Rusland boekt derde renteverlaging nu de oorlogseconomie vertraagt, maar inflatierisico's dreigen

De Russische centrale bank verlaagde vrijdag haar referentierente met 1 procentpunt tot 17%, de derde verlaging sinds juni , nu beleidsmakers worstelen met een vertragende groei en hernieuwde inflatiedruk.

De stap onderstreepte de uitdagingen waarmee de Russische oorlogseconomie wordt geconfronteerd nu het conflict met Oekraïne zijn vierde jaar ingaat, de overheidsfinanciën onder druk zet en de veerkracht van het land op de proef stelt.

De daling was kleiner dan veel economen hadden verwacht.

Een peiling van Bloomberg onder analisten had een verlaging van 2 punten voorspeld, maar de centrale bank gaf blijk van voorzichtigheid en noemde de aanhoudende risico's voor de prijsstabiliteit.

"De Bank of Russia zal de monetaire voorwaarden zo streng houden als nodig is om de inflatie in 2026 terug te brengen naar haar [4 per cent] doelstelling", aldus de bank in een verklaring.

Groeimomentum vervaagt na hausse militaire uitgaven

De Russische economie groeide sterk in 2023 en een groot deel van 2024, met een bbp-groei van meer dan 4% per jaar, gesteund door recordmilitaire uitgaven, hoge energie-inkomsten en een stijgende consumentenvraag.

Stijgende lonen en subsidies zorgden voor een consumentenhausse, zelfs toen sancties de toegang tot import beperkten.

Dat momentum is de afgelopen kwartalen vervaagd.

Uit officiële schattingen bleek dat het bbp in het eerste kwartaal van 2024 is gekrompen, de eerste daling sinds de invasie van Oekraïne in februari 2022.

Terwijl de groei in het tweede kwartaal terugkeerde, vertraagde het tempo sterk tot 1,1% op jaarbasis.

Ook de industriële prestaties zijn verslechterd.

Een enquête onder inkoopmanagers in augustus wees op een derde achtereenvolgende maand van krimp in de productiesector, waarbij SandP Global een zwakke vraag en financiële beperkingen bij klanten opmerkte.

"Hoge rentetarieven leiden tot een binnenlandse vertraging en wij verwachten dat de dalende energieprijzen zullen wegen op de exportinkomsten van Rusland", aldus Nicholas Farr, econoom bij Capital Economics, voorafgaand aan het rentebesluit.

Inflatiezorgen steken weer de kop op door zwakkere roebel

Inflatie, een belangrijk punt van zorg sinds het begin van de oorlog, blijft hardnekkig.

De groei van de consumentenprijzen steeg tot 18% in april 2022 nadat sancties, stijgende importkosten en tekorten aan arbeidskrachten bedrijven ertoe aanzetten de lonen te verhogen.

Een strakker monetair beleid hielp de inflatie in juli van dit jaar onder de 9% te brengen.

Maar de recente zwakte van de roebel, in combinatie met dalende exportinkomsten en de verwachting van verdere monetaire versoepeling, heeft de druk opnieuw aangewakkerd.

De centrale bank merkte op dat de roebel sinds januari ongeveer 20% is gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar dat er nog steeds bredere inflatierisico's zijn.

Extra druk is ontstaan door hogere brandstofprijzen, gedreven door Oekraïense drone-aanvallen op Russische raffinaderijen. Deze kosten sijpelen door in de consumentenprijzen en de economie in het algemeen.

De fiscale druk neemt toe naarmate de militaire uitgaven toenemen

Tegelijkertijd verslechtert de fiscale positie van Rusland.

De begrotingsinkomsten zijn gedaald terwijl het tekort is toegenomen, waardoor beleidsmakers voor moeilijke keuzes komen te staan.

De regering zal naar verwachting later deze maand haar begroting voor 2026 presenteren, en ambtenaren hebben aangegeven dat bezuinigingen onwaarschijnlijk zijn.

In plaats daarvan overwegen beleidsmakers verhogingen van de indirecte belastingen.

Volgens het onafhankelijke verkooppunt The Bell wordt er gesproken over een voorstel om de belasting over de toegevoegde waarde met 2 procentpunten te verhogen tot 22%, een maatregel die de inflatiedruk zou vergroten.