Zullen Trumps tarieven de beursgangboom in 2025 verpletteren?

De positieve reactie van de beurs op de terugkeer van Donald Trump heeft de verwachtingen van de lang beloofde tarieven grotendeels terzijde geschoven en een sfeer van voorzichtige optimisme gecreëerd.

Deze optimistische verwachtingen worden echter getemperd door een nagende zorg binnen de IPO-sector, die maandenlang heeft voorbereid op wat een topjaar in 2025 zou moeten worden.

Bankiers die IPO's begeleiden, hopen nu dat het beleid van de nieuwe regering de markt niet in de war gooit, terwijl die juist op het punt staat om te herstellen.

Een delicate balans

Na een jaar waarin het aantal IPO's met 60% toenam ten opzichte van 2023, herstelt de Amerikaanse IPO-markt nog steeds van de schok van de stijgende rente.

Deze renteverhogingen sloten de deur voor de stimuleringsmaatregelen uit de pandemietijd en leidden tot een correctie op de markt.

De terugkeer naar de normale situatie wordt met spanning verwacht in 2025, maar zoals Clay Hale, medehoofd van de aandelenkapitaalmarkten bij Wells Fargo & Co., in een rapport aan Bloomberg aangeeft: "Het grootste risico is dat het onnodige volatiliteit in de hele markt creëert. Wanneer er volatiliteit is in de markt en investeerders zich richten op hun portefeuille, is de kans kleiner dat ze een bedrijf uit de private markt willen toevoegen."

De IPO-pijplijn is klaar

Om een bedrijf naar de beurs te brengen, is zorgvuldige planning vereist, vergelijkbaar met het besturen van een vliegdekschip. Het kost tijd om documenten te organiseren, investeerders te werven en de balans te verfijnen.

De relatieve stabiliteit van de markt in het afgelopen jaar heeft echter de mogelijkheid geboden aan dealmakers om zich voor te bereiden op mogelijke grote beursintroducties, waaronder CoreWeave, Medline Industries Inc. en Genesys Cloud Services Inc., die gezamenlijk miljarden dollars kunnen opbrengen.

Uit gegevens van Bloomberg blijkt dat een reeks grote deals de 43 miljard dollar zou kunnen overtreffen die dit jaar in de VS is opgehaald via de eerste aandelenverkopen.

Toch blijft er volgens Kevin Foley, wereldwijd hoofd kapitaalmarkten bij JPMorgan Chase & Co., nog steeds wat onzekerheid bestaan, zelfs nu de markten op recordhoogtes zweven vanwege de verwachtingen van een sterke economie. Hij vertelde Bloomberg: "Er is optimisme dat de nieuwe regering deregulering zal doorvoeren en de inflatie zal verlagen, maar tarieven zijn per definitie inflatiebevorderend."

De problemen van private equity

De terugkeer van sterk stijgende prijzen als gevolg van de tarieven zou de Federal Reserve kunnen dwingen haar rentebeleid opnieuw te evalueren.

Dit zou de uitdagingen voor private equitybedrijven verergeren, die momenteel een stapel bedrijven op hun handen hebben die ofwel naar de beurs moeten of verkocht moeten worden. De waarde van deze bedrijven bedraagt bijna 3 biljoen dollar, per oktober, en bovendien stijgen de kosten voor de aflossing van schulden.

Volgens Arnaud Blanchard, wereldwijd co-hoofd van de equity capital markets bij Morgan Stanley, “zal een groot deel van de activiteit afkomstig zijn van de private equity-gemeenschap. Maar dit is geen markt van 2020 en het zal nog steeds de voorkeur geven aan hoogwaardige activa, waarbij de opgehaalde bedragen en de impliciete marktkapitalisaties niet onder de schaal liggen.”

Uit gegevens van Bloomberg blijkt verder dat als de grootste verwachte deals doorgaan, het aantal deals in 2025 meer dan verdubbeld kan worden ten opzichte van de droogte na de pandemie.

Het is echter geen vrijbrief voor bedrijven met problemen in hun balans.

Jimmy Williams, hoofd West Coast Technology ECM van Jefferies Financial Group Inc., vertelde Bloomberg: "Sommige door PE gesteunde deals zullen gaan over premium activa die met de schaal groeien, terwijl andere deals moeten gaan over hefboomwerking en een waardering moeten vinden die kopers enthousiast maakt. Voor de laatste groep is er een spanning tussen wat investeerders bereid zijn te betalen en wat sponsors bereid zijn te accepteren voor bedrijven die ze al een tijdje in handen hebben."

