Zitten AI-aandelen echt in een zeepbel? Vergelijking met de jaren 90 zegt 'nee'

Beleggers hebben de afgelopen sessies AI-aandelen gered vanwege de toenemende bezorgdheid dat er zich een zeepbel vormt in dat segment van de markt.

Zelfs spraakmakende namen als Sam Altman, de chief executive van OpenAI, hebben onlangs gewaarschuwd voor een buitensporige hype. Toch ziet Alpine Macro senior strateeg Chen Zhao de zaken anders.

In een recent CNBC-interview betoogde Zhao dat de huidige marktomgeving op belangrijke manieren de jaren 1990 weerspiegelt - wat suggereert dat AI-aandelen zich mogelijk niet in een zeepbel bevinden. In plaats daarvan zijn ze klaar voor een nieuwe belangrijke rally.

Zhao trekt parallellen met het dotcom-tijdperk, agressieve verkrappingscycli van de Fed en door technologie gedreven investeringshausses en gelooft dat de AI-handel nog steeds ruimte heeft om te draaien.

Vergelijking van rentecycli suggereert dat AI geen zeepbel is

Op "Squawk Box Asia" wees Chen Zhao op de agressieve renteverhogingen van de Federal Reserve in 1994, die – in tegenstelling tot eerdere verkrappingscycli – geen recessie veroorzaakten.

Dat betekende een keerpunt in het monetaire beleid, en Zhao ziet een soortgelijke dynamiek zich vandaag de dag afspelen. De Fed verhoogde de rente in 2022 fors, maar de Amerikaanse economie is veerkrachtig gebleven.

Nu de centrale bank zich richt op versoepeling, gelooft hij dat de verschuiving in het monetaire beleid de weg kan vrijmaken voor een krachtige rally in aandelen, met name in technologie.

Vergelijkbare investeringshausses geven aan dat AI-aandelen nog verder te gaan zijn

In de jaren 1990 was er een enorme toename van internetgerelateerde investeringen, wat de dotcom-boom aanwakkerde. Tegenwoordig ziet Zhao een parallel in de explosie van uitgaven aan kunstmatige intelligentie en datacenters.

Wat opvalt, voegde Zhao eraan toe, is dat de bijdrage van investeringen in datacenters aan de groei van het bbp nu vergelijkbaar is met de consumentenbestedingen - een historisch dominante motor van de Amerikaanse economie.

"Dat was behoorlijk schokkend," zei hij. Dit niveau van kapitaalinzet, zo stelt hij, weerspiegelt een structurele transformatie in plaats van speculatieve overdaad, wat het argument versterkt dat AI-aandelen niet in een zeepbel zitten.

Renteverlagingen hebben de neiging om de weg vrij te maken voor de volgende stap omhoog in technologieaandelen

Chen Zhao maakte ook vergelijkingen tussen de marktvolatiliteit eind jaren '90 en recente afleveringen.

In 1998 veroorzaakte de LTCM-crisis een daling van 20% van de aandelen, wat de Fed ertoe aanzette de rente drie keer te verlagen, wat de weg vrijmaakte voor een parabolische beweging in de aandelenkoersen van technologie.

Volgens de Alpina Macro-strategie heeft zich in 2025 een soortgelijk patroon ontvouwd. In plaats van de LTCM-crisis hadden we dit jaar een "tariefdriftbui", waarbij de markten met ongeveer 27% daalden voordat ze sterk opveerden.

"De snelheid van herstel was in principe hetzelfde," zei hij. Nu de Amerikaanse centrale bank zich in een versoepelingscyclus bevindt, gelooft Zhao dat AI-aandelen – vooral de zogenaamde "Magnificent Seven" – in de tweede helft van 2025 opnieuw een grote stijging zouden kunnen zien.

"Bullmarkten sterven niet van ouderdom", herinnerde hij eraan. "Ze worden afgeslacht door centrale banken."