Staat Groot-Brittannië op het punt een schuldencrisis te krijgen zoals in 1976, nu de obligatiemarkt in beroering is?

De recente turbulentie op de Britse obligatiemarkt roept onheilspellende vergelijkingen op, niet alleen met de debacle van het mini-budget van Liz Truss in 2022, maar, belangrijker nog, met de verlammende schuldencrisis van het land in de jaren 70.

Volgens een rapport in Bloomberg wijst voormalig rentebepaler van de Bank of England Martin Weale erop dat de huidige marktomstandigheden de Labour-regering kunnen dwingen om bezuinigingsmaatregelen te nemen om beleggers ervan te verzekeren dat de stijgende schuldenlast van het Verenigd Koninkrijk zal worden aangepakt als het vertrouwen in de markt niet toeneemt.

Dit gebeurt terwijl de kosten voor langetermijnleningen in het Verenigd Koninkrijk zijn gestegen en de pond in waarde is gedaald. Deze combinatie is een teken dat beleggers het vertrouwen in het vermogen van de overheid om de schulden te beheren en de inflatie onder controle te houden, hebben verloren.

Sterling stort in als kosten voor langetermijnleningen exploderen

De afgelopen dagen zijn de kosten voor langetermijnleningen in het Verenigd Koninkrijk sterk gestegen, terwijl de pond tegelijkertijd is gedaald. Dit is een zeldzame en verontrustende combinatie die aangeeft dat beleggers het vertrouwen in het vermogen van de overheid om de nationale schuld te beheren en de inflatie onder controle te houden, hebben verloren.

Normaal gesproken zou een hogere opbrengst een munt ten goede komen, maar donderdag daalde de pond onder de $ 1,23, het laagste niveau sinds november 2023.

Hoewel de daling niet zo groot is als die in september 2022, toen het pond in een paar weken tijd van bijna $ 1,17 naar onder de $ 1,07 daalde, heeft deze laatste strijd de alarmbellen doen rinkelen.

De problemen op de Britse markt zijn echter niet uniek. Ze komen voort uit een bredere wereldwijde verkoop van obligaties.

Echo's van 1976: een 'nachtmerriescenario'

Weale stelt dat de huidige gebeurtenissen een herhaling zijn van de 'nachtmerrie' van de schuldencrisis van 1976, die de regering dwong om een reddingsoperatie aan te vragen bij het Internationaal Monetair Fonds (IMF).

De huidige stijging van de leenrente dreigt ook de kleine buffer van £ 9,9 miljard ($ 12,2 miljard) van minister van Financiën Rachel Reeves tegenover haar begrotingsregels te wissen, wat een onstabiel economisch landschap creëert voorafgaand aan de officiële fiscale update die gepland staat voor 26 maart.

Andere economen en investeerders schrijven de marktvolatiliteit toe aan de scepsis over de beloften van de Labour-regering om de uitgaven aanzienlijk te verhogen door middel van versnelde economische groei.

"We hebben sinds 1976 niet echt een giftige combinatie gezien van een scherpe daling van het pond en een stijging van de langetermijnrente. Dat leidde tot de reddingsoperatie door het IMF", zei Weale, nu hoogleraar economie aan King's College London, in een interview met Bloomberg.

De reddingsoperatie van 1976 en de huidige economische parallellen

Bijna een halve eeuw geleden vroeg Groot-Brittannië een lening van 3,9 miljard dollar aan het IMF nadat grote begrotings- en handelsdeficits het land in een ernstige crisis hadden gestort.

De lening ging gepaard met strenge bezuinigingsmaatregelen die door het IMF waren opgelegd.

Tegenwoordig kampt het Verenigd Koninkrijk opnieuw met een begrotings- en handelsdeficit, een situatie die al jarenlang aanhoudt.

Woensdag stegen de tienjarige staatsrentes met maar liefst 14 basispunten naar 4,82%, het hoogste niveau sinds augustus 2008.

Het pond daalde ten opzichte van alle grote valuta's, met meer dan 1% ten opzichte van de dollar. Ook de Britse aandelenkoersen daalden, wat een weerspiegeling is van de algemene onrust op de markt.

Schuldlast van het Verenigd Koninkrijk onder de loep

De kosten voor het lenen van geld door de Britse overheid zijn sinds het begin van het jaar nog sneller gestegen dan in Frankrijk, dat zelf ook te maken heeft met politieke onrust en een hogere staatsschuld.

Hoewel de Britse staatsschuld lager is dan die van de VS, Frankrijk, Italië en Japan, blijkt uit officiële gegevens dat de schuld nadert tot 100% van het bbp, na een aanzienlijke stijging tijdens de pandemie.

Het Office for Budget Responsibility verwacht dat het tekort in 2024-25 hoog zal blijven, namelijk 4,5% van het bruto binnenlands product, en dat het daarna geleidelijk zal afnemen, maar in een langzamer tempo dan eerder werd verwacht.

Beleggers op de financiële markten zeiden dat de focus op het Verenigd Koninkrijk een weerspiegeling was van de zorgen over de haalbaarheid van de begrotingsplannen van Labour.

Bezuinigingsmaatregelen dreigen nu de marktomstandigheden verslechteren

Weale zei dat als de huidige marktomstandigheden verslechteren, de Labour-partij geen andere keus heeft dan de uitgaven te verlagen en de belastingen te verhogen om de markten ervan te verzekeren dat "de schulden op de juiste manier worden beheerd."

Deutsche Bank schat dat de rentelasten van het Verenigd Koninkrijk in 2029/30 £ 10 miljard hoger zullen zijn dan verwacht toen Reeves haar begroting presenteerde. Dan Hanson van Bloomberg Economics schat de extra kosten door de stijgende rente op ongeveer £ 12 miljard.