Moody's verlaagt kredietrating van de VS: wat kunnen we maandag van de markten verwachten?

De Verenigde Staten kunnen deze week te maken krijgen met nieuwe marktvluchtigheid nadat Moody's Investors Service het land van zijn laatste AAA-rating heeft beroofd, met als argument een onhoudbaar fiscaal pad en een gebrek aan politieke consensus om de stijgende schulden aan te pakken.

De verlaging van de kredietwaardigheid, die vrijdag werd aangekondigd, is de zwaarte van de klap van de drie grote ratingbureaus – na eerdere verlagingen door S&P in 2011 en Fitch in 2023 – en komt te midden van groeiende bezorgdheid over de nationale schuld van 36 biljoen dollar en aanhoudende begrotingstekorten.

Moody's verlaagde de rating met één stap naar AA1 en gaf een duidelijke waarschuwing over de langetermijneffecten van de verslechterende overheidsfinanciën.

De zorgen over de tekorten en de politieke patstelling nemen toe.

In haar verklaring wees Moody's op het gebrek aan geloofwaardige maatregelen van opeenvolgende Amerikaanse regeringen en het Congres om de stijgende tekorten in te dammen.

"Eerdere Amerikaanse regeringen en het Congres zijn er niet in geslaagd om overeenstemming te bereiken over maatregelen om de trend van grote jaarlijkse begrotingstekorten en stijgende rentekosten te keren. Wij zijn van mening dat de huidige begrotingsvoorstellen geen substantiële, meerjarige verlagingen van de verplichte uitgaven en de tekorten zullen opleveren," aldus Moody's.

"We verwachten grotere tekorten, omdat de uitgaven voor sociale voorzieningen stijgen terwijl de inkomsten van de overheid min of meer gelijk blijven," aldus het agentschap.

"Aanhoudende, grote begrotingstekorten zullen de schuldenlast en de rentebelasting van de overheid verhogen."

De verlaging van de kredietrating komt op een politiek gevoelig moment.

Het meest recente belastingvoorstel van voormalig president Donald Trump - dat "een groot, prachtig wetsvoorstel" werd genoemd - werd vorige week geblokkeerd door rechtse wetgevers, maar blijft een potentieel brandpunt in de financiële sector.

Economen waarschuwen dat het permanent maken van de eerdere belastingverlagingen van Trump op den duur biljoenen aan het tekort zouden toevoegen.

Minister van Financiën Scott Bessent bagatelliseerde de verlaging van de kredietrating tijdens een interview in Meet the Press van NBC en noemde Moody's een "achterblijvende indicator".

Toch heeft de verschuiving de aandacht gevestigd op het kwetsbare evenwicht tussen economische groei, fiscaal kredietvermoeden en politieke partijdigheid.

Zullen de markten maandag dalen?

Hoewel eerdere verlagingen van de kredietrating tot scherpe koersdalingen op de wereldwijde markten leidden – met name in 2011 toen de S&P 500 met meer dan 6% kelderde na de S&P-verlaging – wijzen vroege signalen erop dat de directe marktreactie op het besluit van Moody's minder dramatisch zal zijn.

De Amerikaanse aandelenfutures wijzen erop dat de markten met ongeveer 1% zullen dalen wanneer ze maandagochtend in de Verenigde Staten beginnen met handelen.

Volgens IG-analist Tony Sycamore daalden de Nasdaq-futures met 0,38% en steeg de goudprijs met 0,27% tijdens de handel in het weekend.

In Azië daalden de Koreaanse Kospi en de Taiwanese Taiex maandag met meer dan 1%, terwijl de markten in Tokio en Hongkong ongeveer 0,5% daalden.

De Amerikaanse dollar zwakte verder af ten opzichte van de euro en de yen, terwijl de rendementen van obligaties stegen. Het rendement op de 10-jarige obligatie steeg in de vroege Aziatische handel naar 4,51%, tegenover 4,44% op vrijdag.

Sommige beleggers verwachten dat de opbrengsten verder onder druk zullen komen te staan, omdat de verlaging van de kredietwaardigheid kopers ertoe aanzet om een hogere compensatie te eisen voor het waargenomen risico.

"Er kan meer verkoopdruk ontstaan," aldus Tracy Chen van Brandywine Global.

"De verlaging van de kredietrating kan erop wijzen dat beleggers hogere rendementen op staatsleningen zullen eisen."

Andere zijn echter van mening dat regelgeving en de acties van centrale banken de gevolgen zullen beperken.

Toby Nangle, voormalig wereldwijd hoofd van asset allocation bij Columbia Threadneedle, merkte op dat AA1-beoordeelde activa voor de berekening van de kapitaaltoereikendheid op dezelfde manier worden behandeld als AAA-beoordeelde activa.

"Vanuit mechanisch oogpunt is de verlaging van de rating vrijwel zeker niet van belang," schreef hij in de Financial Times .

Debat over geloofwaardigheid en gevolgen neemt toe.

De verlaging van de kredietwaardigheid heeft ook de partijpolitieke spanningen weer aangewakkerd.

Steven Cheung, communicatiedirecteur van het Witte Huis, bekritiseerde Moody's en beweerde dat econoom Mark Zandi - die vaak in de pers wordt geciteerd - politieke motieven had.

"Hij is al sinds 2016 een 'Never Trumper' geweest," beweerde Cheung.

Zandi is echter verbonden aan Moody's Analytics, een aparte entiteit van de afdeling kredietbeoordeling.

In de bredere financiële wereld blijven sommigen sceptisch of de verlaging van de kredietwaardigheid de fundamentele status van de Amerikaanse schuld verandert.

"Laten we eerlijk zijn," zei Stephen Innes van SPI Asset Management.

"Als er één beleggingsinstrument op deze planeet is met de minste kans op wanbetaling, dan is het wel een Amerikaanse staatsobligatie."

Innes en anderen merken op dat de Verenigde Staten schulden uitgeven in een valuta die ze controleren en dat ze blijven genieten van het voorrecht om de belangrijkste reservevaluta ter wereld te drukken.

"Het is geen moreel risico, maar gewoon een operationeel gegeven," voegde hij eraan toe.

Vooruitzichten onzeker door financiële problemen en politieke traagheid

De gevolgen van de verlaging van de kredietrating kunnen verder reiken dan Washington.

Analisten waarschuwen dat de aandacht binnenkort kan verschuiven naar andere landen met een hoge schuldenlast, zoals Japan, waar de verhouding tussen schuld en bruto binnenlands product tot de hoogste ter wereld behoort.

Deze stap zou wereldwijde investeerders kunnen dwingen om het soevereine risico breder te heroverwegen, vooral in een omgeving van hoge wereldwijde rentevoeten.

Met de presidentsverkiezingen in het vooruitzicht en wetgevers vastzittend in begrotingsgeschillen, kan de verlaging van de kredietwaardigheid de bewegingsvrijheid van Washington verder beperken.

Beleggers en analisten zullen de komende dagen nauwlettend in de gaten houden of er tekenen zijn van grotere financiële problemen, of dat de markten, zoals sommigen verwachten, de klap gewoon zullen verwerken en verdergaan.

Ongeacht de impact op korte termijn, benadrukt de stap van Moody's de risico's op lange termijn die gepaard gaan met politieke patstelling en stijgende schulden – risico's waarmee de markten mogelijk steeds meer rekening zullen moeten houden.