Waarom heeft Goldman Sachs het advies voor Ultrapar in Brazilië verhoogd naar 'kopen'?

Goldman Sachs heeft het advies voor Ultrapar Participações SA (UGPA3) verhoogd van 'houden' naar 'kopen', ondanks dat de koersdoelprijs is verlaagd van R$ 25,10 naar R$ 19,70.

Goldman Sachs is van mening dat Ultrapar goed is gepositioneerd voor fusies en overnames (M&A) in de huidige macro-economische omgeving.

Historisch gezien hebben economische neergangen geleid tot consolidaties in het bedrijfsleven. De lagere schuldenlast van Ultrapar biedt het bedrijf meer flexibiliteit om zijn marktpositie te versterken.

Door de lagere hefboomwerking kan het bedrijf de financiële stabiliteit verbeteren, strategische investeringen doen en meer kapitaal aan de aandeelhouders teruggeven via dividenden en inkopen van eigen aandelen.

Goldman verwacht een totale aandeelhoudersrendabiliteit van 7% in 2024 en 9% in 2025, terwijl de verhouding tussen netto-schuld en EBITDA onder de 1,5 keer blijft.

Ipiranga vs. Vibra

Goldman Sachs benadrukte de brandstofdistributie-eenheid Ipiranga van Ultrapar en de voortdurende concurrentie met Vibra Energia.

Hoewel de marges van Ipiranga lager blijven dan die van Vibra (ongeveer 10%), profiteert Vibra van een grotere schaal en kostenbesparingen, waardoor het bedrijf een concurrentievoordeel heeft.

Goldman verlaagde het advies voor Vibra van 'kopen' naar 'neutraal' en verlaagde de koersdoel van R$ 27,40 naar R$ 19,50.

De downgrading is het gevolg van een 27% lagere nettowinstprognose voor 2025 dan verwacht, omdat de hogere rente de financiën van Vibra onder druk zet.

Bezorgdheid over schulden en kasstroomstrategie

De schuldenlast van Vibra zal naar verwachting tegen het einde van het jaar meer dan verdubbelen als gevolg van de overname van Comerc Energia. Dit kan de mogelijkheid beperken om kapitaal aan de aandeelhouders terug te keren.

Analisten verwachten dat de dividenden in 2025 en 2026 op slechts 5% zullen blijven, omdat het bedrijf prioriteit geeft aan schuldenreductie.

Goldman merkt echter op dat de vrije kasstroomopbrengst van Vibra naar verwachting in 2026-2027 zal stijgen tot 18%, wat aangeeft dat het bedrijf een sterke kasstroom genereert, terwijl het tegelijkertijd werkt aan het verlagen van zijn schuldenlast.

Goldman Sachs ziet de lagere schuldenlast en de M&A-mogelijkheden van Ultrapar als belangrijke factoren die de 'koop'-beoordeling ondersteunen, terwijl de schuldenlasten en margedruk van Vibra tot een downgrade leidden.

Omdat de economische situatie in Brazilië nog steeds onzeker is, kan de financiële discipline en groeistrategie van Ultrapar het bedrijf een concurrentievoordeel opleveren.