Geen renteverlaging verwacht bij Warsh' eerste Fed-vergadering — waarop markten letten

De beleidsvergadering van de Federal Reserve in juni is een nauwlettend gevolgde mijlpaal voor de financiële markten, nu de pas aangestelde voorzitter Kevin Warsh zijn eerste bijeenkomst van het Federal Open Market Committee (FOMC) voorzit.

De tweedaagse bijeenkomst, gepland voor 16-17 juni, vindt plaats in een periode waarin de verwachtingen voor lagere leenkosten grotendeels zijn verdampt te midden van aanhoudende inflatiedruk en een arbeidsmarkt die veerkracht blijft tonen.

Toen president Donald Trump Warsh begin dit jaar nomineerde om de centrale bank te leiden, discussieerden beleggers vooral over wanneer renteverlagingen zouden beginnen.

Zes maanden later is het gesprek drastisch veranderd, waarbij markten steeds vaker de vraag stellen of de rentes voor een langere periode hoog kunnen blijven.

De uitkomst van de vergadering van volgende week wordt algemeen verwacht een 'hold' te zijn, terwijl volgens CME FedWatch-gegevens ongeveer twee derden van de handelaren nu minstens één renteverhoging voor het einde van 2026 verwacht.

Beleggers zullen zich echter waarschijnlijk minder richten op het rentebesluit zelf en meer op wat Warsh zegt over inflatie, groei en de toekomstige koers van het monetaire beleid.

Inflatie blijft de centrale uitdaging

Het economische decor waarmee Warsh wordt geconfronteerd is aanzienlijk gecompliceerder dan velen aan het begin van het jaar hadden verwacht.

De Personal Consumption Expenditures Price Index, de voorkeursmaatstaf voor inflatie van de Fed, steeg 0.4% in april en was 3.8% hoger dan een jaar eerder.

Core PCE, die voedsel- en energieprijzen uitsluit, bedroeg 3.3% op jaarbasis.

Hoewel de kerninflatie is afgekoeld ten opzichte van eerdere pieken, blijft deze ruim boven het 2%-doel van de Fed.

Recente stijgingen van de olieprijzen hebben de zorgen vergroot dat inflatie hardnekkig hoog kan blijven, vooral nu geopolitieke spanningen de energiemarkten blijven beïnvloeden.

JP Morgan Wealth Management zei dat het inflatiekader weinig ruimte laat voor onmiddellijke versoepeling van het beleid.

"Rente verlagen terwijl de inflatie bijna 2 procentpunt boven het 2%-doel draait, is immers moeilijk te rechtvaardigen. En als het conflict in Iran de energiekosten hoog houdt, maakt dat het argument voor lagere rentes nog moeilijker," zei het bedrijf.

De producentenprijzen zijn de afgelopen maanden ook versneld, wat de zorgen versterkt dat bedrijven te maken blijven hebben met stijgende inputkosten die uiteindelijk kunnen doorwerken naar consumenten.

Arbeidsmarkt biedt weinig aanleiding voor versoepeling

De kracht van de arbeidsmarkt heeft de urgentie voor lagere rentes verder verminderd.

Werkgevers creëerden in mei 172.000 banen, meer dan economen hadden verwacht, terwijl het werkloosheidspercentage onveranderd bleef op 4.3%.

Commerzbank merkte op dat het tweede mandaat van de Fed, maximale werkgelegenheid, momenteel weinig steun biedt voor renteverlagingen.

De bank wees erop dat de werkloosheid is gestabiliseerd rond niveaus die beleidsmakers als consistent met het langetermijnevenwicht beschouwen, terwijl de banencreatie solide is gebleven.

"Aangezien het inflatiecijfer ruim boven het 2%-doel van de Fed ligt en er zelfs verder van af beweegt, zou een renteverlaging alleen gerechtvaardigd zijn als de Fed zijn tweede doel van volledige werkgelegenheid volledig zou missen," zei Commerzbank.

Het effectenhuis merkte op dat de werkloosheid afgelopen herfst 4.6% bereikte, wat de Fed ertoe aanzette drie renteverlagingen door te voeren.

Sindsdien zijn de arbeidsmarktcondities echter aanzienlijk verbeterd.

Hoewel de loondruk is afgezwakt, stelde Commerzbank dat de arbeidsomstandigheden momenteel geen aanleiding geven voor versoepeling van het monetaire beleid.

Warshs aanpak van het inflatierisico

Warsh treedt aan met een duidelijke uitdaging.

Als privépersoon en kandidaat-voorzitter van de Fed in 2025 betoogde hij vaak dat vooruitgang in kunstmatige intelligentie de productiviteit zou kunnen verhogen en omstandigheden zou kunnen scheppen die lagere rentes ondersteunen.

