Wall Street rekent op lagere obligatieopbrengsten in 2025, in lijn met de verwachtingen van de Fed

Ondanks de dreigende onzekerheid over de handels- en belastingpolitiek van president-elect Donald Trump, sluit Wall Street zich grotendeels aan bij de vooruitzichten van de Federal Reserve en verwacht een daling van de kortetermijnrentes op Amerikaanse staatsleningen in 2025.

Uit deze consensus blijkt dat beleggers zich voornamelijk richten op het rentebeleid van de Fed en verwachten dat de opbrengsten zullen dalen, ook al is het toekomstige economische beeld nog wat onduidelijk.

Verwachting is dat de kortetermijnrentes dalen

Strategen zijn het er grotendeels over eens dat de rente op de tweejarige Amerikaanse staatsobligatie zal dalen. Deze rente is namelijk gevoelig voor de rentebeslissingen van de Federal Reserve.

Ze voorspellen dat de inflatie binnen de komende 12 maanden met minstens een half procentpunt zal dalen.

Volgens een team van JPMorgan Asset Management onder leiding van David Kelly, “hoewel beleggers waarschijnlijk kortzichtig gefocust zullen zijn op het tempo en de omvang van de renteverlagingen volgend jaar, moeten beleggers een stap terugdoen en erkennen dat de Fed in 2025 nog steeds in de verlagingsmodus zit.”

Dit standpunt suggereert dat er een algemene verwachting is dat de Fed haar versoepelingscyclus zal voortzetten, ook al is het tempo trager dan sommige zouden willen.

Het signaal van de Fed en een veranderende rentecurve

Het signaal van de Fed dat er minder renteverlagingen zullen komen tijdens de recente vergadering, voegt een extra laag complexiteit toe aan deze vooruitzichten.

De gemiddelde mening van Fed-functionarissen suggereert nu dat er in 2025 slechts een half procentpunt aan renteverlagingen zullen plaatsvinden. Dat komt overeen met de voorspelling van Wall Street voor de tweejarige rente, maar benadrukt ook het risico van een pauze in de versoepelingscyclus van de centrale bank.

Na de nadruk die voorzitter Jerome Powell legde op inflatie als de belangrijkste drijfveer voor verdere renteverlagingen, steeg de rentecurve op donderdag tot het hoogste niveau sinds juni 2022. Beleggers heroverwogen hun posities in langlopende schulden.

Tracey Manzi, senior beleggingsstrateeg bij Raymond James, merkte op dat "met het vooruitzicht op een minder diepe versoepeling de korte rente zal volgen. Elke stijging zal worden aangestuurd door de lange rente."

Voorspellingen van strategen

De gemiddelde prognose van 12 strategen is dat het rendement op tweejarige obligaties over een jaar met ongeveer 50 basispunten zal dalen naar 3,75%, nadat het rendement sinds de bijgewerkte economische prognoses van de Fed op woensdag met bijna 10 basispunten was gestegen.

Voor langlopende staatsleningen met een looptijd van 10 jaar verwachten strategen dat het rendement, dat op vrijdag rond de 4,52% lag, eind 2025 op 4,25% zal uitkomen. Dat is ongeveer 25 basispunten lager dan het huidige niveau.

Volgens Noel Dixon, macrostrateeg bij State Street, “hoe je het ook bekijkt, of het nu gaat om reële groei, inflatieverwachtingen of termijnpremies, de lange rente zal onder druk komen te staan.” Hij voorspelde ook dat de tienjaarsrente in 2025 boven de 5% zou kunnen uitkomen.

Deze prognoses houden rekening met een combinatie van onzekerheden in het fiscale beleid en het beheer van de Treasury-activa door de Fed.

Een stop op het afbouwen van de balans van de centrale bank, ofwel kwantitatieve verkrapping, zou het aanbod van obligaties kunnen verminderen, wat de vraag zou verhogen. Zoals het team van Barclays onder leiding van Anshul Pradhan schreef in een notitie: "Hoewel de Fed de beleidsrente waarschijnlijk zal blijven verlagen en de kortetermijnrentes zal laten dalen, zijn er nog steeds veel factoren die pleiten voor hogere langetermijnrentes: een hoog neutraal tarief, een hoge volatiliteit van de rente, de inflatierisico-opslag en een grote netto-uitgifte in een omgeving met prijsgevoelige vraag."

Trumps beleid en uiteenlopende standpunten

De dreigende onzekerheid rondom Trumps tarieven- en belastingbeleid kan een grote impact hebben op deze marktvoorspellingen.

Volgens Pradhan “pleiten hogere tarieven en strengere immigratiebeperkingen voor langzamere groei, maar hogere inflatie”, wat het marktperspectief verder kan bemoeilijken.

Ira F. Jersey en Will Hoffman, strategen van Bloomberg Intelligence, verklaarden dat "een stabiele economie begin 2025 ertoe kan leiden dat de Federal Reserve de rente langzaam verlaagt, en mogelijk tot slechts 4% op de bovengrens. Een grote verschuiving in de economie is mogelijk nodig om de rente op 10-jarige staatsleningen niet tussen de 3,8% en 4,7% te laten schommelen."

Morgan Stanley en Deutsche Bank vertegenwoordigen momenteel de meest uiteenlopende standpunten over de obligatiemarkt.

Morgan Stanley voorspelt een "onverwachte bullmarkt" en verwacht dat de Fed de rente sneller zal verlagen. De bank voorspelt dat het tienjaarsrendement volgend jaar december zal dalen tot 3,55%.

Deutsche Bank daarentegen, die geen renteverlagingen door de Fed in 2025 verwacht, voorspelt dat het tienjaarsrendement zal stijgen naar 4,65%. De bank wijst daarbij op de sterke groei, de lage werkloosheid en de hardnekkige inflatie.

Zoals een team van Deutsche Bank onder leiding van Matthew Raskin opmerkte: "Wij verwachten dat de belangrijkste katalysator voor onze visie zal zijn dat men zich realiseert dat de inflatie en de arbeidsmarktcondities een restrictiever Fed-beleid rechtvaardigen dan momenteel is ingeprijsd."