Deze gegarandeerde boekwaarde, geschat op 3,5x, weerspiegelt nu een lagere premie.

De makelaar wees er ook op dat de winstgroei in India weliswaar is afgenomen, maar nog steeds sterk is.

De verwachte groei van de winst per aandeel (EPS) voor 2025/26 zal naar verwachting respectievelijk 18% en 14% bedragen, gesteund door stabiele BBP-prognoses en een solide roepie.

Bovendien heeft de stabiliteit van de winsten in de roepie en in lokale valuta ervoor gezorgd dat de gedollariseerde winst per aandeel weer in lijn ligt met de trend van de afgelopen 30 jaar.

Risico's aan de horizon voor India

Ondanks het optimisme benadrukte CLSA ook mogelijke risico's voor Indiase aandelen, met name een toename van de marktuitgifte.

Het bedrijf merkte op dat het cumulatieve uitgifteniveau over 12 maanden bijna 1,5% van de marktkapitalisatie bedraagt. Dit is een historische drempel die de marktprestaties kan drukken als de vraag niet gelijke tred houdt.

De makelaar blijft ook voorzichtig en wijst erop dat India's grote afhankelijkheid van energie-import, met name olie, het land kwetsbaar maakt voor prijsschommelingen.

"Wij maken ons nog steeds zorgen over de mogelijke risicopremie op de olieprijs of, in het ergste geval, een substantiële onderbreking van de aanvoer als gevolg van de spanningen tussen Iran en Israël", aldus het rapport.

Zolang de energieprijzen beheersbaar blijven, wordt India gezien als een oase van relatieve stabiliteit te midden van de wereldwijde marktturbulentie.

Trumps tarieven zouden een verschuiving weg van China kunnen veroorzaken

De makelaar uitte zijn bezorgdheid over Trumps tweede termijn, die tot nieuwe handelsverstoringen zou kunnen leiden.

Lighthizers toewijding aan hoge tarieven zou kunnen leiden tot vroege economische onrust, wat mogelijk gevolgen heeft voor de wereldwijde groei.

Hoewel China's directe blootstelling aan de Amerikaanse handel beperkt is tot 2,9% van het BBP, wees CLSA op de kwetsbaarheid van het land via indirecte handelsroutes en de toenemende afhankelijkheid van export.

Gezien de toenemende spanningen kunnen Amerikaanse investeringen zich verder van China verwijderen, aangezien bedrijven doorgaan met het implementeren van ‘China plus één’-strategieën om risico’s in de toeleveringsketen te beperken.

CLSA merkte op dat India kan profiteren van deze verschuiving, gezien het schaalbare groeipotentieel, de beheersbare hefboomwerking en het lage buitenlandse aandelenbezit in vergelijking met andere opkomende markten.