Tijdens zijn bevestigingshoorzitting in april erkende hij echter dat inflatie een dringende zorg blijft voor huishoudens en bedrijven.

"Dit inflatierisico is nog steeds iets waar aan de keukentafel en in bestuurskamers over wordt gesproken," zei Warsh.

Hij heeft ook het belang benadrukt van het onderscheiden tussen tijdelijke prijsschokken en onderliggende inflatietrends.

"Wat mij het meest interesseert is wat het onderliggende inflatiecijfer is, niet wat de eenmalige prijsverandering is als gevolg van een geopolitieke schok of een verandering in de rundvleesprijs, maar wat de onderliggende algemene prijsverandering in de economie is?" zei Warsh tijdens de hoorzitting.

Zijn aanpak suggereert dat hij terughoudend kan zijn om agressief te reageren op tijdelijke uitschieters in de olieprijs en dat hij waarschijnlijk geen onmiddellijke renteverlagingen zal steunen zolang de kerninflatie hoog blijft.

Warsh staat onder intensief politiek toezicht

Warsh' eerste vergadering valt ook in de schaduw van politieke verwachtingen.

Trump koos Warsh nadat hij herhaaldelijk voormalig Fed-voorzitter Jerome Powell had bekritiseerd omdat die weigerde de rentes agressiever te verlagen.

Hoewel Trump recentelijk heeft gezegd dat Warsh vrij moet zijn om onafhankelijke beslissingen te nemen, herhaalde hij ook dat hij weinig reden ziet voor hogere rentes.

Commerzbank schetste twee mogelijke paden voor de nieuwe Fed-voorzitter.

Een optie zou zijn dat Warsh onmiddellijk vóór een renteverlaging stemt, zich scharend achter Trumps voorkeuren, maar het risico lopend geïsoleerd te raken als andere beleidsmakers tegen versoepeling zijn.

"Warsh heeft twee opties om monetaire versoepeling door te drukken. Hij zou zelf voor een renteverlaging kunnen stemmen. Dit zou Trumps goedkeuring verzekeren. Hij zou echter waarschijnlijk de enige zijn die dat doet en zou duidelijk worden overstemmd," zei Commerzbank.

"Dit zou een zeer ongebruikelijke situatie zijn voor een Fed-voorzitter, een die zijn gezag zou kunnen ondermijnen," voegde het eraan toe.

Het tweede scenario omvat dat Warsh het huidige beleid handhaaft terwijl hij geleidelijk steun opbouwt voor toekomstige versoepeling.

"Wij achten het laatste scenario waarschijnlijker en, wat Warshs doelen betreft, veelbelovender," zei de bank.

Waar markten op zullen letten

Voor beleggers ligt de grootste focus mogelijk op Warshs communicatiestijl in plaats van op het beleidsbesluit zelf.

Van de Fed wordt verwacht dat zij bijgewerkte economische projecties publiceert naast de rente-aankondiging, met nieuwe richtlijnen over inflatie, groei en toekomstige renteverwachtingen.

Zelfs als beleidsmakers de rentes ongewijzigd laten, zullen beleggers de taal van de Fed nauwkeurig onder de loep nemen op zoek naar aanwijzingen over inflatie, werkgelegenheid en de toekomstige beleidslijn, aangezien elke verschuiving de marktverwachtingen en obligatierendementen kan beïnvloeden.

"Het proberen te begrijpen van de reactiefunctie van deze nieuwe leiding bij de Fed wordt cruciaal," zei Marvin Loh, senior global macro strategist bij State Street in een Reuters-bericht.

"Als we dat soort restrictieve handhaving krijgen, zal dat de markt denk ik behoorlijk verrassen."

Beleggers letten ook op of Warsh signalen afgeeft dat hij van plan is de balans van de Fed van $6.7 trillion agressiever te verkleinen of te wijzigen hoe de centrale bank beleidsrichtlijnen communiceert.

De recente marktonrust benadrukt het belang van de vergadering.

De S&P 500 en de Nasdaq zijn beide teruggelopen vanaf recente toppen, terwijl de Cboe Volatility Index is gestegen naar het hoogste niveau in twee maanden.

"Zoals we in het verleden soms hebben gezien, kan het voor een nieuwere Fed-chef een uitdaging zijn om de boodschap goed over te brengen en de landing te laten slagen," zei Jim Baird, chief investment officer bij Plante Moran Financial Advisors, in een Reuters-bericht.

"De markt kijkt toe en analyseert elk woord dat wordt gezegd."