De voorzichtige terugkeer van de techsector: een teken van herstel?

Het ontbreken van technologische beursintroducties sinds 2021 is een belangrijke indicator voor de staat van de Amerikaanse IPO-markt.

Hoewel technologiebedrijven doorgaans het grootste deel van de transacties vertegenwoordigen, maakten ze dit jaar minder dan een vijfde uit van de opbrengsten op de Amerikaanse beurzen.

Dat begint eindelijk te veranderen.

Recente succesverhalen, zoals die van Reddit Inc. en Astera Labs Inc., en het indrukwekkende debuut van ServiceTitan Inc., waarvan de aandelenkoers op de eerste dag met 42% steeg, hebben het vertrouwen nieuw leven ingeblazen.

Paul Abrahimzadeh, co-hoofd ECM voor Noord-Amerika bij Citigroup Inc., merkt op dat bedrijven die oorspronkelijk een beursgang in 2026 overwogen, nu mikken op de tweede helft van 2025.

"Je voelt dat mensen in de venturegemeenschap zich voorbereiden. Als je met VC's op de besturen van particuliere bedrijven praat, wil niemand wachten. Ze moeten hun LPs laten zien dat ze kapitaal terugbetalen en rendementen realiseren," vertelde hij aan Bloomberg.

Het feit dat investeerders flexibel zijn in de waardering, waaronder het accepteren van "down rounds" voor beursintroducties, is ook een goed teken, aldus Keith Canton, hoofd ECM van JPMorgan voor de regio Amerika.

Actieve IPO-markt verwacht in 2025

Daniel Burton-Morgan, hoofd van de ECM-syndicaten in Amerika bij Bank of America Corp., stelt dat "we 2025 tegemoet gaan met de verwachting dat we een zeer actieve Amerikaanse IPO-markt zullen zien: grote sponsor-monetisaties, meer consumenten- en technologie-activa en een fintech-pijplijn die we al jaren niet zo ontwikkeld hebben gezien."

Verschillende bedrijven nemen het voortouw. Zo diende het Zweedse digitale betaalbedrijf Klarna Group Plc in november een vertrouwelijk verzoek in voor een notering in de VS en gaat fintech Chime Financial Inc. ook naar verwachting in 2025 naar de beurs.

Mogelijke regelgeving rondom crypto-activa heeft ook de interesse in mogelijke debuuts in deze sector nieuw leven ingeblazen, waaronder Circle Internet Financial Ltd. en handelsplatform eToro.

Hoewel de technologiemarkt stil is gebleven, denkt Eddie Molloy, wereldwijd co-hoofd ECM bij Morgan Stanley, dat de verschillende sectoren die dit jaar bijdragen aan de IPO-markt, dat ook in 2025 zullen blijven doen.

Optimisme en realiteit in evenwicht brengen

De markt rekent op mogelijke renteverlagingen en Trump heeft aangegeven dat hij geen plannen heeft om Fed-voorzitter Jay Powell te vervangen. Dit heeft ertoe geleid dat velen een topjaar voor beursintroducties voorspellen.

Elizabeth Reed, wereldwijd hoofd van de aandelenafdeling bij Goldman Sachs Group Inc., deelt deze mening en zegt: "Grotere macro-stabiliteit, de verkiezingen achter ons en een omgeving die blijkbaar rijp is voor meer groei op de kapitaalmarkten."

Jill Ford, co-hoofd ECM bij Wells Fargo, wijst er echter op dat een sterke munt en een versoepelde regelgeving ervoor kunnen zorgen dat bedrijven kiezen voor M&A-routes, omdat "de beursgangmarkt gezond aan het worden is en terugkeert, maar nog niet helemaal op gang is. Daarom moet je elk proces als een dubbele track beschouwen, want het is een reële mogelijkheid dat ze voor de M&A-route kiezen."

Uiteindelijk, zoals Tom Swerling, wereldwijd hoofd ECM bij Barclays Plc, opmerkt, "kiest de markt ervoor om gunstig te kijken naar de mogelijke voordelen van een Trump-presidentschap", maar de mate waarin de retoriek van de campagne zich zal vertalen in actie, moet nog blijken.