Commerzbank ziet de economische groei in China vertragen in de tweede helft van 2025

De recente stijging van de groei van de detailhandelsverkopen in China als gevolg van stimuleringsmaatregelen is slechts tijdelijk, aldus Commerzbank AG.

Het is onwaarschijnlijk dat de gevolgen van het beleid langdurig zullen zijn, aldus de Duitse bank.

Een aanzienlijke toename van het aantal verlieslatende bedrijven wijst op sombere vooruitzichten voor het ondernemersvertrouwen en de werkgelegenheid, wat vervolgens gevolgen heeft voor het consumentenvertrouwen.

"Daarom heeft Peking nog veel meer werk te doen als de beleidsmakers prioriteit willen geven aan het opheffen van de consumptie als een van de belangrijkste beleidsdoelen", zei Tommy Wu, senior econoom bij Commerzbank AG, in een rapport.

Een sterke industriële productie en een hoger dan verwachte groei van de detailhandelsverkopen duiden op een robuuste eerste helft van 2025.

Beide groeiden in april-mei met ongeveer 6% op jaarbasis in reële termen.

Deze cijfers geven aan dat het bbp onze verwachtingen in het tweede kwartaal opnieuw zou kunnen overtreffen, met een mogelijke groei van meer dan 5% op jaarbasis, na een groei van 5,4% in het eerste kwartaal, aldus Wu.

Stimuleringsprogramma's voor consumptie hebben geen blijvende effecten.

De detailhandelsverkopen hebben geprofiteerd van het inruilprogramma van de overheid, dat subsidies biedt voor grote consumentenaankopen zoals huishoudelijke apparaten, auto's en consumentenelektronica.

Het programma heeft echter voor uitdagingen gestaan.

Begin juni was meer dan de helft van de CNY300 miljard die Peking voor het inruilprogramma van dit jaar had uitgetrokken, al verdeeld.

Deze hoge consumentenparticipatie heeft ertoe geleid dat lokale overheden hun subsidiegelden snel hebben uitgeput.

Lokale overheden kunnen binnenkort de resterende programmagelden ontvangen van de Rijksoverheid.

Wu zei:

Hoewel de CPI-inflatie de afgelopen maanden rond het nulpunt schommelde, is ze er niet in geslaagd de zwakke onderliggende vraag om te buigen, een trend die werd verergerd door een verslechterende PPI-deflatie van (-)3,3% in mei.

Dit suggereert dat de langdurige deflatoire cyclus sinds 2023 moeilijk te overwinnen zal zijn.

Sinds 2023 bevindt de bbp-deflator, een uitgebreide indicator van de prijzen in de hele economie, zich in deflatoir gebied.

Om de zwakke vraag te overleven, verlagen bedrijven de prijzen, zoals de prijsoorlog op de Chinese automarkt, waarbij sommige EV-modellen prijsdalingen van meer dan een derde zagen.

Dit is bedoeld om de vraag aan te trekken, ondanks de stimuleringsmaatregelen van de overheid ter ondersteuning van auto's en andere dure consumptiegoederen.

"Dit is een weerspiegeling van hoe zwak de onderliggende consumentenvraag is geweest", voegde Wu eraan toe.

Zwakte van de particuliere sector treft banencreatie

Deflatie heeft een aanzienlijke impact gehad op de winstgevendheid van bedrijven, waarbij het aandeel verlieslatende bedrijven is gestegen van iets minder dan 10% in 2011 tot 23% in 2024.

Deze stijging is vooral toe te schrijven aan de private sector.

Hoewel de sterke stijging van verlieslatende particuliere bedrijven sinds 2021 gedeeltelijk in verband kan worden gebracht met de huidige neergang van de vastgoedsector, begon deze opwaartse trend veel eerder, in 2017.

De concurrentie op de markt lijkt voortdurend hevig te zijn geweest, wat heeft geleid tot een opbouw van overcapaciteit.

Een gebrek aan winstgevendheid en een zwak vertrouwen zullen bedrijven ervan weerhouden mensen aan te nemen.

"Aangezien de problemen van overcapaciteit en werkgelegenheid structureel zijn, moet Peking zinvolle hervormingen en consolidatie in verschillende industrieën toestaan en initiëren om deze problemen op te lossen", zei Wu.

Beperkingen

Vanwege een gebrek aan inkomsten uit belastingen en grondverkopen moet de overheidssector meer lenen, een noodzaak die wordt gedreven door de trage economie en de aanhoudende neergang van de huizenmarkt, aldus Commerzbank.

Tegen 2025 zal de schuld van de centrale overheid naar verwachting minder dan 30% van het bbp bedragen, wat laag is in vergelijking met internationaal.

Volgens berekeningen van de Duitse bank zal de schuld van de lokale overheid, die zowel de officiële schuld als die van financieringsvehikels van de lokale overheid omvat, echter naar verwachting meer dan 100% van het bbp bedragen.

Er is algemeen beweerd dat de centrale overheid in staat is om namens de lokale overheden een grotere schuldenlast op zich te nemen.

"Hoewel dit tot op zekere hoogte waar is, geloven we dat er een limiet is aan hoeveel meer schulden de overheid kan dragen", voegde Wu eraan toe.

Fiscale beperkingen zullen de huidige beleidsstimulans waarschijnlijk uiteindelijk afremmen.