Private equity-giganten versnellen hun opmars op de Britse markt voor de overdracht van pensioenrisico's

Door private equity gesteunde verzekeraars intensiveren hun aanwezigheid in de bloeiende Britse markt voor de overdracht van pensioenrisico's en hebben de afgelopen maand deals ter waarde van $ 10,7 miljard binnengehaald.

Terwijl Britse bedrijven hun toegezegde pensioenverplichtingen blijven afstoten om zich opnieuw te concentreren op de kernactiviteiten, is de sector van £ 1,4 biljoen ($ 1,8 biljoen) een lucratief doelwit geworden voor wereldwijde vermogensbeheerders zoals Brookfield Corp. en Apollo Global Management Inc.

Strategische overnames duiden op groeiende eetlust

Brookfield Wealth Solutions (BWS), onder leiding van executive Sachin Shah, heeft een gedurfde intrede op de markt gedaan door het in Londen genoteerde Just Group Plc over te nemen tegen een premie van 75%.

Het bedrijf is van plan Just te fuseren met zijn onlangs goedgekeurde Britse verzekeringstak, Blumont, en zich te richten op tot £ 50 miljard aan jaarlijkse pensioenopkopen.

Deze strategie is erop gericht gevestigde spelers zoals Legal & General Group Plc te overtreffen, die van plan is om tegen 2028 £ 65 miljard aan buy-outs uit te schrijven.

Ondertussen heeft het door Apollo gesteunde Athora Pension Insurance Corp. overgenomen, een belangrijke speler die eerder werd gesteund door investeerders, waaronder het investeringsvehikel van miljardair Johann Rupert, HPS Investment Partners, CVC Capital Partners en een onderdeel van Abu Dhabi Investment Authority.

Blackstone Inc. is ook in de strijd gestapt en heeft een samenwerking met L&G aangekondigd om particuliere kredietinvesteringen op maat voor lijfrentes te initiëren.

Deze stappen komen te midden van prognoses van adviesbureau LCP dat de vraag naar overdrachten van pensioenrisico's tegen 2033 500 miljard pond zou kunnen bedragen, wat enorme kansen creëert voor alternatieve vermogensbeheerders die op zoek zijn naar terugkerende vergoedingen en nieuwe kanalen voor het inzetten van kapitaal in particulier krediet en infrastructuur.

Regelgevend toezicht te midden van toenemende marktrisico's

Ondanks het enthousiasme van beleggers uiten Britse toezichthouders hun bezorgdheid over de bredere systeemrisico's die met de trend gepaard gaan.

De Prudential Regulation Authority (PRA) van de Bank of England heeft gewaarschuwd dat de toenemende praktijk van het herverzekeren van pensioenverplichtingen bij buitenlandse of aan private equity gelieerde bedrijven de financiële kwetsbaarheid kan vergroten.

De PRA houdt met name toezicht op scenario's waarin een neergang van door PE gedekte activa de solvabiliteitsratio's zou kunnen uithollen en zou kunnen leiden tot beëindiging van herverzekeringscontracten, waardoor verzekeraars gedwongen worden risico's opnieuw op te nemen en activa tegen lage prijzen te verkopen, een potentieel destabiliserende "herovering"-gebeurtenis.

De bezorgdheid wordt verder versterkt door het toenemende onbehagen in de regelgeving over de geschiktheid van private equity-eigendom voor de levensverzekeringssector, gezien het langetermijnkarakter van verzekeringsverplichtingen en de relatief korte beleggingshorizon van PE-bedrijven.

De ineenstorting in 2023 van het door Cinven gesteunde Eurovita, een Italiaanse levensverzekeraar, heeft de controle verder aangewakkerd nadat het niet aan de solvabiliteitsvereisten voldeed tijdens een periode van volatiliteit op de obligatiemarkt.

De Bank of England zal naar verwachting later dit jaar de resultaten van een stresstest vrijgeven om de blootstelling van verzekeraars aan dergelijke risico's te evalueren.

Langetermijnvisie: verder dan pensioenen

Hoewel de toegezegde pensioenruimte naar verwachting in het komende decennium zal pieken, kijken alternatieve vermogensbeheerders naar kansen op langere termijn in de bredere levensverzekeringsmarkt.

Volgens analist Will Keen-Tomlinson van Moody's Ratings kunnen groeisegmenten zoals lijfrentes voor particulieren een blijvend potentieel bieden, zelfs als de risico-overdrachten van bedrijfspensioenen afnemen.

De Britse kanselier Rachel Reeves heeft de toetreding van Brookfield en Athora tot de markt publiekelijk verwelkomd en noemde het een teken van vertrouwen van investeerders in de Britse economie.

Met de samenloop van concurrentiedruk en toenemend regelgevend toezicht is de markt klaar voor verdere evolutie - en mogelijk meer consolidatie.