Zal de politieke onrust in Zuid-Korea de Korea-korting verergeren en de zorgen van beleggers vergroten?

De beurs in Zuid-Korea kende een turbulente start van 2024, waarbij de Kospi-index met meer dan 7% daalde.

Deze aanzienlijke onderprestatie in vergelijking met andere regionale markten heeft de toenemende 'Korea-korting' benadrukt, een langdurig probleem dat verband houdt met zorgen over corporate governance en de invloed van aandeelhouders in door chaebol's gedomineerde sectoren.

Volgens een rapport van CNBC zal de recente politieke onrust deze trend waarschijnlijk nog versterken.

Het programma 'Corporate Value-Up' van het land, dat in februari werd gelanceerd om het 'Korea-kortingsprobleem' aan te pakken, heeft de zorgen van investeerders over de zwakke corporate governance in de chaebol-gedomineerde economie niet kunnen wegnemen.

Op 12 december bedroeg de prijs-boekwaardeverhouding van de Kospi 0,86 en de prijs-winstverhouding 13,65. Beide waarden laten een daling zien ten opzichte van een jaar eerder.

Ter vergelijking: de Japanse Nikkei 225-index, die heeft geprofiteerd van soortgelijke hervormingen, heeft een koers-boekwaardeverhouding van 1,44 en een koers-winstverhouding van 15,90.

Terwijl de aandelenmarkten in Japan stegen door het succesvolle uitvoeren van het beleid, bleef Zuid-Korea achter. Beleggers twijfelen of het land de waardingskloof kan dichten.

Politieke onrust verhoogt zorgen van beleggers

De politieke onrust heeft de situatie nog verergerd.

Op 3 december riep president Yoon Suk Yeol kortstondig de staat van beleg uit, maar trok die beslissing binnen enkele uren weer in. Dit leidde tot grote onzekerheid en een stijging van de risico-opslag voor Koreaanse activa.

Sinds het incident presteert de Kospi 2,3 procentpunten slechter dan de MSCI Asia ex-Japan-index, wat een afname van het vertrouwen van beleggers aangeeft.

De politieke instabiliteit werpt ook twijfel op de toekomst van de hervormingen van het “Value-Up”-programma.

De poging tot het instellen van de staat van beleg heeft de risico-opslag voor Koreaanse activa doen stijgen, wat een tegenslag betekent voor het “Value-Up Programma”, aldus Vishnu Varathan, directeur en hoofd macro-onderzoek voor Azië buiten Japan bij Mizuho Securities in een notitie van 10 december.

President Yoon wist vorige week nipt een afzettingsverzoek te voorkomen nadat leden van zijn regeringspartij People's Power het parlement verlieten.

De oppositiepartijen hebben echter beloofd hun pogingen om hem van zijn post te stoten voort te zetten, wat de onzekerheid nog vergroot.

Bestuursproblemen zijn geworteld in de dominantie van de chaebol

De Zuid-Koreaanse conglomeraten, waaronder Samsung, LG, SK en Hyundai, hebben een grote invloed op de economie. Samen dragen ze bijna 40% bij aan het Zuid-Koreaanse bbp.

Hoewel deze conglomeraten cruciaal zijn voor de industriële kracht van Zuid-Korea, werken hun complexe aandelenstructuren vaak in het voordeel van de oprichtende families ten koste van externe investeerders, wat leidt tot zorgen over de governance.

De pogingen om de praktijken van de chaebol te hervormen, hebben slechts beperkt succes gehad.

De “Korea-Value Up Index”, die in september werd geïntroduceerd om bedrijven te promoten die zich houden aan het Value-Up-programma, heeft ook moeite om aan populariteit te winnen.

De prijs-boekwaardeverhouding van 0,99 en de prijs-winstverhouding van 10,29 van de index benadrukken de uitdagingen bij het vergroten van het vertrouwen in de markt.

"De afleiding door het aftreden van Yoon in een kwetsbare regering en versnipperde politiek zal waarschijnlijk de beleidsinspanningen om de aandelenkoersen te verhogen verzwakken en vertragen", aldus Varathan. Hij voegde eraan toe dat de machtsverhoudingen in Zuid-Korea verder in het voordeel van grote, invloedrijke conglomeraten kunnen verschuiven, wat de "Korea-korting" mogelijk kan verergeren.

Slechte economische vooruitzichten verlengen uitdagingen

De economische omstandigheden hebben de problemen nog verergerd.

De zwakke koers van de Zuid-Koreaanse won, de dalende export en de verminderde wereldwijde vraag hebben allemaal een negatieve invloed gehad op de Zuid-Koreaanse markten.

Jeff Ng, hoofd van de Aziatische macrostrategie bij Sumitomo Mitsui Banking Corporation, voorspelt dat de korting op Koreaanse activa tot 2025 aanhoudt.

"Het vertrouwen van beleggers kan op de middellange termijn terugkeren, maar een snelle oplossing voor de binnenlandse onzekerheid lijkt op dit moment onwaarschijnlijk", aldus de econoom.

Lorraine Tan, directeur van aandelenonderzoek voor Azië bij Morningstar, onderschreef deze gevoelens.

"Ik denk dat hoe langer de leiderschapswisseling duurt, hoe groter de kans is dat investeerders aan de kant worden gezet. President Yoon is impopulair en een vreedzame overgang van zijn leiderschap zou helpen", benadrukte ze.