De Embraer-achterstand in Brazilië bereikt een record van $ 29,7 miljard, maar het Amerikaanse tariefrisico beperkt de aandelenwinsten

Embraer (EMBR3), een Braziliaanse vliegtuigbouwer, onthulde aan het einde van het tweede kwartaal van 2025 een recordorderboek van 29,7 miljard dollar, een stijging van 40% op jaarbasis en 13% op kwartaalbasis.

Gedreven door grote nieuwe orders van SkyWest (60 E175S) en SAS (45 E195-E2S), lag het aantal boven de eerdere schatting van Itaú BBA van 28,6 miljard dollar.

Analisten van BBA schatten dat bijna de helft van de inkomsten van Embraer onderworpen zou kunnen zijn aan de belasting, en de aandelen stegen slechts 1,50 procent tot R $ 69,14 toen de sessie van dinsdag (22 juli) werd geopend, omdat positieve gegevens werden getemperd door nieuwe zorgen over een Amerikaanse stap om 50 procent tarieven op Braziliaanse invoer te heffen.

Commerciële luchtvaart stimuleert uitbreiding portfolio

Volgens de lokale media InfoMoney werd de stijging van de kwartaalachterstand voornamelijk veroorzaakt door de commerciële luchtvaart, die een stijging van 31% zag.

De orderportefeuille van het segment bedroeg 13,1 miljard dollar, het grootste bedrag in acht jaar.

Op het gebied van vliegtuigen steeg de orderportefeuille van 336 naar 437 eenheden, wat wijst op een grote vraag van klanten.

Analisten van Bradesco BBI noemden de leveringsmix, die een groter aandeel E1-modellen omvat, als een mogelijke margeverhoging.

De book-to-bill-ratio van het segment is het afgelopen jaar gestegen tot 1,8x, wat wijst op een sterk verkoopmomentum.

XP Investimentos benadrukte dat de trailing ratio ongeveer 600 miljoen dollar aan inkomsten uit de commerciële luchtvaart aangaf, wat in overeenstemming is met interne prognoses.

BBI verwacht meer zichtbare resultaten van Embraer's inspanningen om de productie te nivelleren, die in 2026 beginnen, aangezien het bedrijf ernaar streeft de productie-efficiëntie te verbeteren en de marges op peil te houden.

Uitvoerende luchtvaart en defensie blijven stabiel presteren

Voor de nieuwe executive aviation divisie 1.SA EMBR in Q2 een kwart van zijn jaarlijkse leveringsdoelstelling verscheept, boven het vijfjarig gemiddelde van 21%.

Het bedrijf heeft al een solide eerste kwartaal achter de rug en zal in de tweede helft 89 jets moeten leveren om het middelpunt van zijn verwachtingen te bereiken, een stijging van 5% ten opzichte van het niveau van 2024.

De leveringsvolumes lagen nog steeds boven het historische niveau, ook al daalde de orderportefeuille van het segment met 2%.

Ook het segment Defensie en Veiligheid kende een goede verbetering. De totale orderportefeuille in divisies steeg met 3% ten opzichte van het voorgaande kwartaal en verdubbelde ten opzichte van hetzelfde totaal een jaar geleden, tot 4,3 miljard dollar.

Andere belangrijke verhuizers waren Litouwen dat de C-390 selecteerde en Portugal's bestelling van een zesde KC-390 Millennium-vliegtuig.

De achterstand op dit moment omvat geen verdere bestellingen in Zweden, Slowakije, Portugal en Panama, die BBI beschouwt als een bewijs van aanhoudende vraag, met name voor de NAVO-markten.

Tariefbedreigingen voor het beleggerssentiment in de cloud

Ondanks sterke fundamentals blijven de handelszorgen in de VS wegen op het moreel van de markt.

Volgens Itaú BBA ondersteunt de robuuste orderportefeuille van Embraer de langetermijnvooruitzichten van het bedrijf. De waarschijnlijkheid van 50% tarieven op Braziliaanse export beperkt echter de winst van het aandeel op korte termijn.

BTG Pactual deelde deze voorzichtigheid en waarschuwde dat zelfs met verwachte margeverbeteringen - met name door toenemende leveringen van de meer winstgevende E2-jets - de onzekerheid rond de tarieven een sterkere marktreactie zou kunnen ontmoedigen.

JPMorgan had een soortgelijk sentiment en voegde eraan toe dat hoewel de achterstand een uitstekende stijging op jaarbasis aangeeft, deze achterbleef bij de prognose van de bank van 33 miljard dollar.

Als niet-geboekte defensie-aankopen worden meegerekend, zou het totaal dichter bij 32 miljard dollar komen, maar de voorzichtige reactie van de markt weerspiegelt een grotere geopolitieke onzekerheid.

Waardering en vooruitzichten

Volgens JPMorgan handelt Embraer vandaag tegen 0,31x EV/Backlog. Het wordt verhandeld tegen een geschatte EV/EBITDA-multiple van 7,8x in 2026, ruim onder concurrenten zoals Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) en Bombardier (10,3x). Wordt bekendgemaakt Q2 2025 winst, 5 augustus, voordat de markt opengaat.

XP Investimentos, aan de andere kant, verklaarde dat er in het kwartaal geen annuleringen van bestellingen voor de commerciële luchtvaart waren te midden van barre macro-economische omstandigheden, en dat het netto 120 nieuwe bestellingen van vliegtuigen opleverde.

Analisten zijn echter over het algemeen van mening dat het grootste risico voor het pad van het aandeel de aandacht van beleggers voor de Amerikaanse tariefkwestie blijft.

Bradesco BBI, BTG Pactual en JPMorgan handhaafden koopoproepen met koersdoelen van respectievelijk R$97, R$94,94 en R$93. Het doel voor ADR werd door Itaú BBA gehandhaafd op US $ 62,50, met een koopaanbeveling.

Hoewel de fundamenten van Embraer solide zijn en gediversifieerd over segmenten, geloven we niet dat de aandelen die kracht volledig zullen weerspiegelen zonder meer duidelijkheid over het Amerikaanse handelsbeleid.