Handhaven of verhogen? Waarom de Fed-rentebeslissing deze week moeilijk te voorspellen is

De Amerikaanse Federal Reserve gaat haar beleidsvergadering in juli in met een van de moeilijkste rentebeslissingen van de afgelopen jaren, nu hernieuwde geopolitieke spanningen, door kunstmatige intelligentie gedreven investeringen en nieuwe tariefmaatregelen het inflatiebeeld vertroebelen dat enkele weken geleden nog leek te versoepelen.

Het Federal Open Market Committee (FOMC) sluit woensdag zijn tweedaagse vergadering af, waarbij beleggers verdeeld zijn over de vraag of beleidsmakers de leenkosten ongewijzigd zullen laten of een onverwachte renteverhoging zullen doorvoeren.

Hoewel de financiële markten nog steeds verwachten dat de Fed de rente ongewijzigd houdt, zijn de verwachtingen voor een verrassende verhoging de afgelopen week sterk gestegen nu beleggers het inflatierisico door hogere energieprijzen en veerkrachtige economische vraag herwaarderen.

Volgens gegevens van CME FedWatch kent de markt momenteel een kans van 62% toe dat de centrale bank de rente ongewijzigd laat, terwijl 38% minstens een stijging van 25 basispunten verwacht.

Dat is te vergelijken met slechts 16% kans op een verhoging een week geleden.

Renteswaps impliceren ook ruwweg een 40% waarschijnlijkheid van een kwartpuntstijging, een ongekend hoog niveau van onzekerheid zo dicht bij een Fed-beslissing.

De markten rekenen nu op een 81% kans dat de rente in de septembervergadering wordt verhoogd.

Inflatievooruitzichten worden complexer

Nog maar twee weken geleden waren de verwachtingen voor een renteverhoging in juli scherp gedaald nadat gegevens lieten zien dat de Amerikaanse consumentenprijsindex in juni voor het eerst in zes jaar daalde, geholpen door lagere benzineprijzen.

Die soepelere inflatiecijfers leken beleidsmakers ruimte te geven om hun afwachtende houding te handhaven.

Echter, de hernieuwde escalatie van het conflict in het Midden-Oosten heeft dat vooruitzicht veranderd.

De olieprijzen zijn deze maand met ongeveer 20% gestegen, ondanks een lichte daling nadat de Verenigde Staten de dagelijkse aanvallen op Iran hadden gepauzeerd.

Beleggers zijn bezorgd dat door Iran gesteunde Houthi-aanvallen de Saudische ruwe-olieexporten via de Rode Zee kunnen verstoren, waardoor de energieprijzen hoog blijven.

"De spanningen in het Midden-Oosten lopen duidelijk op en voor olie is het risico op een aanzienlijke stijging vanaf hier toegenomen," zei Alex Payne, senior portefeuillemanager bij Vanguard, tegen Bloomberg.

"De markt past zich aan het risico aan dat de inflatie door sommige van deze geopolitieke factoren wat hardnekkiger zal blijken te zijn."

Het inflatiebeeld is nog gecompliceerder geworden doordat investeringen in kunstmatige intelligentie de vraag in de hele economie blijven aanjagen, terwijl de nieuwste tariefaankondigingen van de regering-Trump het vooruitzicht op hogere importkosten vergroten.

Citadel Securities zegt dat de Fed mogelijk de rente verhoogt

Citadel Securities meent dat beleidsmakers ervoor kunnen kiezen onmiddellijk te handelen in plaats van te wachten.

Frank Flight, hoofd macrostrategie van het bedrijf, betoogde dat een verhoging in juli de vastberadenheid van de Fed om prijsstabiliteit te herstellen zou aantonen en tegelijkertijd haar afhankelijkheid van uitgebreide 'forward guidance' zou verminderen.

"De markt onderschat mogelijk opnieuw de omvang van de verstrakking bij de Fed," schreef Flight.

Een renteverhoging deze week, zei hij, "zou het tijdperk van 'forward guidance' krachtig beëindigen" terwijl het de onafhankelijkheid van de centrale bank zou versterken.

Volgens Flight kan nu handelen in plaats van in september de prijszetting door bedrijven en de loonsverwachtingen van werknemers beïnvloeden voordat inflatie dieper verankerd raakt, waardoor later minder beleidsverstrakking nodig zou zijn.

Beleidsmakers lijken steeds meer verdeeld

Recente opmerkingen van meerdere functionarissen van de Federal Reserve suggereren groeiende meningsverschillen over de juiste beleidskoers.

Lorie Logan, president van de Federal Reserve van Dallas, heeft betoogd dat licht hogere rentes nodig kunnen zijn omdat de inflatie nog niet duurzaam terugkeert naar het 2%-doel van de Fed.

Beth Hammack, president van de Fed in Cleveland, benadrukte op vergelijkbare wijze dat inflatie momenteel een grotere uitdaging vormt dan de werkgelegenheid.

Beide functionarissen hebben deze week stemrecht en zouden tegen kunnen stemmen als beleidsmakers opnieuw besluiten de rente ongewijzigd te laten.

"Uit de uitspraken van Fed-functionarissen blijkt duidelijk dat er een kleine groep is, zoals Logan en Hammack, die waarschijnlijk klaar is om in actie te komen," zei Claudia Sahm, hoofdeconoom bij New Century Advisors LLC, tegen Bloomberg.

"En dan is er een vrij grote groep die eerst meer verbetering wil zien, en dat wel snel."

De notulen van de vorige vergadering van de Fed toonden ook aan dat meerdere functionarissen al scenario's hadden besproken waarin de inflatie verhoogd kan blijven door AI-gerelateerde vraag, geopolitieke spanningen of tarieven.

De meeste deelnemers gaven aan dat dergelijke omstandigheden waarschijnlijk hogere rentes zouden vereisen.

Afwachten heeft nog steeds aanhangers

Ondanks de verstrakkende retoriek lijken niet alle beleidsmakers klaar om het beleid direct aan te scherpen.

Veronica Clark, econoom bij Citigroup, zei tegen Bloomberg dat functionarissen er mogelijk de voorkeur aan geven de rente ongewijzigd te houden na de soepelere inflatiecijfers van juni, terwijl ze afwachten of hogere energieprijzen zich vertalen naar bredere inflatie.

Als toekomstige rapporten slechts beperkte doorwerking van stijgende olieprijzen laten zien, terwijl de werkloosheid langzaam hoger blijft gaan, zou de Fed de huidige leenkosten langer kunnen handhaven of zelfs uiteindelijke renteverlagingen kunnen overwegen, zei ze.

Die terughoudende benadering weerspiegelt de moeilijke evenwichtsoefening waarmee voorzitter Kevin Warsh en zijn collega's worden geconfronteerd.

De inflatie blijft boven het doel, maar recente economische gegevens hebben tekenen van afkoeling laten zien.

Tegelijkertijd moeten beleidsmakers beoordelen of tijdelijke geopolitieke schokken, robuuste AI-investeringen en hogere tarieven duurzaam genoeg zijn om een nieuwe ronde van monetaire verkrapping te rechtvaardigen.